Les économistes aiment dire que les taux d'intérêt font descendre l'ascenseur et monter l'escalier. Cette métaphore souligne la rapidité avec laquelle la Fed peut réduire les coûts d'emprunt en période de crise économique et relever les taux d'intérêt en cas de reprise économique.
Cette fois-ci, cependant, les taux pourraient augmenter comme un escalator.
Préparez-vous pour une autre grosse hausse d'un demi-point en juin
À l'issue de sa réunion de fixation des taux des 14 et 15 juin, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) semblait prêt à accélérer le cycle de resserrement avec une nouvelle hausse d'un demi-point, la plus élevée en plus d'un an depuis que les responsables ont annoncé des hausses de taux en 1994.
La Fed mettra également à jour son résumé des prévisions économiques, qui présentera les opinions des décideurs sur l'inflation, le chômage, la croissance et les coûts d'emprunt pour les deux prochaines années. Ces conclusions incluront ce que le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues ont déjà laissé entendre : les responsables augmenteront les taux d'intérêt d'un troisième demi-point de pourcentage consécutif lors de leur prochaine réunion en juillet afin de faire baisser l'inflation.
Si tout se déroule comme prévu, cela signifie que les taux d'intérêt de référence de la Fed augmenteront de 1,5 point de pourcentage en seulement trois mois. Qu'il s'agisse des taux hypothécaires et des prêts automobiles ou des fluctuations des cours boursiers, votre portefeuille en subira certainement les conséquences. Mais même dans ce cas, les taux de référence de la Fed ne reviendront qu'aux niveaux de 2019, et la voie à suivre reste incertaine.
« Lorsque les taux d'intérêt sont bas, le chômage est faible et l'inflation élevée, il est facile de critiquer », a déclaré Greg McBride, analyste financier en chef chez Bankrate. « Mais plus les taux augmentent, plus la tâche devient difficile, surtout si l'inflation reste élevée et que nous constatons un ralentissement marqué de l'économie et de l'emploi. »
Voici les quatre plus grandes questions entourant la réunion de la Fed en juin — et comment elles pourraient affecter votre portefeuille.
1. Que fera la Fed avec les taux d’intérêt après les réunions de juin et juillet ?
Même si les responsables ont dissipé la plupart des tensions concernant les décisions de juin et juillet sur les taux, la réunion à venir compte toujours : les prévisions économiques mises à jour, ainsi que la décision sur les taux, constitueront la première compilation des plans de jeu des responsables pour le reste de l'année.
La dernière itération a fixé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette cible de 1,75% à 2% jusqu'à la fin de 2022, un seuil que les décideurs politiques s'attendent à atteindre en juillet, selon son graphique dit « dot plot ».
Après cela, la Fed semble avoir trois options politiques possibles : soit continuer à augmenter les taux de 0,5 point de pourcentage, soit passer à une hausse plus traditionnelle de 25 points de base, soit choisir de suspendre complètement le cycle de resserrement.
Ces deux derniers scénarios semblent particulièrement improbables après que les prix à la consommation ont augmenté en mai à leur rythme le plus rapide depuis décembre 1981, en hausse de 8,61 TP3T par rapport à l'année précédente, avant de légèrement baisser à 8,31 TP3T en avril. Cette hausse a été alimentée par une flambée des prix du gaz naturel, qui ont atteint de nouveaux sommets en mai et juin, atteignant un record de 1 TP4T4,99 le gallon le 10 juin, selon les données de l'AAA.
« Tout espoir de voir la Fed ralentir le rythme des hausses de taux après les réunions de juin et juillet semble désormais lointain », a déclaré McBride. « L'inflation continue de grimper et les espoirs d'amélioration sont à nouveau anéantis. »
Mais comme toujours, l'économie est soumise à une forte incertitude, notamment en ce qui concerne l'inflation. Les responsables politiques n'ont pas de boule de cristal et leurs angles morts sont évidents. Il est donc difficile de trouver une solution pour l'instant.
Jusqu'en septembre, trois autres rapports sur l'indice des prix à la consommation (IPC) et trois lectures d'un autre indicateur clé de l'inflation officiellement ciblé par la Fed : l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE).
« Il est difficile d'envisager une pause pour le moment. Nous avons encore beaucoup de chemin à parcourir pour ramener l'inflation à notre objectif de 2 % », a déclaré la vice-présidente de la Fed, Lael Brainard, lors d'une interview accordée à CNBC le 2 juin. « Si nous n'observons pas de ralentissement de l'inflation mensuelle, si nous n'observons pas une forte baisse de la demande, il sera probablement judicieux d'organiser une nouvelle réunion et de poursuivre au même rythme. »
Jusqu'à présent, un seul responsable de la Fed a fait allusion à un éventuel intérêt pour un arrêt des échanges - le président de la Fed d'Atlanta, Rafael Bostic - bien qu'il ait également souligné que la voie de son soutien dépend des données.
« Je veux dire clairement que rien n’est impossible », a déclaré Bostic lors d’une apparition publique le 23 mai.
Au cœur de ce débat se trouve la question fondamentale : à quel niveau les taux d’intérêt doivent-ils être élevés pour freiner l’inflation sans ralentir inutilement l’économie ?
Pour comprendre cela, il faut estimer le seuil à partir duquel les taux d'intérêt cessent de stimuler la croissance économique – le « taux neutre ». Même en période traditionnelle, les décideurs politiques ne s'accordent pas sur sa valeur. L'estimation médiane est de 2,51 TP3T, bien que les prévisions varient de 21 TP3T à 31 TP3T. Certains responsables pourraient vouloir dépasser le niveau neutre, tandis que d'autres y sont réticents. Plus le taux d'intérêt est élevé, plus le débat sur ce sujet est difficile.
« Ils auront peut-être plus de mal à conclure un accord plus tard cette année », a déclaré Vincent Reinhart, économiste en chef chez Dreyfus and Mellon et ancien responsable de la Fed. « Mais pour l'instant, ils peuvent s'entendre. Et ils s'entendent, car quel que soit l'angle sous lequel on considère le taux neutre, on s'accorde à dire qu'il est actuellement inférieur au taux neutre. »
2. Dans quelle mesure un outil peu connu augmentera-t-il le coût de l’emprunt ?
La hausse des taux d'intérêt n'est pas la seule façon pour les autorités de réduire les mesures de relance de l'économie. La Fed réduit également son bilan – un processus qui a officiellement débuté le 1er juin, même si les premiers titres n'arriveront à échéance que le 15 juin.
Les responsables ont convenu du rythme de leur réunion de mai : de juin à août, ils radieront de leurs comptes des actifs d'une valeur de 147,5 milliards de livres sterling (TP4T) à mesure qu'ils arrivent à échéance. D'ici septembre, ce chiffre atteindra 1495 milliards de livres sterling (TP4T). Environ les deux tiers de ces actifs seront des obligations d'État ; environ un tiers seront des titres adossés à des créances hypothécaires.
La Fed n'envisage pas de vendre ces actifs directement, mais les experts ne sont pas convaincus que cela ne fonctionnera pas au final, notamment pour les titres adossés à des créances hypothécaires. En effet, 971 TP3T des 1 TP4T2,7 billions accumulés par la Fed expireront dans plus de 10 ans. L'impact de cette décision sur les consommateurs est loin d'être certain.
« Si l'inflation reste élevée et que l'économie est en surchauffe, si la Fed vend des obligations, les taux hypothécaires continueront d'augmenter », a déclaré McBride. « Mais si elle ne vend pas d'obligations dans ce contexte, les taux hypothécaires augmenteront probablement de toute façon. Et lorsque l'inflation atteint son pic, que l'économie ralentit et que la Fed commence à vendre des obligations, l'impact et l'ampleur de la hausse sont plus incertains. »
3. Des marchés volatils aux craintes actuelles de récession, est-il trop tard pour que la Fed agisse ?
Alors que l’expansion continue de la plus grande économie du monde est menacée, le bilan de la Fed et son plan de hausse des taux seront cruciaux.
Les responsables de la Fed espèrent pouvoir relancer l'économie. Grâce à une consommation vigoureuse, à des créations d'emplois quasi record et à la poursuite des créations d'emplois, les décideurs politiques espèrent que l'économie sera suffisamment dynamique pour dégonfler le ballon.
Mais des taux d'intérêt plus élevés peuvent décourager les entreprises d'investir. Certaines pourraient même commencer à réduire leurs projets ou leurs effectifs. Des entreprises comme Netflix et Robinhood, Peloton et Carvana, ont déjà commencé à supprimer des emplois en 2022.
« Les hausses de taux de la Fed et le durcissement des conditions ont rendu la décision d'investissement plus difficile », a déclaré Eric Melis, directeur général des marchés mondiaux chez Citizens Bank. « Avec de l'argent, on peut prendre de mauvaises décisions, mais lorsque nos erreurs commencent à nous coûter cher, on a tendance à prendre moins de décisions. Le manque d'investissement entraîne une perte d'emplois. »
Même sans pertes d’emplois, le ralentissement de la demande et la faible consommation pourraient peser sur les offres d’emploi, anéantissant les facteurs qui donnent aux demandeurs d’emploi un incroyable pouvoir de négociation à un moment où la main-d’œuvre disponible dépasse presque de deux fois le nombre d’offres d’emploi.
Tout cela suggère qu'à mesure que le pessimisme concernant l'économie américaine s'intensifie, il s'avère difficile de remonter la pente. Le directeur général de JP Morgan, Jamie Dimon, a déclaré que JP Morgan avait averti le 1er juin qu'un « ouragan » économique approchait, qu'il s'agisse d'une « mini-tempête » ou d'une « super-tempête » Sandy, comme chacun sait. Le S&P 500 a perdu 131 TP3T depuis le début de l'année et a brièvement touché le sol baissier à la mi-mai.
Cela ne signifie pas qu'il n'est pas nécessaire de relever les taux d'intérêt alors que l'inflation atteint son plus haut niveau depuis 40 ans ; il s'agit plutôt de savoir si la Fed aurait dû commencer à réduire progressivement ses mesures de relance plus tôt, une fois qu'elles ont retrouvé leur dynamisme. En 2021, par exemple, une relance fiscale massive a propulsé l'économie dans un boom sucrier.
« Ils ont agi alors qu'ils étaient censés faire un atterrissage en douceur », a déclaré McBride. « Plusieurs scénarios sont envisageables, dont un seul est vraiment possible et sans doute le moins probable. Le plus probable est un atterrissage en douceur. »
Il est encore plus difficile de maîtriser l'inflation lorsque les pénuries d'approvisionnement, les confinements liés à la COVID-19 à l'étranger et le conflit en Russie restent en cause. Pourtant, l'inflation est actuellement plus de trois fois supérieure à l'objectif de la Fed.
« Ce n'est pas facile », a déclaré Powell lors de la conférence de presse de la Fed en mai. « Bien sûr, cela pourrait aussi dépendre d'événements indépendants de notre volonté. Mais notre rôle est d'utiliser nos outils pour y parvenir, et c'est ce que nous allons faire. »
4. Que fera la Fed si le chômage commence à augmenter ?
La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré que les responsables de la Fed doivent faire preuve de « fermeté » pour ramener l'inflation à son objectif, même si cela signifie une augmentation du chômage, un ralentissement de la croissance économique et un effroi des investisseurs.
« Si les conditions financières se durcissent davantage, les marchés financiers pourraient rester très volatils, avec une croissance susceptible d'être légèrement supérieure aux prévisions dans certains trimestres et un chômage susceptible d'être temporairement supérieur à son taux de croissance à long terme », a-t-elle déclaré lors d'une conférence d'affaires le 2 juin. « Ce sera douloureux, mais une inflation élevée le sera aussi. »
Ces problèmes pourraient signifier que l'économie connaît un atterrissage en douceur, mais pas un atterrissage en douceur, mais dans les deux cas, le portefeuille des Américains pourrait être pénalisé. Dans le contexte actuel de hausse des taux d'intérêt, il est important de veiller à optimiser la gestion de votre argent (les comptes d'épargne les plus rémunérateurs du marché rapportent actuellement plus de dix fois la moyenne nationale) et de continuer à rembourser vos dettes.
Si la Fed parvient à stabiliser l'inflation et à « se rapprocher du plein emploi sans trop de perturbations, alors ce sera un succès », a déclaré Melis de Citizens Bank. « Mais ce ne sera pas un atterrissage en douceur pour ceux qui perdront leur emploi en conséquence. »
