A los economistas les gusta decir que los tipos de interés hacen que el ascensor baje y las escaleras suban. La metáfora subraya la rapidez con la que la Reserva Federal puede reducir los costos de los préstamos durante una crisis económica y la rapidez con la que puede aumentar las tasas de interés cuando la economía se recupera.
Esta vez, sin embargo, las tasas podrían subir como una escalera mecánica.
Prepárese para otra gran caminata de medio punto en junio
Al concluir su reunión de fijación de tasas del 14 y 15 de junio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) parecía dispuesto a acelerar el ciclo de ajuste con otro aumento de medio punto, el mayor en más de un año desde que los funcionarios anunciaron alzas de tasas en 1994.
La Fed también actualizará su resumen de pronósticos económicos, que mostrará las opiniones de los responsables políticos sobre la inflación, el desempleo, el crecimiento y los costos de endeudamiento durante los próximos dos años. En esos hallazgos se incluirá lo que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y sus colegas ya han insinuado: los funcionarios aumentarán las tasas de interés en un tercio consecutivo de medio punto porcentual en su próxima reunión en julio para reducir la inflación.
Si todo va como se espera, eso significa que los tipos de interés de referencia de la Fed aumentarán 1,5 puntos porcentuales en sólo tres meses. Ya sean intereses hipotecarios y préstamos para automóviles o fluctuaciones en los precios de las acciones, su billetera seguramente lo sentirá. Pero incluso entonces, el tipo de referencia de la Fed sólo volverá a los niveles de 2019, y el camino a seguir no está claro.
"Cuando las tasas de interés son bajas, el desempleo es bajo y la inflación es alta, es fácil decir cosas malas", dijo Greg McBride, analista financiero jefe de Bankrate. “Pero cuanto más suben las tasas, más difícil es el trabajo, especialmente si la inflación sigue alta y vemos una marcada desaceleración de la economía y el empleo”.
Estas son las cuatro preguntas más importantes en torno a la reunión de junio de la Reserva Federal y cómo podrían afectar su billetera.
1. ¿Qué hará la Fed con las tasas de interés después de las reuniones de junio y julio?
Si bien los funcionarios disiparon la mayor parte de la tensión sobre las decisiones sobre las tasas de junio y julio, la próxima reunión aún importa: el pronóstico económico actualizado, junto con la decisión sobre las tasas, serán la primera compilación de los planes de juego de los funcionarios para el resto del año.
La última iteración ha fijado la tasa de fondos federales en un rango objetivo de 1,75% a 2% hasta finales de 2022, un umbral que los responsables políticos esperan alcanzar en julio, según su gráfico denominado "dot plot".
Después de eso, la Fed parece tener tres posibles caminos de política: o bien seguir aumentando las tasas en 0,5 puntos porcentuales, pasar a un aumento de tasas más tradicional de 25 puntos básicos, o bien optar por pausar el ciclo de ajuste por completo.
Los dos últimos parecen particularmente improbables después de que los precios al consumidor aumentaron al ritmo más rápido desde diciembre de 1981 en mayo, 8,6% respecto del año anterior, antes de caer levemente a 8,3% en abril. El aumento fue impulsado por un aumento en los precios del gas natural, que alcanzaron nuevos máximos en mayo y junio, llegando a un récord de $4.99 por galón el 10 de junio, según datos de AAA.
“Cualquier esperanza de que la Fed pueda desacelerar el ritmo de las alzas de tasas después de las reuniones de junio y julio ahora parece remota”, dijo McBride. “La inflación sigue aumentando y las esperanzas de mejora se ven frustradas una vez más”.
Pero como siempre, hay un alto grado de incertidumbre en la economía, especialmente en lo que se refiere a la inflación. Los funcionarios no tienen bolas de cristal y los responsables políticos tienen puntos ciegos obvios. Esto hace que sea difícil encontrar una salida en este momento.
Hasta septiembre, habrá tres informes más del índice de precios al consumidor (IPC) y tres lecturas de otro indicador clave de inflación apuntado oficialmente por la Fed: el índice de gastos de consumo personal (PCE).
“Es difícil ver una pausa en este momento. “Tenemos un largo camino por recorrer para reducir la inflación a nuestro objetivo del 2 por ciento”, dijo la vicepresidenta de la Reserva Federal, Lael Brainard, en una entrevista el 2 de junio con CNBC. “Si no vemos una desaceleración en las cifras de inflación mensual, si no vemos una disminución de la demanda realmente importante, probablemente sea bastante apropiado tener otra reunión y continuaremos al mismo ritmo”.
Hasta ahora, solo un funcionario de la Fed ha insinuado un posible interés en una suspensión de las transacciones (el presidente de la Fed de Atlanta, Rafael Bostic), aunque también enfatizó que el camino de su apoyo depende de los datos.
“Quiero dejar claro que nada es imposible”, dijo Bostic en una aparición pública el 23 de mayo.
En el centro de este debate está la pregunta fundamental: ¿Cuán altas deben ser las tasas de interés para enfriar la inflación sin desacelerar innecesariamente la economía?
Para entender esto es necesario estimar el umbral en el cual las tasas de interés dejan de estimular el crecimiento económico: la llamada “tasa neutral”. Incluso en tiempos tradicionales, los responsables políticos no se ponen de acuerdo sobre su lugar. La estimación mediana es 2,5%, aunque los pronósticos varían desde 2% hasta 3%. Algunos funcionarios pueden querer ir más allá de la neutralidad, mientras que otros son reacios a hacerlo. Cuanto más alto sea el tipo de interés, más difícil será el debate sobre el mismo.
"Puede que les resulte más difícil llegar a un acuerdo más adelante este año", dijo Vincent Reinhart, economista jefe de Dreyfus and Mellon y ex funcionario de la Reserva Federal. “Pero por ahora, pueden estar de acuerdo. Y están de acuerdo, porque no importa cómo mires la tasa neutral, estás de acuerdo en que está por debajo de la tasa neutral en este momento”.
2. ¿Cuánto aumentará el coste del crédito si se utiliza una herramienta poco conocida?
Las tasas de interés más altas no son la única forma en que los funcionarios han eliminado el estímulo de la economía. La Reserva Federal también está reduciendo su balance, un proceso que comenzó oficialmente el 1 de junio, aunque los primeros valores no vencerán hasta el 15 de junio.
Los funcionarios acordaron el ritmo en su reunión de mayo: de junio a agosto, cancelarán de sus libros activos por un valor de $47.5 mil millones a medida que venzan. Para septiembre, esa cifra aumentará a 1.495 millones de TPP. Aproximadamente dos tercios de estos activos serán bonos gubernamentales; Aproximadamente un tercio serán títulos respaldados por hipotecas.
La Reserva Federal no tiene planes de vender estos activos directamente, pero los expertos no están convencidos de que eso no funcione al final, especialmente en el caso de los títulos respaldados por hipotecas. Esto se debe a que 97% de los $2,7 billones que la Fed ha acumulado expirarán en más de 10 años. El impacto que esta medida tendrá sobre los consumidores está lejos de ser seguro.
“Si la inflación sigue siendo alta y la economía se sobrecalienta, entonces si la Fed vende bonos, las tasas hipotecarias seguirán aumentando”, dijo McBride. “Pero si no venden bonos en este contexto, las tasas hipotecarias probablemente subirán de todos modos. Y cuando la inflación alcanza su pico máximo, la economía se desacelera y la Reserva Federal comienza a vender bonos, el impacto y la magnitud son menos seguros”.
3. Desde los mercados volátiles hasta los temores de una recesión, ¿es demasiado tarde para que la Fed actúe?
Con la continua expansión de la mayor economía del mundo amenazada, el balance de la Reserva Federal y el plan de aumento de tasas serán críticos.
Los funcionarios de la Reserva Federal esperan poder poner moderadamente la economía en marcha. Gracias al fuerte consumo, a unas vacantes de empleo casi récord y a la continua creación de puestos de trabajo, los responsables políticos esperan que la economía tenga suficiente dinamismo para desinflar el globo.
Pero las tasas de interés más altas pueden disuadir a las empresas de invertir. Algunos incluso pueden empezar a recortar proyectos o personas. Empresas desde Netflix y Robinhood hasta Peloton y Carvana ya están recortando puestos de trabajo en 2022.
“Las alzas de tasas de la Fed y las condiciones más estrictas han hecho que invertir sea una decisión más difícil”, dijo Eric Melis, director gerente de mercados globales de Citizens Bank. “Cuando tienes dinero, puedes tomar algunas malas decisiones, pero cuando tus errores empiezan a costarte caro, tiendes a no tomar tantas decisiones. “La falta de inversión conduce a una falta de empleo”.
Incluso sin pérdidas de empleos, la desaceleración de la demanda y el consumo lento podrían afectar las vacantes laborales, eliminando los factores que dan a los solicitantes de empleo un increíble poder de negociación en un momento en que la fuerza laboral disponible casi supera las vacantes en una proporción de dos a uno.
Todo esto sugiere que, a medida que aumenta el pesimismo sobre la economía estadounidense, subir la escalera mecánica ha resultado difícil. El presidente ejecutivo de JP, Jamie Dimon, dijo que JP Morgan advirtió el 1 de junio que se avecinaba un “huracán” económico, ya fuera “una minitormenta o una supertormenta Sandy”, la gente lo sabe. El S&P 500 ha bajado 13% en lo que va del año y tocó brevemente territorio de mercado bajista a mediados de mayo.
Eso no quiere decir que no haya necesidad de aumentar las tasas de interés con la inflación en máximos de 40 años: se trata de si la Fed debería haber comenzado a reducir el estímulo antes, una vez que ganó impulso. En 2021, por ejemplo, un estímulo fiscal masivo ha llevado a la economía a un auge azucarero.
“Se metieron en el agua cuando se suponía que debían lanzar una bala de cañón en lo profundo de la piscina”, dijo McBride. “Hay varios resultados posibles, de los cuales sólo uno es realmente bueno y posiblemente el menos probable. El resultado probable es un aterrizaje suave”.
Enfriar la inflación es aún más difícil cuando la escasez en las cadenas de suministro, los confinamientos por el COVID-19 en el extranjero y el conflicto en Rusia siguen siendo los culpables. Aun así, la inflación actualmente es más de tres veces el objetivo de la Fed.
"No es fácil", dijo Powell en la conferencia de prensa de la Fed en mayo. “Por supuesto, también podría depender de acontecimientos que escapan a nuestro control. Pero nuestro trabajo es utilizar nuestras herramientas para trabajar en ese sentido, y eso es lo que vamos a hacer”.
4. ¿Qué hará la Fed si el desempleo empieza a aumentar?
La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, dijo que los funcionarios de la Reserva Federal deben mostrar “firmeza” para que la inflación vuelva al objetivo, incluso si eso significa aumentar el desempleo, frenar el crecimiento económico y ahuyentar a los inversores.
“Si las condiciones financieras se endurecen aún más, los mercados financieros podrían seguir siendo muy volátiles, con un crecimiento probablemente ligeramente superior al esperado en algunos sectores y un desempleo posiblemente temporalmente superior a su tasa de crecimiento a largo plazo”, dijo en una conferencia de negocios el 2 de junio. Será doloroso, pero también lo será la alta inflación. "
Esos problemas podrían significar que la economía está en un aterrizaje “suave”, no suave, pero cualquiera de los resultados podría dañar las billeteras de los estadounidenses. En el entorno actual de tasas de interés en aumento, es importante asegurarse de almacenar su dinero de la mejor manera posible (las cuentas de ahorro con mayor rendimiento del mercado actualmente pagan más de 10 veces el promedio nacional) y seguir pagando su deuda.
Si la Fed logra estabilizar la inflación y “acercarse al pleno empleo sin demasiadas perturbaciones, entonces será un éxito”, dijo Melis de Citizens Bank. “Pero no será un aterrizaje suave para las personas que pierdan sus empleos como resultado de ello”.
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