Les obligations se redressent dans presque tous les coins du marché mondial de la dette, qui s'élève à 14 630 milliards de dollars, alors que les investisseurs voient à nouveau de la valeur dans les actifs à revenu fixe.
Les obligations mondiales de qualité investissement ont chuté de près de 1% en mai, leur premier gain mensuel depuis juillet, tandis que les bons du Trésor américain se dirigeaient vers leur meilleur mois depuis novembre, selon les indices Bloomberg. L'indice de référence de la dette des entreprises mondiales devrait connaître sa plus forte hausse depuis juillet, tandis que les obligations d'État des marchés émergents, du Mexique à la Malaisie, sont également dans le vert.
Les investisseurs ont souligné certaines raisons expliquant cette reprise. Il s’agit notamment des signes indiquant que l’économie mondiale est au bord de la récession, des spéculations selon lesquelles les hausses de taux des banques centrales sont désormais largement intégrées dans les cours, et du simple fait que les rendements ont suffisamment augmenté pour les rendre attractifs.
« Je m'attends à ce que les obligations mondiales génèrent des rendements positifs pour le reste de l'année », a déclaré Akira Takei, gestionnaire mondial de titres à revenu fixe chez Asset Management One Co. à Tokyo, qui a acheté des bons du Trésor américain. Les rendements ont chuté, car de plus en plus d'investisseurs voient de la valeur dans les obligations. Le pire est passé pour le marché obligataire.
Les gestionnaires d'actifs, dont les fonds de pension et les compagnies d'assurance, ont augmenté la semaine dernière leurs paris haussiers sur les obligations d'État à leur plus haut niveau depuis avril 2020. Pendant ce temps, JPMorgan Asset Management, Morgan Stanley et Pacific Investment Management ont tous signalé que le pire de la vente de dette mondiale semblait être passé.
Le rebond des obligations a poussé le rendement des obligations américaines à 10 ans à 2,84%, contre un sommet de trois ans de 3,20% établi début mai. Les rendements des obligations allemandes de maturité similaire sont tombés à 1,06% contre un pic de 1,19% il y a trois semaines.
« C'est le bon moment pour augmenter les allocations en titres à revenu fixe », a déclaré Tai Hui, stratège en chef du marché asiatique à Hong Kong chez JPMorgan Asset Management, qui gère 142,5 billions de livres sterling d'actifs. « Avec la dégradation des notations des titres à revenu fixe – si l’on considère les écarts de crédit, si l’on considère les taux sans risque – le monde des titres à revenu fixe commence à redevenir attractif. »
Toutefois, de nouvelles inquiétudes concernant l’inflation pourraient faire dérailler la reprise initiale. Le taux d'inflation record de l'Allemagne a déclenché une vente massive d'obligations d'État allemandes lundi. Les rendements des obligations américaines ont augmenté de 10 points de base lors des échanges asiatiques mardi après que le gouverneur de la Réserve fédérale, Christopher Waller, a déclaré qu'il prévoyait de continuer à augmenter les coûts d'emprunt par tranches de 0,5 point de pourcentage jusqu'à ce que les pressions sur les prix reviennent aux niveaux cibles.
Le marché obligataire au sens large compte également des retardataires.
Les investisseurs restent sceptiques à l'égard de la dette chinoise, car les confinements liés au coronavirus et l'incertitude sur le marché immobilier en difficulté du pays découragent les acheteurs. Malgré la hausse générale des rendements, les écarts de crédit continuent de s’élargir dans certains secteurs, notamment le crédit asiatique de qualité investissement, et des doutes subsistent quant à la capacité de la reprise des titres à revenu fixe à se maintenir.
« Les investisseurs en crédit doivent se préparer à d'éventuelles difficultés dans un avenir proche », a déclaré Paul Lukaszewski, responsable des obligations d'entreprises Asie-Pacifique chez abrdn à Singapour. « Nous continuons de considérer la Chine comme notre plus grande source de risque de crédit en Asie. »
La semaine dernière, Greenland Holding Co., une société publique, a proposé de manière inattendue un report du remboursement des obligations, suscitant des craintes d’une plus grande contagion de la part de promoteurs chinois mieux notés. Pendant ce temps, le marché des obligations du gouvernement sri-lankais a fait défaut et les inquiétudes concernant le Pakistan se sont accrues.
Le crédit de haute qualité est en bonne voie pour atteindre la rentabilité dès le premier mois de 2022
D’autres sont plus optimistes, même à propos de la Chine. Neeraj Seth, responsable du crédit Asie chez BlackRock à Singapour, a déclaré que les obligations d'entreprises asiatiques pourraient bientôt attirer les investisseurs qui pensent qu'un ralentissement économique est encore loin.
« Si vous n'êtes pas inquiet d'une récession en ce moment, vous vous rapprochez d'un point d'entrée attrayant sur le marché en termes de crédit ou de revenu fixe », a-t-il déclaré dans une interview à Bloomberg Television. Il a déclaré en Asie : « Nous sommes optimistes sur le crédit de qualité investissement et sélectivement optimistes sur le crédit à haut rendement. »
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