Ces dernières semaines, Warren Buffett a commencé à libérer l'énorme réserve de liquidités de Berkshire Hathaway, en acquérant des milliards de dollars de participations dans une compagnie d'assurance et des sociétés énergétiques et informatiques.
Mais ce qui est le plus frappant dans ses récentes actions, c’est son évitement des banques d’investissement.
Les grandes banques américaines sont les investissements préférés de Warren Buffett depuis des années. Comme l’autre secteur phare de Buffett – les chemins de fer – le secteur bancaire fait partie de l’infrastructure du pays, et c’est un pays sur lequel il continue de parier. Le secteur bancaire est un secteur qu'il connaît bien, puisqu'il a aidé à renflouer Salomon Brothers dans les années 1990 et a injecté 14,5 milliards de livres sterling dans Goldman Sachs au plus fort de la crise financière de 2008.
En fait, Wells Fargo est la plus grande participation de Buffett pour la troisième année consécutive. En 2019, Berkshire Hathaway détenait des participations importantes dans quatre des cinq plus grandes banques américaines.
Mais quelque chose a changé, ce qui, selon les observateurs, pourrait avoir des conséquences sur l’avenir de l’économie américaine. Les investisseurs et les analystes voteront certainement sur les points de vue de Buffett lors de l'assemblée annuelle de la société le 30 avril.
Après que Buffett a commencé à augmenter ses avoirs bancaires en 2018, en achetant JPMorgan Chase et Goldman Sachs, ainsi que BNY Mellon, PNC Financial et US Bancorp, il a expliqué à Becky Quick de CNBC que ces mouvements sont un jeu de valeur classique, l'une des caractéristiques de 1. Sa brillante carrière d'investisseur.
« À mon avis, ce sont de très bons investissements à des prix raisonnables, et ils sont moins chers que d’autres entreprises, qui sont aussi de bonnes entreprises d’une certaine manière », a-t-il déclaré.
Il était particulièrement enthousiaste à propos de JPMorgan Chase, dirigé par Jamie Dimon, et a dit à Quick qu'il était « stupide » de ne pas acheter l'action plus tôt.
« Mauvais résultats »
Cependant, à la suite de la pandémie de coronavirus au début de 2020, les prêteurs ont commencé à mettre de côté des dizaines de milliards de dollars pour faire face à la vague attendue de défauts de paiement sur les prêts. Même si le secteur est devenu sensiblement moins cher, Buffett a inversé bon nombre de ses paris, abandonnant JPMorgan, Goldman Sachs et Wells Fargo.
« Il les a vendus à bas prix et a raté une grande partie de la reprise qui a suivi », a déclaré James Shanahan, l'analyste d'Edward Jones qui couvre les banques et Berkshire Hathaway, dans une interview. « Mais il y avait beaucoup d’incertitude à l’époque. »
Lors de l'assemblée des actionnaires de l'année dernière, Buffett a expliqué sa pensée : « En général, j'aime les banques, je n'aime simplement pas les ratios que nous avons par rapport au risque potentiel si nous obtenons de mauvais résultats que nous n'avons jamais eu auparavant », a déclaré Buffett.
La Réserve fédérale a pris des mesures pour inonder le pays et soutenir les marchés, évitant ainsi les pires conséquences financières du confinement induit par la pandémie, tandis que les défauts de paiement massifs attendus du secteur ne se sont pas matérialisés.
Maintenant que la pandémie s'est enfin atténuée aux États-Unis, Buffett ne dit pas tout clairement à la banque. pourquoi donc?
Main Street au-dessus de Wall Street
Son pari sur l'industrie reste largement inchangé après avoir abandonné un certain nombre de postes en 2020, selon une analyse des dépôts trimestriels. En vendant JPMorgan et Goldman Sachs, il a réduit son exposition à l’activité volatile de Wall Street, notamment les marchés boursiers et la banque d’investissement mondiale.
Sa liste restante d'actions financières - y compris une position massive de plus de 14 milliards de livres sterling dans Bank of America et une participation beaucoup plus petite aux États-Unis. Bancorp – Signale la volonté de Buffett de se concentrer sur les services bancaires de détail et commerciaux de base aux États-Unis pour stocker les fonds de manière plus sécurisée. La place occupée par Wells Fargo dans son portefeuille pendant des années a été effectivement remplacée par Bank of America, sa deuxième plus grande participation après Apple.
« Cela montre qu'il pense que nous devons fermer la porte parce que nous avons un long cycle d'inflation et qu'il est probable qu'il stagne », a déclaré Philip Pan, professeur à la Johns Hopkins Carey School of Business. Le cycle bancaire est très vigoureux et tout indique que nous allons connaître une période de forte inflation et de taux d'intérêt élevés. Cela se traduit généralement par un ralentissement des prêts et des investissements.
Les actions ont subi des pressions malgré la hausse des taux d’intérêt cette année, qui stimule généralement les banques en augmentant les marges de crédit.
Les actions JPMorgan sont en baisse de 23% en 2022, atteignant un plus bas de 52 semaines mercredi. Goldman Sachs a perdu 18% cette année. La crainte est que l’économie américaine puisse vaciller alors que la Réserve fédérale combat l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, augmentant ainsi les coûts d’emprunt après les taux les plus bas depuis plus d’une décennie.
attendre les offres spéciales
Dimon, de JPMorgan, a tiré la sonnette d'alarme sur ce risque, surprenant les analystes ce mois-ci avec une provision pour pertes sur prêts de 1,4 milliard de livres sterling au premier trimestre, dans un contexte de guerre en Ukraine et de probabilité accrue d'une récession.
En d’autres termes, les « mauvais résultats » que Buffett craignait pour 2020 ne sont peut-être pas encore au rendez-vous dans le secteur. Ils ont juste été retardés.
Buffett attend peut-être une baisse des prix des banques ou des signes indiquant que les États-Unis sortent d’une récession pour déployer son important trésor de liquidités. Même après sa dernière frénésie d'achats de 14423 milliards de livres sterling, Berkshire Hathaway dispose de plus de 144120 milliards de livres sterling en liquidités.
Une autre façon d'envisager le rôle décroissant des banques dans le portefeuille de Buffett est due à l'influence du gestionnaire de fonds relativement nouveau de Berkshire et au besoin urgent de battre l'indice de référence S&P 500, a déclaré Shanahan, alors que les actions des sociétés technologiques dirigées par Apple Inc. augmentent.
« Dans le passé, si vous regardiez en arrière cinq ou dix ans, les actions financières étaient toujours 40% à 50% », a déclaré Shanahan. « Le plus grand changement dans le portefeuille est qu’il est moins axé sur les services financiers et davantage sur la technologie. »
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