يقول خبراء الاقتصاد إن أسعار الفائدة تجعل المصعد ينزل والسلالم تصعد. وتؤكد هذه الاستعارة مدى سرعة قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على خفض تكاليف الاقتراض أثناء الأزمة الاقتصادية ومدى سرعة قدرته على رفع أسعار الفائدة عندما يتعافى الاقتصاد.
لكن هذه المرة، قد ترتفع الأسعار مثل السلم المتحرك.
استعدوا لارتفاع كبير آخر بمقدار نصف نقطة في يونيو
في ختام اجتماعها لتحديد أسعار الفائدة يومي 14 و15 يونيو/حزيران، بدت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية مستعدة لتسريع دورة التشديد من خلال زيادة أخرى بنصف نقطة مئوية، وهي الأكبر في أكثر من عام منذ أعلن المسؤولون عن رفع أسعار الفائدة في عام 1994.
ومن المقرر أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بتحديث ملخصه للتوقعات الاقتصادية، والذي سيوضح آراء صناع السياسات بشأن التضخم والبطالة والنمو وتكاليف الاقتراض على مدى العامين المقبلين. وسوف تتضمن هذه النتائج ما ألمح إليه بالفعل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه: سوف يرفع المسؤولون أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية ثالثة على التوالي في اجتماعهم المقبل في يوليو/تموز لخفض التضخم.
إذا سارت الأمور كما هو متوقع، فهذا يعني أن معيار أسعار الفائدة الذي يعتمده بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرتفع بمقدار 1.5 نقطة مئوية في غضون ثلاثة أشهر فقط. سواء كان الأمر يتعلق بفوائد الرهن العقاري أو قروض السيارات أو أسعار الأسهم المتقلبة، فمن المؤكد أن محفظتك ستشعر بذلك. ولكن حتى في هذه الحالة، فإن معيار الاحتياطي الفيدرالي لن يعود إلا إلى مستويات عام 2019، والمسار إلى الأمام غير واضح.
وقال جريج ماكبرايد، كبير المحللين الماليين في بنكريت: "عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة، والبطالة منخفضة، والتضخم مرتفع، فمن السهل قول أشياء سيئة". "ولكن كلما زاد رفع أسعار الفائدة، أصبحت المهمة أكثر صعوبة، خاصة إذا ظل معدل التضخم مرتفعا وشهدنا تباطؤا ملحوظا في الاقتصاد والتوظيف."
فيما يلي الأسئلة الأربعة الكبرى المحيطة باجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو/حزيران - وكيف قد تؤثر على محفظتك.
1. ماذا سيفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة بعد اجتماعي يونيو ويوليو؟
في حين نجح المسؤولون في إزالة معظم التوترات بشأن قرارات أسعار الفائدة في شهري يونيو ويوليو، فإن الاجتماع المقبل لا يزال مهما: حيث ستكون التوقعات الاقتصادية المحدثة، إلى جانب قرار أسعار الفائدة، بمثابة أول تجميع لخطط المسؤولين لبقية العام.
وقد حدد أحدث إصدار من البنك المركزي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نطاق مستهدف يتراوح بين 1.75% و2% حتى نهاية عام 2022، وهي العتبة التي يتوقع صناع السياسات الوصول إليها في يوليو/تموز، وفقًا للرسم البياني المسمى "مخطط النقاط".
بعد ذلك، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه ثلاثة مسارات سياسية محتملة: إما الاستمرار في رفع أسعار الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية، أو الانتقال إلى رفع أسعار الفائدة التقليدي بمقدار 25 نقطة أساس ــ أو اختيار إيقاف دورة التشديد تماما.
وتبدو التوقعات الأخيرة غير محتملة بشكل خاص بعد أن ارتفعت أسعار المستهلك بأسرع وتيرة منذ ديسمبر/كانون الأول 1981 في مايو/أيار، بزيادة قدرها 8.61 تريليون دولار أمريكي عن العام السابق، قبل أن تنخفض قليلا إلى 8.31 تريليون دولار أمريكي في أبريل/نيسان. وجاء هذا الارتفاع مدفوعا بارتفاع أسعار الغاز الطبيعي، التي وصلت إلى مستويات قياسية جديدة في مايو/أيار ويونيو/حزيران، حيث ارتفعت إلى مستوى قياسي بلغ $4.99 للغالون في 10 يونيو/حزيران، وفقا لبيانات AAA.
وقال ماكبرايد "أي أمل في أن يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة بعد اجتماعي يونيو ويوليو يبدو الآن بعيدا". "يستمر التضخم في الارتفاع، وتبددت الآمال في التحسن مرة أخرى."
ولكن كما هو الحال دائما، هناك درجة عالية من عدم اليقين في الاقتصاد، وخاصة فيما يتعلق بالتضخم. لا يملك المسؤولون كرات بلورية، ولدى صناع القرار نقاط عمياء واضحة. وهذا يجعل من الصعب إيجاد طريق للمضي قدمًا في الوقت الراهن.
خلال شهر سبتمبر، هناك ثلاثة تقارير أخرى لمؤشر أسعار المستهلك وثلاث قراءات لمقياس تضخم رئيسي آخر يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي رسميًا: مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي.
قالت لايل برينارد، نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في مقابلة مع قناة CNBC في 2 يونيو/حزيران: "من الصعب توقع أي توقف في الوقت الحالي. أمامنا طريق طويل لنقطعه لخفض التضخم إلى هدفنا البالغ 2%". "إذا لم نشهد تباطؤًا في أرقام التضخم الشهرية، وإذا لم نشهد انخفاضًا كبيرًا في الطلب، فمن المناسب تمامًا عقد اجتماع آخر وسنستمر بنفس الوتيرة."
حتى الآن، لم يلمح سوى مسؤول واحد في بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اهتمام محتمل بوقف التداول - رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا رافائيل بوسيك - على الرغم من أنه أكد أيضًا أن مسار دعمه يعتمد على البيانات.
وقال بوسيتش في ظهور علني يوم 23 مايو/أيار: "أريد أن أوضح أنه لا يوجد شيء مستحيل".
إن جوهر هذا النقاش يكمن في السؤال النهائي: ما مدى ارتفاع أسعار الفائدة اللازمة لتهدئة التضخم دون إبطاء الاقتصاد بشكل غير ضروري؟
ويتطلب فهم هذا الأمر تقدير العتبة التي تتوقف عندها أسعار الفائدة عن تحفيز النمو الاقتصادي ــ ما يسمى "السعر المحايد". حتى في العصور التقليدية، يختلف صناع السياسات حول مكانهم. التقدير المتوسط هو 2.5%، على الرغم من أن التوقعات تتراوح من 2% إلى 3%. قد يرغب بعض المسؤولين في تجاوز الحياد، في حين يتردد آخرون في تجاوز الحياد. كلما ارتفع سعر الفائدة، كلما أصبح النقاش حول سعر الفائدة أكثر صعوبة.
وقال فينسنت راينهارت، كبير الاقتصاديين في دريفوس وميلون والمسؤول السابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي: "ربما يواجهون صعوبة أكبر في التوصل إلى اتفاق في وقت لاحق من هذا العام". "ولكن في الوقت الحالي، يمكنهم الاتفاق، وهم يتفقون، لأنه بغض النظر عن الكيفية التي تنظر بها إلى السعر المحايد، فإنك تتفق على أنه أقل من السعر المحايد في الوقت الحالي."
2. ما هو مقدار الزيادة التي ستحدثها أداة غير معروفة إلى حد كبير في تكلفة الاقتراض؟
إن رفع أسعار الفائدة ليس هو السبيل الوحيد الذي اتبعه المسؤولون لإزالة التحفيز من الاقتصاد. ويقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا بتقليص ميزانيته العمومية - وهي العملية التي بدأت رسميًا في الأول من يونيو/حزيران، على الرغم من أن الأوراق المالية الأولى لن تستحق حتى 15 يونيو/حزيران.
واتفق المسؤولون في اجتماعهم في مايو/أيار على الوتيرة التالية: فمن يونيو/حزيران إلى أغسطس/آب، سوف يقومون بشطب أصول بقيمة $47.5 مليار دولار من دفاترهم مع استحقاقها. وبحلول شهر سبتمبر/أيلول، من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم إلى $95 مليار. وسوف يكون حوالي ثلثي هذه الأصول عبارة عن سندات حكومية؛ وسوف يكون حوالي ثلث هذه السندات عبارة عن أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري.
ولكن لا توجد لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أي خطط لبيع هذه الأصول بشكل مباشر ــ ولكن الخبراء غير مقتنعين بأن هذا لن ينجح في النهاية، وخاصة بالنسبة للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ويرجع ذلك إلى أن 97% من أصل $2.7 تريليون دولار تراكمت لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تنتهي صلاحيتها بعد أكثر من عشر سنوات. ولكن تأثير هذه الخطوة على المستهلكين ما زال غير مؤكد.
وقال ماكبرايد "إذا ظل التضخم مرتفعا وكان الاقتصاد في حالة فرط نشاط، وإذا باع بنك الاحتياطي الفيدرالي السندات، فإن أسعار الرهن العقاري سوف تستمر في الارتفاع". لكن إذا لم يبيعوا السندات في هذا السياق، فمن المرجح أن ترتفع أسعار الرهن العقاري على أي حال. وعندما يبلغ التضخم ذروته، ويتباطأ الاقتصاد، ويبدأ الاحتياطي الفيدرالي ببيع السندات، يصبح التأثير وحجمه أقل وضوحًا.
3. من الأسواق المتقلبة إلى المخاوف من الركود الآن، هل فات الأوان لكي يتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي؟
ومع استمرار تهديد التوسع الذي يشهده أكبر اقتصاد في العالم، فإن الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي وخطة رفع أسعار الفائدة سوف تكون حاسمة.
ويأمل مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتمكنوا من وضع الاقتصاد على المسار الصحيح بشكل معتدل. وبفضل الاستهلاك القوي، وفرص العمل التي اقتربت من مستويات قياسية، واستمرار خلق فرص العمل، يأمل صناع السياسات أن يتمتع الاقتصاد بالقدر الكافي من الديناميكية للسماح للهواء بالخروج من البالون.
لكن أسعار الفائدة المرتفعة قد تثني الشركات عن الاستثمار. وقد يبدأ البعض أيضًا في تقليص المشاريع أو الأشخاص. بدأت شركات مثل Netflix وRobinhood وPeloton وCarvana بالفعل في خفض الوظائف في عام 2022.
وقال إريك ميليس، المدير الإداري للأسواق العالمية في سيتيزنز بنك: "إن رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي وشروطه الأكثر صرامة جعلا قرار الاستثمار أكثر صعوبة". عندما يكون لديك مال، قد تتخذ بعض القرارات الخاطئة، ولكن عندما تبدأ أخطائك بتكبد خسائر، تميل إلى عدم اتخاذ الكثير من القرارات. نقص الاستثمار يؤدي إلى نقص الوظائف.
حتى من دون خسارة الوظائف، فإن تباطؤ الطلب وتباطؤ الاستهلاك قد يؤثران سلباً على فرص العمل، مما يؤدي إلى محو العوامل التي تمنح الباحثين عن عمل قوة تفاوضية لا تصدق في وقت يفوق فيه عدد القوى العاملة المتاحة عدد الوظائف الشاغرة بنحو اثنين إلى واحد.
كل هذا يشير إلى أنه مع تصاعد التشاؤم بشأن الاقتصاد الأميركي، أصبح تسلق السلم المتحرك أمراً صعباً. قال الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورجان تشيس جيمي ديمون إن الشركة حذرت في الأول من يونيو/حزيران من أن "إعصاراً" اقتصادياً قادم، سواء كان "عاصفة صغيرة أو عاصفة هائلة مثل ساندي"، كما يعلم الناس. انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 13% حتى الآن هذا العام ولامس لفترة وجيزة منطقة السوق الهابطة في منتصف شهر مايو.
ولكن هذا لا يعني أنه لا توجد حاجة لرفع أسعار الفائدة مع ارتفاع معدلات التضخم إلى أعلى مستوياتها في أربعين عاما ــ بل يتعلق الأمر بما إذا كان ينبغي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يبدأ في تقليص التحفيز في وقت مبكر بمجرد أن اكتسب الزخم. على سبيل المثال، في عام 2021، أدى التحفيز الضريبي الضخم إلى ازدهار الاقتصاد في صناعة السكر.
وقال ماكبرايد "لقد خاضوا في الماء عندما كان من المفترض أن يضعوا قذيفة مدفعية عميقة في المسبح". هناك عدة نتائج محتملة، واحدة منها فقط جيدة جدًا، وربما الأقل احتمالًا. النتيجة المحتملة هي هبوط هادئ.
ويصبح تبريد التضخم أكثر صعوبة عندما تظل أسبابه تتمثل في نقص سلسلة التوريد، وإغلاقات كوفيد-19 في الخارج، والصراع في روسيا. ومع ذلك، فإن التضخم حاليا يتجاوز ثلاثة أمثال هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وقال باول في المؤتمر الصحفي الذي عقده بنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو/أيار: "الأمر ليس سهلاً". بالطبع، قد يعتمد الأمر أيضًا على أحداث خارجة عن سيطرتنا. لكن مهمتنا هي استخدام أدواتنا لتحقيق ذلك، وهذا ما سنفعله.
4. ماذا سيفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي إذا بدأت معدلات البطالة في الارتفاع؟
قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لوريتا ميستر إن مسؤولي البنك المركزي يجب أن يظهروا "الثبات" لإعادة التضخم إلى هدفه، حتى لو كان ذلك يعني ارتفاع معدلات البطالة، وخفض النمو الاقتصادي، وإبعاد المستثمرين.
قالت في مؤتمر أعمال عُقد في الثاني من يونيو/حزيران: "إذا ازدادت الظروف المالية تشددًا، فقد تظل الأسواق المالية شديدة التقلب، مع احتمال أن يكون النمو أعلى قليلاً من المتوقع في بعض المناطق، ومن المرجح أن يكون معدل البطالة أعلى مؤقتًا من معدل نموه على المدى الطويل". سيكون الأمر مؤلمًا، وكذلك التضخم المرتفع.
إن هذه القضايا قد تعني أن الاقتصاد يتجه نحو هبوط "ناعم"، وليس هبوطاً ناعماً ــ ولكن أياً من النتيجتين قد تضر بمحفظة الأميركيين. في بيئة اليوم التي تشهد ارتفاع أسعار الفائدة، من المهم التأكد من تخزين أموالك بأفضل طريقة ممكنة (تدفع حسابات التوفير ذات العائد الأعلى في السوق حاليًا أكثر من 10 أضعاف المتوسط الوطني) والاستمرار في سداد ديونك.
وقال ميليس من سيتيزنز بنك إنه إذا تمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تثبيت معدل التضخم و"الاقتراب من التشغيل الكامل للعمالة دون الكثير من الاضطراب، فسيكون ذلك نجاحا". "ولكن لن يكون هذا هبوطًا ناعمًا للأشخاص الذين سيفقدون وظائفهم نتيجة لذلك."
