Les économistes aiment dire que les taux d’intérêt font descendre l’ascenseur et monter les escaliers. Cette métaphore souligne la rapidité avec laquelle la Fed peut réduire les coûts d’emprunt lors d’une crise économique et la rapidité avec laquelle elle peut augmenter les taux d’intérêt lorsque l’économie se redresse.
Cette fois-ci, cependant, les taux pourraient augmenter comme un escalator.
Préparez-vous pour une autre grosse hausse d'un demi-point en juin
À l'issue de sa réunion de fixation des taux des 14 et 15 juin, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) semblait prêt à accélérer le cycle de resserrement avec une nouvelle hausse d'un demi-point, la plus élevée en plus d'un an depuis que les responsables ont annoncé des hausses de taux en 1994.
La Fed mettra également à jour son résumé des prévisions économiques, qui montrera les points de vue des décideurs politiques sur l'inflation, le chômage, la croissance et les coûts d'emprunt au cours des deux prochaines années. Ces conclusions comprendront ce que le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues ont déjà laissé entendre : les responsables augmenteront les taux d’intérêt d’un troisième demi-point de pourcentage consécutif lors de leur prochaine réunion en juillet pour faire baisser l’inflation.
Si tout se passe comme prévu, cela signifie que le taux d’intérêt de référence de la Fed augmentera de 1,5 point de pourcentage en seulement trois mois. Qu’il s’agisse d’intérêts hypothécaires, de prêts automobiles ou de fluctuations des cours des actions, votre portefeuille en ressentira certainement les conséquences. Mais même dans ce cas, l’indice de référence de la Fed ne reviendra qu’aux niveaux de 2019, et la voie à suivre n’est pas claire.
« Lorsque les taux d'intérêt sont bas, le chômage est faible et l'inflation est élevée, il est facile de dire de mauvaises choses », a déclaré Greg McBride, analyste financier en chef chez Bankrate. « Mais plus ils augmentent les taux, plus la tâche est difficile, surtout si l’inflation reste élevée et que nous constatons un ralentissement marqué de l’économie et de l’emploi. »
Voici les quatre plus grandes questions entourant la réunion de la Fed en juin — et comment elles pourraient affecter votre portefeuille.
1. Que fera la Fed avec les taux d’intérêt après les réunions de juin et juillet ?
Même si les responsables ont dissipé la plupart des tensions concernant les décisions de juin et juillet sur les taux, la réunion à venir compte toujours : les prévisions économiques mises à jour, ainsi que la décision sur les taux, constitueront la première compilation des plans de jeu des responsables pour le reste de l'année.
La dernière itération a fixé le taux des fonds fédéraux dans une fourchette cible de 1,75% à 2% jusqu'à la fin de 2022, un seuil que les décideurs politiques s'attendent à atteindre en juillet, selon son graphique dit « dot plot ».
Après cela, la Fed semble avoir trois options politiques possibles : soit continuer à augmenter les taux de 0,5 point de pourcentage, soit passer à une hausse plus traditionnelle de 25 points de base, soit choisir de suspendre complètement le cycle de resserrement.
Ces deux derniers scénarios semblent particulièrement improbables après que les prix à la consommation ont augmenté au rythme le plus rapide depuis décembre 1981 en mai, en hausse de 8,6% par rapport à l'année précédente, avant de baisser légèrement à 8,3% en avril. Cette hausse a été alimentée par une flambée des prix du gaz naturel, qui ont atteint de nouveaux sommets en mai et juin, atteignant un record de $4,99 le gallon le 10 juin, selon les données de l'AAA.
« Tout espoir que la Fed soit en mesure de ralentir le rythme des hausses de taux après les réunions de juin et juillet semble désormais lointain », a déclaré McBride. « L’inflation continue de grimper et les espoirs d’amélioration sont à nouveau anéantis. »
Mais comme toujours, il existe un degré élevé d’incertitude dans l’économie, notamment en ce qui concerne l’inflation. Les responsables n’ont pas de boule de cristal et les décideurs politiques ont des angles morts évidents. Il est donc difficile de trouver une solution pour l’instant.
Jusqu'en septembre, trois autres rapports sur l'indice des prix à la consommation (IPC) et trois lectures d'un autre indicateur clé de l'inflation officiellement ciblé par la Fed : l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE).
« Il est difficile d'envisager une pause pour le moment. Nous avons encore un long chemin à parcourir pour ramener l'inflation à notre objectif de 2 % », a déclaré Lael Brainard, vice-présidente de la Fed, lors d'une interview accordée à CNBC le 2 juin. « Si nous ne constatons pas de ralentissement des chiffres mensuels de l'inflation, si nous ne constatons pas une baisse significative de la demande, il sera probablement tout à fait approprié d'organiser une autre réunion et nous continuerons au même rythme. »
Jusqu'à présent, un seul responsable de la Fed a fait allusion à un éventuel intérêt pour un arrêt des échanges - le président de la Fed d'Atlanta, Rafael Bostic - bien qu'il ait également souligné que la voie de son soutien dépend des données.
« Je veux dire clairement que rien n’est impossible », a déclaré Bostic lors d’une apparition publique le 23 mai.
Au cœur de ce débat se trouve la question fondamentale : à quel niveau les taux d’intérêt doivent-ils être élevés pour freiner l’inflation sans ralentir inutilement l’économie ?
Pour comprendre cela, il faut estimer le seuil à partir duquel les taux d’intérêt cessent de stimuler la croissance économique, ce que l’on appelle le « taux neutre ». Même à l’époque traditionnelle, les décideurs politiques ne sont pas d’accord sur sa place. L'estimation médiane est de 2,5%, bien que les prévisions varient de 2% à 3%. Certains responsables peuvent vouloir aller au-delà de la neutralité, tandis que d’autres sont réticents à aller au-delà de la neutralité. Plus le taux d’intérêt est élevé, plus le débat sur les taux d’intérêt est difficile.
« Ils auront peut-être plus de mal à conclure un accord plus tard cette année », a déclaré Vincent Reinhart, économiste en chef chez Dreyfus et Mellon et ancien responsable de la Fed. « Mais pour l’instant, ils peuvent être d’accord, et ils sont d’accord, car peu importe comment vous regardez le taux neutre, vous convenez qu’il est inférieur au taux neutre en ce moment. »
2. Dans quelle mesure un outil peu connu augmentera-t-il le coût de l’emprunt ?
Les taux d’intérêt plus élevés ne sont pas la seule façon dont les autorités ont supprimé les mesures de relance de l’économie. La Fed réduit également son bilan, un processus qui a officiellement commencé le 1er juin, même si les premiers titres n'arriveront à échéance que le 15 juin.
Les responsables ont convenu du rythme lors de leur réunion de mai : de juin à août, ils radieront de leurs livres des actifs d'une valeur de 1447,5 milliards de livres sterling à mesure qu'ils arriveront à échéance. D’ici septembre, ce chiffre atteindra 14,4 milliards de livres sterling (TP4T95 milliards). Environ deux tiers de ces actifs seront des obligations d’État ; environ un tiers seront des titres adossés à des créances hypothécaires.
La Fed n'a pas l'intention de vendre ces actifs directement, mais les experts ne sont pas convaincus que cela ne fonctionnera pas au final, en particulier pour les titres adossés à des créances hypothécaires. C'est parce que 97% des $2,7 billions accumulés par la Fed expireront dans plus de 10 ans. L’impact de cette mesure sur les consommateurs est loin d’être certain.
« Si l’inflation reste élevée et que l’économie est en surchauffe, alors si la Fed vend des obligations, les taux hypothécaires continueront d’augmenter », a déclaré McBride. « Mais si la Fed ne vend pas d'obligations dans ce contexte, les taux hypothécaires augmenteront probablement de toute façon. Et lorsque l'inflation atteint son pic, que l'économie ralentit et que la Fed commence à vendre des obligations, l'impact et l'ampleur de la hausse sont plus incertains. »
3. Des marchés volatils aux craintes actuelles de récession, est-il trop tard pour que la Fed agisse ?
Alors que l’expansion continue de la plus grande économie du monde est menacée, le bilan de la Fed et son plan de hausse des taux seront cruciaux.
Les responsables de la Fed espèrent pouvoir remettre l’économie sur les rails. Grâce à une forte consommation, à des offres d’emploi proches de records et à une création continue d’emplois, les décideurs politiques espèrent que l’économie aura suffisamment de dynamisme pour dégonfler le ballon.
Mais des taux d’intérêt plus élevés peuvent décourager les entreprises d’investir. Certains pourraient même commencer à supprimer des projets ou des personnes. Des entreprises comme Netflix et Robinhood, en passant par Peloton et Carvana, suppriment déjà des emplois en 2022.
« Les hausses de taux de la Fed et les conditions plus strictes ont rendu la décision d'investissement plus difficile », a déclaré Eric Melis, directeur général des marchés mondiaux chez Citizens Bank. « Quand on a de l'argent, on peut prendre de mauvaises décisions, mais quand nos erreurs commencent à nous coûter cher, on a tendance à ne plus prendre autant de décisions. Le manque d'investissement entraîne une pénurie d'emplois. »
Même sans pertes d’emplois, le ralentissement de la demande et la faible consommation pourraient peser sur les offres d’emploi, anéantissant les facteurs qui donnent aux demandeurs d’emploi un incroyable pouvoir de négociation à un moment où la main-d’œuvre disponible dépasse presque les offres d’emploi dans une proportion de deux pour un.
Tout cela suggère qu’à mesure que le pessimisme concernant l’économie américaine s’intensifie, il s’avère difficile de monter l’escalator. Le directeur général de JP, Jamie Dimon, a déclaré que JP Morgan avait averti le 1er juin qu'un « ouragan » économique arrivait, qu'il s'agisse d'une « mini-tempête ou d'une super-tempête Sandy », comme le savent les gens. Le S&P 500 est en baisse de 13% depuis le début de l'année et a brièvement touché le territoire du marché baissier à la mi-mai.
Cela ne veut pas dire qu’il n’est pas nécessaire d’augmenter les taux d’intérêt alors que l’inflation est à son plus haut niveau depuis 40 ans – il s’agit de savoir si la Fed aurait dû commencer à réduire progressivement ses mesures de relance plus tôt, une fois qu’elle a trouvé son élan. En 2021, par exemple, une relance fiscale massive a propulsé l’économie dans un boom du sucre.
« Ils ont pataugé alors qu'ils étaient censés lancer un boulet de canon au fond de la piscine », a déclaré McBride. « Il existe plusieurs issues possibles, dont une seule est vraiment possible et sans doute la moins probable. L'issue probable est un atterrissage en douceur. »
Il est encore plus difficile de freiner l’inflation lorsque les pénuries dans la chaîne d’approvisionnement, les confinements à l’étranger liés au COVID-19 et le conflit en Russie restent en cause. Pourtant, l’inflation est actuellement plus de trois fois supérieure à l’objectif de la Fed.
« Ce n’est pas facile », a déclaré Powell lors de la conférence de presse de la Fed en mai. « Bien sûr, cela pourrait aussi dépendre d'événements indépendants de notre volonté. Mais notre mission est d'utiliser nos outils pour y parvenir, et c'est ce que nous allons faire. »
4. Que fera la Fed si le chômage commence à augmenter ?
La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré que les responsables de la Fed doivent faire preuve de « fermeté » pour ramener l'inflation à son objectif, même si cela signifie une augmentation du chômage, un ralentissement de la croissance économique et un effroi des investisseurs.
« Si les conditions financières se durcissent davantage, les marchés financiers pourraient rester très volatils, avec une croissance susceptible d'être légèrement supérieure aux prévisions dans certains trimestres et un chômage susceptible d'être temporairement supérieur à son taux de croissance à long terme », a-t-elle déclaré lors d'une conférence d'affaires le 2 juin. niveau des attentes. Ce sera douloureux, mais une inflation élevée le sera tout autant.
Ces problèmes pourraient signifier que l’économie est sur un atterrissage « en douceur », et non pas en douceur – mais l’un ou l’autre résultat pourrait nuire au portefeuille des Américains. Dans le contexte actuel de hausse des taux d'intérêt, il est important de vous assurer que vous stockez votre argent de la meilleure façon possible (les comptes d'épargne les plus rentables du marché rapportent actuellement plus de 10 fois la moyenne nationale) et de continuer à rembourser votre dette.
Si la Fed parvient à stabiliser l'inflation et à « se rapprocher du plein emploi sans trop de perturbations, alors ce sera un succès », a déclaré Melis de Citizens Bank. « Mais ce ne sera pas un atterrissage en douceur pour les personnes qui perdront leur emploi à cause de cela. »
