Co znamená historický vzestup dolaru pro trhy, protože akcie a dluhopisy končí v první polovině brutálně

Rok 2022 bude historickým rokem pro trhy včetně světové rezervní měny.

Vzhledem k tomu, že index S&P 500 směřoval k nejhorší první polovině za více než 50 let, americký dolar podle některých ukazatelů zaznamenal v prvních šesti měsících roku 2022 největší zhodnocení v historii.

Rozhodnutí Fedu zvýšit úrokové sazby o 75 bazických bodů v červnu, aby následovalo to, co Capital Economics nazvala nejagresivnějším monetárním zpřísněním od 80. let, poslalo USD/JPY v prvním čtvrtletí dolů o -0,731 TP3T, o 171 TP3T za půl roku. Podle údajů z počátku 50. let to byl podle Dow Jones Market Data největší takový pohyb v historii USD/JPY.

Dolar stoupl o 0,341 TP3T proti dalšímu hlavnímu rivalovi eura, EURUSD, který letos zatím získal více než 71 TP3T – což je nejsilnější první polovina od roku 2015, kdy řecká ekonomická krize vyvolala obavy, co by se mohlo stát. Obavy z ekonomické krize. Eurozóna se zhroutila.

Měříme-li sílu dolaru z širší perspektivy, dolarový index Wall Street Journal BUXX -0.36%, který zahrnuje 16 konkurenčních měn pro výpočet hodnoty dolaru, je letos zatím nahoru o 8% a zaznamenal největší zhodnocení v první polovině roku od roku 2010.

V devizách se intradenní volatilita obvykle měří v bazických bodech a makrostratégové řekli MarketWatch, že pohyby tohoto rozsahu jsou běžnější u měn rozvíjejících se trhů než u měn G-10, jako je americký dolar.

Proč ale dolar tak agresivně roste? Co znamená silnější dolar pro akcie a dluhopisy mířící do druhé poloviny roku 2022?

Co žene dolar nahoru?

Dolar letos těžil ze dvou zadních větrů, protože inflace dosáhla 40letého maxima.

Závěrem je podle hrstky měnových stratégů z Wall Street to, že rozdíl v úrokových sazbách mezi USA a zbytkem světa se zvětšuje. Desítky dalších centrálních bank, včetně Evropské centrální banky, se rozhodly jít ve šlépějích Fedu a zvýšit úrokové sazby nebo to plánovat. Reálná úroková sazba v USA – i. H. Výnosy dluhopisů a bankovních vkladů očištěné o inflaci však zůstávají atraktivnější, zejména ve srovnání s Evropou, kde je inflace více pod tlakem, a Evropská centrální banka teprve nedávno oznámila plány na zvýšení úrokových sazeb od července.

V Japonsku, kde jsou inflační tlaky relativně mírné, Bank of Japan ustoupila trendu globálního zpřísňování měnové politiky, pokračovala v provádění politiky kontroly výnosové křivky a nakoupila velké množství japonských vládních dluhopisů.

Příznivé úrokové diferenciály však nejsou to jediné, co žene dolar výše: dolar také těží ze svého nově nalezeného statusu „bezpečného přístavu“.

Podle modelu vyvinutého Stevenem Englanderem, globálním vedoucím měnové strategie G-10 ve Standard Chartered Bank, lze 55% letošního zhodnocení dolaru připsat úrokovým diferenciálům (a co je důležitější, úrokovým diferenciálům). měnová politika). Americká politika ve srovnání s jinými vyspělými zeměmi), zatímco ostatní 45% jsou poháněny trendem averze k riziku.

Englander a jeho tým vyvinuli model porovnáním výkonnosti dolaru se synchronizovanými pohyby výnosů vládních dluhopisů a amerických akcií.

„Od poloviny března jsou nejspolehlivějšími indikátory síly dolaru rostoucí spready úrokových sazeb a klesající index S&P,“ popsal Englander svůj model v nedávné výzkumné zprávě.

Index S&P 500 SPX -1,25% prudce klesl. Index se od středy v letošním roce propadl téměř o 20%, což jej podle Dow Jones Market Data posunulo na cestu k nejhoršímu výkonu v prvním pololetí od roku 1970. Průmyslový průměr Dow Jones byl -1,201 TP3T, což je pokles o 14,61 TP3T za stejné období, což je nejhorší výkon mezi svými protějšky od roku 2008.

Investoři nenacházejí bezpečí ve státních dluhopisech, protože výnosy státních dluhopisů, které jsou nepřímo úměrné ceně, prudce rostou, protože Federální rezervní systém se snaží agresivně zpřísňovat měnovou politiku.

Ale i když akcie klesaly a dluhopisy rostly (ceny dluhopisů jsou nepřímo úměrné výnosům), dolar většinou pokračoval v posilování. Vzorec je jasný: Americký dolar od začátku roku těžil, když se trhy obrátily do bezpečí.

„Může to být proto, že jak americké, tak zahraniční úrokové sazby mají tendenci se pohybovat stejným směrem, když chuť riskovat – například kvůli rusko-ukrajinské válce – tlačí dolar výše. Takže nemusí být jasné, zda se spread rozšiřuje nebo zužuje, ale dolar bude velmi pravděpodobně reagovat na změny rizika spíše než spready,“ řekl Englander.

Historicky je tento model obchodování anomální a zda bude pokračovat i ve druhé polovině roku, je diskutabilní. Vzhledem k tomu, že Fed trvá na tom, že bude reagovat na vývoj růstu a inflace, až budou data zveřejněna, očekávání ohledně plánu Fedu budou pokračovat i na podzim, řekl Marvin Loh, hlavní globální makro stratég ze State Street Bank.

„Právě nyní očekáváme, že (zvýšení sazeb Fedu) bude provedeno v příštích 9 nebo 12 měsících. Pokud ne, dostanete pokračování příběhu,“ řekla Loh.

Během minulého týdne pohyby na trzích s deriváty naznačovaly, že investoři se začínají zajímat, zda Fed letos zvýší sazby alespoň o 350 bazických bodů. Centrální banka zvýšila strop cílové sazby federálních fondů na 1,751 TP3T, přičemž „střední“ předpokládaná cílová sazba je mezi 3,50% a 3,75%, podle posledního „tečkového grafu“ zveřejněného v červnu. příští rok.

Futures na fondy Fed, což je derivát, který investoři používají k sázení na směr referenční sazby, jsou však již oceněny snížením sazeb v červenci 2023.

Nedávný pokles cen ropy CL00 a dalších komodit o -3,73% – prudký pokles cen průmyslových kovů a dokonce i pšenice – do určité míry utlumil inflační očekávání. Pokud však inflace přetrvá déle, než se očekávalo, nebo se americká ekonomika bude bránit sklouznutí do recese, očekávání ohledně tempa zvyšování sazeb Fedu by se mohla znovu změnit.

Na druhou stranu, zatímco se ostatní centrální banky snaží dohnat Fed – 41 z 50 centrálních bank pokrytých Capital Economics letos zvýšilo sazby – spready mezi Fedem a jeho soupeři jsou stále pravděpodobnější. Konkurenční centrální banky se budou rozšiřovat a mohou se začít stahovat zpět.

Co se týče ostatních centrálních bank, možná největší otázkou je, zda Bank of Japan a People's Bank of China mohou ukončit svou uvolněnou měnovou politiku.

Neil Shearing, hlavní ekonom Capital Economics, nedávno řekl, že BOJ je z hlediska politiky zranitelnější vůči kapitulaci než Čínská lidová banka.

Shearing uvedl, že pokud bude BOJ nadále nakupovat dluhopisy za tyto sazby, aby obhájila svůj výnosový strop JGB, bude mít do jednoho roku celý japonský trh vládních dluhopisů (největší na světě podle celkových emisí). jeden).

Důsledky silnějšího dolaru

Existuje ale také řada domácích faktorů, které by mohly ovlivnit směřování dolaru. Vzhledem k tomu, že inflace přetrvává a americká ekonomika začíná zpomalovat – „rychlé“ čtení indexu S&P Global Composite PMI v červnu ukázalo, že ekonomická produkce zpomaluje na nejnižší úroveň od lednového zpomalení vyvolaného omikrony – je důležité si uvědomit, že před několika lety bylo makroekonomické prostředí velmi odlišné.

V roce 2010 se centrální banky po celém světě snažily udržet své měny slabé, aby zvýšily konkurenceschopnost jejich vývozu, a zároveň zavedly určitý stupeň inflace.

Nyní svět vstoupil do toho, co Steven Barrow, vedoucí strategie G-10 ve Standard Ban, nazývá „obrácená měnová válka“. Dnes je silná měna populárnější, protože funguje jako nárazník proti inflaci.

Jako světová rezervní měna je silný dolar problémem, kterému čelí rozvinuté i rozvíjející se země. Zatímco americká ekonomika je relativně imunní vůči finančnímu stresu ze silnějšího dolaru, Barrow se obává, že pokud bude pokračovat v posilování, ostatní ekonomiky by mohly čelit „nějakým trapným problémům“, včetně zhoršujících se inflačních tlaků nebo potenciální měnové krize, jako je pokrytí východní Asie a jihovýchodní Asie v roce 1997.

Bude ale síla dolaru pokračovat i ve druhé polovině roku? Analytici a ekonomové nesouhlasí. Jonathan Petersen, tržní ekonom z Capital Economics, řekl, že si myslí, že globální ekonomické zpomalení znamená, že dolar by mohl mít více prostoru k růstu, zvláště po nedávném poklesu.

Na druhou stranu Englander vidí, že dolar ve druhé polovině roku ztrácí část svých zisků.

Domnívá se, že návrat k chuti riskovat by mohl ve druhém pololetí posunout index S&P 500 výše, zatímco obrácení toků v bezpečných přístavech a zúžení spreadů by mohlo pomoci narušit část síly dolaru.

„Výdělkový pesimismus“ vyvolaný recesí v USA by však mohl zatížit akcie a podpořit dolar, zatímco „měkká přistání“, jako je Federální rezervní systém, jsou navržena tak, aby ztlumila akcie a zároveň potenciálně vyvolala určitý obrat dolaru.

Další informace:

• Recenze American Express Centurion Black Card

• Kreditní karta X1 – Zkontrolujte, jak zažádat.

• Kreditní karta Destiny – Jak objednávat online.

• Recenze karty Delta Skymiles® Reserve American Express – Zobrazit více.

• AmEx se zaměřuje na zákaznickou zkušenost s novým běžným účtem a přepracovanou aplikací

• Discover it® Odměny v kartách odměn uvidíte, jak to funguje