2022 תהיה שנה היסטורית לשווקים כולל מטבע הרזרבה העולמי.
כאשר מדד S&P 500 פנה למחצית הראשונה הגרועה ביותר מזה יותר מ-50 שנה, הדולר האמריקאי רשם את התיסוף הגדול ביותר בהיסטוריה בששת החודשים הראשונים של 2022, על פי כמה אינדיקטורים.
החלטת הפד להעלות את הריבית ב-75 נקודות בסיס ביוני כדי לעקוב אחר מה ש-Capital Economics כינתה את ההידוק המוניטארי האגרסיבי ביותר מאז שנות ה-80, הובילה לירידה של 0.731 TP3T ב-USD ברבעון הראשון, עלייה של 17% בחצי שנה. על פי נתונים משנות החמישים המוקדמות, זה היה המהלך הגדול ביותר בהיסטוריה של USD/JPY, על פי נתוני השוק של דאו ג'ונס.
הדולר עלה ב-0.34% מול היריבה העיקרית האחרת של היורו, EURUSD, שצבר יותר מ-7% עד כה השנה - המחצית הראשונה החזקה ביותר שלו מאז 2015, כשהמשבר הכלכלי של יוון עורר חששות לגבי מה שעלול לקרות. חששות מהמשבר הכלכלי. גוש האירו קרס.
מדידת עוצמתו של הדולר מנקודת מבט רחבה יותר, מדד הדולרים של הוול סטריט ג'ורנל BUXX -0.36%, הכולל 16 מטבעות מתחרים לחישוב ערך הדולר, עלה ב-8% עד כה השנה ורשם את התיסוף הגדול ביותר שלו במחצית הראשונה של השנה מאז 2010.
במטבע חוץ, התנודתיות תוך-יומי נמדדת בדרך כלל בנקודות בסיס, ואסטרטגי מאקרו אמרו ל-MarketWatch כי מהלכים בסדר גודל כזה שכיחים יותר במטבעות של שווקים מתעוררים מאשר במטבעות G-10 כמו הדולר האמריקאי.
אבל למה הדולר עולה בצורה כל כך אגרסיבית? מה המשמעות של דולר חזק יותר עבור מניות ואיגרות חוב לקראת המחצית השנייה של 2022?
מה מעלה את הדולר?
הדולר נהנה משתי רוחות גב השנה כשהאינפלציה הגיעה לשיא של 40 שנה.
השורה התחתונה, לפי קומץ אסטרטגי מטבע בוול סטריט, היא שפער הריבית בין ארה"ב לשאר העולם הולך ומתרחב. עשרות בנקים מרכזיים אחרים, כולל הבנק המרכזי האירופי, החליטו ללכת בדרכו של הפד על ידי העלאת ריבית או תכנון לעשות זאת. ריבית ריאלית בארה"ב - i. ח. עם זאת, תשואות האג"ח והפיקדונות הבנקאיות המותאמות לאינפלציה נותרו אטרקטיביות יותר, במיוחד בהשוואה לאירופה, שבה האינפלציה לחוץ יותר, והבנק המרכזי האירופי הודיע רק לאחרונה על תוכניות להעלות את הריבית מיולי.
ביפן, שבה הלחץ האינפלציוני מתון יחסית, הבנק המרכזי של יפן עתר את מגמת ההידוק המוניטארי העולמי, המשיך ליישם את מדיניות השליטה בעקומת התשואות וקנה מספר רב של איגרות חוב ממשלתיות יפניות.
אבל הפרשי ריבית נוחים הם לא הדבר היחיד שמניע את הדולר לעלייה: הדולר נהנה גם ממעמד ה"מקלט הבטוח" החדש שלו.
לפי מודל שפיתח סטיבן אנגלנדר, ראש אסטרטגיית מטבעות G-10 העולמית ב-Standard Chartered Bank, ניתן לייחס 55% מהתיסוף של הדולר השנה להפרשי ריבית (וחשוב מכך, הפרשי ריבית). מדיניות מוניטרית). הפוליטיקה של ארה"ב בהשוואה למדינות מפותחות אחרות), בעוד שה-45% האחר מונע על ידי המגמה של סלידה מסיכון.
אנגלנדר וצוותו פיתחו את המודל על ידי השוואת ביצועי הדולר לתנועות מסונכרנות בתשואות האג"ח הממשלתיות והמניות בארה"ב.
"מאז אמצע מרץ, האינדיקטורים המהימנים ביותר לחוזק הדולר היו עליית מרווחי הריבית וירידת S&P", תיאר אנגלנדר את המודל שלו בהערת מחקר עדכנית.
מדד S&P 500 SPX -1.25% ירד בחדות. המדד ירד כמעט ב-20% עד כה השנה החל מיום רביעי, מה ששם אותו על מסלול הביצועים הגרועים ביותר במחצית הראשונה מאז 1970, על פי נתוני השוק של דאו ג'ונס. ממוצע הדאו ג'ונס עמד על -1.20%, ירידה של 14.6% באותה תקופה, הביצועים הגרועים ביותר בקרב עמיתיו מאז 2008.
המשקיעים אינם מוצאים ביטחון באג"ח ממשלתיות שכן התשואות על אג"ח ממשלתיות, שהן ביחס הפוך למחיר, עולות בחדות כאשר הפדרל ריזרב שואף להדק את המדיניות המוניטרית בצורה אגרסיבית.
אבל גם כשהמניות ירדו והאג"ח עלו (מחירי האג"ח נמצאים ביחס הפוך לתשואות), הדולר בעיקר המשיך להתחזק. הדפוס ברור: הדולר האמריקני הרוויח מתחילת השנה כשהשווקים פנו לביטחון.
"ייתכן שהסיבה לכך היא שהריבית בארה"ב והן זר נוטות לנוע באותו כיוון כאשר תיאבון הסיכון - למשל, עקב מלחמת רוסיה-אוקראינה - דוחף את הדולר למעלה. אז אולי לא ברור אם המרווח מתרחב או מצטמצם, אבל סביר מאוד שהדולר יגיב לשינויים בסיכון ולא למרווחים", אמר אנגלנדר.
מבחינה היסטורית, דפוס מסחר זה הוא חריג והאם הוא יימשך במחצית השנייה של השנה ניתן להתווכח. מכיוון שהפד מתעקש להגיב להתפתחויות בצמיחה ובאינפלציה כאשר הנתונים יתפרסמו, הציפיות לתוכנית של הפד יימשכו גם בסתיו, אמר מרווין לו, אסטרטג מאקרו עולמי בכיר בסטייט סטריט בנק.
"כרגע, אנו מצפים (העלאת הריבית של הפד) תתבצע ב-9 או 12 החודשים הבאים. אם לא, אתה מקבל המשך לסיפור", אמר לו.
במהלך השבוע האחרון לערך, מהלכים בשווקי הנגזרים העלו כי המשקיעים מתחילים לתהות אם הפד יעלה את הריבית ב-350 נקודות בסיס לפחות השנה. הבנק המרכזי העלה את התקרה על שיעור היעד של הקרנות הפדרליות ל-1.75%, כאשר שיעור היעד החזוי "חציוני" בין 3.50% ל-3.75%, על פי "חלקת הנקודות" האחרונה שפורסמה ביוני. בשנה הבאה.
עם זאת, חוזים עתידיים של קרנות פד, נגזר שהמשקיעים משתמשים בו כדי להמר על כיוון הריבית בנצ'מרק, כבר מתמחרים הורדת ריבית ביולי 2023.
הירידה האחרונה של -3.73% במחירי הנפט הגולמי CL00 וסחורות אחרות - נפילות חדות במחיר של מתכות תעשייתיות ואפילו חיטה - הפחיתו במידה מסוימת את ציפיות האינפלציה. עם זאת, אם האינפלציה תימשך זמן רב מהצפוי, או שהכלכלה האמריקאית תתנגד לגלישה למיתון, הציפיות לקצב העלאות הריבית של הפד עלולות להשתנות שוב.
מצד שני, בעוד בנקים מרכזיים אחרים מתאמצים להדביק את הקצב של הפד - 41 מתוך 50 הבנקים המרכזיים המכוסים על ידי Capital Economics העלו את הריבית עד כה השנה - סביר יותר ויותר שהמרווחים בין הפד ליריביו יתרחבו ועשויים להתחיל לסגת.
באשר לבנקים מרכזיים אחרים, אולי השאלה הגדולה ביותר כאן היא האם הבנק של יפן והבנק העממי של סין יכולים לסיים את המדיניות המוניטרית הקלה שלהם.
ניל שירינג, כלכלן ראשי ב-Capital Economics, אמר לאחרונה כי ה-BOJ חשוף יותר לכניעה מאשר ה-People's Bank of China מבחינת מדיניות.
שירינג אמר שאם ה-BOJ ימשיך לקנות אג"ח בשיעורים האלה כדי להגן על תקרת התשואה שלה ב-JGB, יהיה לו את כל שוק האג"ח הממשלתי היפני (הגדול בעולם בהנפקה כוללת) בתוך שנה. אֶחָד).
ההשלכות של התחזקות הדולר
אבל ישנם גם מספר גורמים מקומיים שיכולים להשפיע על כיוון הדולר. כאשר האינפלציה נמשכת והכלכלה האמריקאית מתחילה להאט - קריאה "מהירה" של ה-S&P Global Composite PMI ביוני הראתה התפוקה הכלכלית האטה לרמתה הנמוכה ביותר מאז ההאטה שנגרמה על-ידי אומיקרון בינואר - חשוב לזכור, רק לפני כמה שנים, הסביבה המאקרו-כלכלית הייתה שונה מאוד.
בשנות ה-2010, בנקים מרכזיים ברחבי העולם שאפו לשמור על המטבעות שלהם חלשים על מנת להפוך את היצוא שלהם לתחרותי יותר, תוך הצגת מידה של אינפלציה.
כעת, העולם נכנס למה שסטיבן בארו, ראש אסטרטגיית G-10 ב-Standard Ban, מכנה "מלחמת מטבעות הפוכה". כיום, מטבע חזק פופולרי יותר מכיוון שהוא פועל כחיץ נגד אינפלציה.
כמטבע הרזרבה של העולם, דולר חזק הוא בעיה איתה מתמודדות מדינות מפותחות ומתעוררות כאחד. בעוד שכלכלת ארה"ב חסינה יחסית ללחץ פיננסי מדולר חזק יותר, בארו חוששת שאם היא תמשיך להתחזק, כלכלות אחרות עלולות להתמודד עם "כמה בעיות מביכות", כולל החמרה בלחצים אינפלציוניים או משבר מטבע פוטנציאלי, כמו כיסוי מזרח אסיה ודרום מזרח אסיה ב-1997.
אך האם חוזק הדולר ימשיך במחצית השנייה של השנה? אנליסטים וכלכלנים לא מסכימים. ג'ונתן פטרסן, כלכלן שוק בקפיטל אקונומיקס, אמר כי הוא חושב שההאטה הכלכלית העולמית פירושה שלדולר יכול להיות יותר מקום לעלות, במיוחד לאחר הנסיגה האחרונה.
מצד שני, אנגלנדר רואה שהדולר מאבד חלק מהעליות שלו במחצית השנייה של השנה.
הוא חושד שחזרה לתיאבון הסיכון עשויה להעלות את ה-S&P 500 במחצית השנייה, בעוד שהיפוך של תזרימי מקלט בטוח וצמצום המרווחים עלולים לעזור לשחוק חלק מעוצמתו של הדולר.
עם זאת, "פסימיות רווחים" שנוצרה כתוצאה מהמיתון בארה"ב עשויה להכביד על המניות ולתמוך בדולר, בעוד ש"נחיתות רכות" כמו הפדרל ריזרב נועדו לרכך מניות תוך פוטנציאל לעורר היפוך דולר.
למידע נוסף:
אתר מוביל,..פוסט מדהים! פשוט תמשיך בעבודה!