2022 ще бъде историческа година за пазарите, включително за световната резервна валута.
Докато S&P 500 се насочваше към най-лошата си първа половина от повече от 50 години, щатският долар отчете най-голямото си поскъпване в историята през първите шест месеца на 2022 г., според някои показатели.
Решението на Федералния резерв да повиши лихвените проценти със 75 базисни пункта през юни, последвало това, което Capital Economics нарече най-агресивното затягане на паричната политика от 80-те години на миналия век, доведе до спад на USD/JPY с -0.731 базисни пункта през първото тримесечие, което е със 171 базисни пункта повече за шест месеца. Според данни от началото на 50-те години на миналия век, това е било най-голямото подобно движение в историята на USD/JPY, според Dow Jones Market Data.
Доларът се повиши с 0.34% спрямо другия основен съперник на еврото, EURUSD, който е спечелил над 7% досега тази година – най-силното му първо полугодие от 2015 г. насам, когато икономическата криза в Гърция предизвика опасения за това какво може да се случи. Притеснения относно икономическата криза. Еврозоната се срина.
Измервайки силата на долара от по-широка перспектива, индексът на Wall Street Journal Dollar Index BUXX -0.36%, който включва 16 конкуриращи се валути за изчисляване на стойността на зелената валута, се е повишил с 8% от началото на годината и отбеляза най-голямото си поскъпване през първата половина на годината от 2010 г.
На валутния пазар вътрешнодневната волатилност обикновено се измерва в базисни пунктове, а макро стратези заявиха пред MarketWatch, че движенията от такъв мащаб са по-често срещани във валутите на развиващите се пазари, отколкото във валутите на Г-10, като щатския долар.
Но защо доларът поскъпва толкова агресивно? Какво означава по-силен долар за акциите и облигациите през втората половина на 2022 г.?
Какво тласка долара нагоре?
Доларът се възползва от два попътни вятъра тази година, тъй като инфлацията достигна 40-годишен връх.
Според няколко валутни стратези от Уолстрийт, в крайна сметка разликата в лихвените проценти между САЩ и останалия свят се разширява. Десетки други централни банки, включително Европейската централна банка, решиха да последват стъпките на Федералния резерв, като повишат лихвените проценти или планират да го направят. Реален лихвен процент в САЩ – i. H. Доходността по коригираните спрямо инфлацията облигации и банкови депозити обаче остава по-атрактивна, особено в сравнение с Европа, където инфлацията е под по-силен натиск, а Европейската централна банка едва наскоро обяви планове за повишаване на лихвените проценти от юли.
В Япония, където инфлационният натиск е сравнително умерен, Банката на Япония се противопостави на тенденцията за затягане на паричната политика в световен мащаб, продължи да прилага политиката за контрол на кривата на доходност и закупи голям брой японски държавни облигации.
Но благоприятните лихвени разлики не са единственото нещо, което тласка долара нагоре: зелената валута също така се възползва от новооткрития си статут на „безопасно убежище“.
Според модел, разработен от Стивън Ингландер, глобален ръководител на валутната стратегия за Г-10 в Standard Chartered Bank, 55% от поскъпването на долара тази година може да се обясни с лихвените диференциали (и по-важното, с лихвените диференциали). Парична политика). политиката на САЩ в сравнение с други развити страни), докато другият 45% се ръководи от тенденцията на избягване на риска.
Енгландер и неговият екип разработиха модела, като сравниха представянето на долара със синхронизираните движения в доходността на държавните облигации и американските акции.
„От средата на март най-надеждните показатели за силата на долара са нарастващите лихвени спредове и спадащият S&P“, описа своя модел Енгландър в скорошна изследователска бележка.
Индексът S&P 500 SPX от -1.25% падна рязко. Към сряда индексът е надолу с близо 20% от началото на годината, което го поставя на път да постигне най-лошото си представяне за първото полугодие от 1970 г. насам, според Dow Jones Market Data. Индустриалният индекс Dow Jones беше -1.20%, което е спад от 14.6% за същия период, най-лошото представяне сред конкурентите му от 2008 г. насам.
Инвеститорите не намират сигурност в държавните облигации, тъй като доходността по тях, която е обратнопропорционална на цената, се покачва рязко, тъй като Федералният резерв се стреми агресивно да затегне паричната политика.
Но дори когато акциите падаха, а облигациите се покачваха (цените на облигациите са обратнопропорционални на доходността), доларът до голяма степен продължи да поскъпва. Моделът е ясен: Щатският долар се е възползвал от началото на годината, тъй като пазарите са се обърнали към безопасността.
„Това може да се дължи на факта, че както американските, така и чуждестранните лихвени проценти са склонни да се движат в една и съща посока, когато апетитът за риск – например поради войната между Русия и Украйна – тласка долара нагоре. Така че може да не е ясно дали спредът се разширява или стеснява, но е много вероятно доларът да реагира на промените в риска, а не в спредовете“, каза Енгландер.
Исторически погледнато, този модел на търговия е аномален и дали ще продължи през втората половина на годината е спорно. Тъй като Федералният резерв настоява да реагира на развитието на растежа и инфлацията, когато данните излязат, очакванията за плана на Федералния резерв ще продължат и през есента, каза Марвин Лох, старши глобален макростратег в State Street Bank.
„В момента очакваме (покачването на лихвите от Фед) да бъде направено през следващите 9 или 12 месеца. Ако не, историята ще продължи“, каза Лох.
През последната седмица или около това време, движенията на пазарите на деривати предполагат, че инвеститорите започват да се чудят дали Федералният резерв ще повиши лихвите с поне 350 базисни пункта тази година. Централната банка повиши тавана на целевия лихвен процент по федералните фондове до 1.75%, като „медианният“ прогнозен целеви лихвен процент е между 3.50% и 3.75%, според последната „точкова диаграма“, публикувана през юни. следващата година.
Фючърсите на федералните фондове, дериват, който инвеститорите използват, за да залагат на посоката на референтния лихвен процент, обаче вече включват намаление на лихвения процент през юли 2023 г.
Неотдавнашният спад от -3.73% на цените на суровия петрол CL00 и други стоки – рязкото понижение на цената на индустриалните метали и дори пшеницата – до известна степен намали инфлационните очаквания. Ако обаче инфлацията се запази по-дълго от очакваното или икономиката на САЩ устои на изпадането в рецесия, очакванията за темпото на повишаване на лихвените проценти от Федералния резерв биха могли да се променят отново.
От друга страна, тъй като други централни банки се надпреварват да настигнат Федералния резерв – 41 от 50-те централни банки, обхванати от проучването на Capital Economics, са повишили лихвените проценти досега тази година – спредовете между Федералния резерв и неговите конкуренти са все по-вероятни. Конкуриращите централни банки ще се разширят и може да започнат да се свиват.
Що се отнася до другите централни банки, може би най-големият въпрос тук е дали Банката на Япония и Народната банка на Китай могат да прекратят своята облекчена парична политика.
Нийл Шиъринг, главен икономист в Capital Economics, наскоро заяви, че Банката на Япония е по-уязвима от капитулация, отколкото Китайската народна банка по отношение на политиката.
Шиъринг заяви, че ако Банката на Япония продължи да купува облигации по тези цени, за да защити тавана на доходността на японските държавни облигации, в рамките на една година ще контролира целия пазар на японски държавни облигации (най-големият в света по обща емисия). едно).
Последици от по-силния долар
Но има и редица вътрешни фактори, които биха могли да повлияят на посоката на долара. Тъй като инфлацията продължава и икономиката на САЩ започва да се забавя – „бързото“ отчитане на S&P Global Composite PMI през юни показа забавяне на икономическото производство до най-ниското си ниво от забавянето, предизвикано от омикрон, през януари – важно е да се помни, че само преди няколко години макроикономическата среда беше много различна.
През 2010-те години централните банки по света се стремяха да поддържат валутите си слаби, за да направят износа си по-конкурентоспособен, като същевременно въведоха известна степен на инфлация.
Сега светът е навлязъл в това, което Стивън Бароу, ръководител на стратегията за Г-10 в Standard Ban, нарича „обратна валутна война“. Днес силната валута е по-популярна, защото действа като буфер срещу инфлацията.
Като световна резервна валута, силният долар е проблем, пред който са изправени както развитите, така и развиващите се страни. Въпреки че американската икономика е относително имунизирана срещу финансов стрес от по-силния долар, Бароу се притеснява, че ако тя продължи да се укрепва, други икономики биха могли да се сблъскат с „някои неудобни проблеми“, включително влошаващ се инфлационен натиск или потенциална валутна криза, каквато беше ситуацията в Източна Азия и Югоизточна Азия през 1997 г.
Но ще продължи ли силата на долара през втората половина на годината? Анализаторите и икономистите не са съгласни. Джонатан Петерсен, пазарен икономист в Capital Economics, заяви, че според него глобалното икономическо забавяне означава, че доларът може да има повече място за покачване, особено след скорошния спад.
От друга страна, Englander очаква доларът да загуби част от печалбите си през втората половина на годината.
Той подозира, че завръщането към апетита за риск би могло да повиши S&P 500 през втората половина на годината, докато обръщането на потоците към сигурни убежища и стесняването на спредовете биха могли да помогнат за ерозиране на част от силата на долара.
Въпреки това, „песимизмът по отношение на печалбите“, предизвикан от рецесията в САЩ, би могъл да натежи върху акциите и да подкрепи долара, докато „меките приземявания“, като например тези на Федералния резерв, са предназначени да смекчат акциите, като същевременно потенциално биха предизвикали известно обръщане на долара.
Научете повече:
Топ сайт,..невероятна публикация! Просто продължавайте да работите!