数週間前から、FRBは7月のFOMC会合での議論を予想してきた。金利を0.5パーセントポイント引き上げるか、先月の予想外の決定を受けてさらに4分の3の利上げを行うかだが、どちらも過去の推定によって大きく異なる。
6月までの消費者物価は前年比9.1%上昇し、40年ぶりの高水準となった。これを受けて投資家らは、FRBが再び大胆な政策金利引き上げに踏み切るだろう、つまりFRB議長ポール・ボルカー氏が1980年代に政策金利引き上げを行って以来初めてとなる1パーセントポイントの利上げに踏み切るだろうとの見方を新たにした。
連銀当局者はその後、こうした期待を引き下げたが、経済学者らは、ここ数日発表された他の主要レポートは、金利引き上げの緊急性を現代の連銀時代で最大のものとして織り込んでいると述べている。しかし彼らは、今も将来も不可能なことは何もないとも言いました。
連邦準備制度理事会が金利を75ベーシスポイント引き上げると仮定すると、借入コストは2018年の水準に戻り、ほぼ3年ぶりに経済成長が鈍化すると予想される。
ここでは、FRBの7月の会合をめぐる3つの最大の疑問と、それがあなたの財布にどのような影響を与える可能性があるかを紹介します。
1. 連邦準備制度理事会は金利をどの程度引き上げる予定ですか?
CMEグループのフェドウォッチによると、FRBの次の動きに賭ける投資家らは6月13日、米連邦準備銀行が金利を1パーセントポイント引き上げるとは言わなかった。しかし、1か月後の最新のインフレ報告の日に、インフレ率は75%でした。野村やシティグループのエコノミストを含む大手銀行や投資会社も大幅な賃上げを求めた。
専門家らは、FRBの期待がこれほど急速に変化したのは、当局者が過去1カ月間に突然、政策変更の用意があると示唆したためだと指摘している。
エクスペリアンの米国経済責任者ジョセフ・マヤンズ氏は「今は警戒を怠ってはならない。何も見逃すことはできない」と語った。 「これは、FRBが主要問題であるインフレにより重点を置いているというメッセージの一部だ。」
しかし、今回の会議には前回の会議と比べて奇妙な点が一つあった。当局者は、料金の取り扱いについて正式に議論する前に、自分たちの考えを国民に示すために公の場に姿を現す予定だったのだ。
「連銀は利上げを誇張したくないようだ。75ベーシスポイントの利上げは大きい」と、連邦公開市場委員会で常任投票権を持つクリストファー・ウォーラー連銀理事は、報告書発表から2日後の金曜日の発言で述べた。 「『まだ100歳になっていないから、仕事をきちんとやれていない』などと言わないでください」
アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は他のコメントで、金利を4分の3以上引き上げると懸念が増す可能性があると述べた。
市場参加者は注目した。 1ポイントの完全な調整がまだ可能であると答えたのは全体の約3分の1にとどまったが、フェデラルファンド金利先物に投資している投資家の大多数（67%）は、政策当局がさらに75ベーシスポイントの利上げを行う可能性があると答えた。
FRB当局者にとって朗報なことに、ミシガン大学が追跡している消費者インフレ期待も今月は若干低下し、さらなる対策を求める圧力がいくらか和らぐ可能性がある。これにより、当局は一歩先を見るのではなく、全体像を把握できるようになります。
2. 雇用が鈍化する中、雇用市場の今後はどうなるのでしょうか?
数十年にわたる高インフレの中で、消費者にとって明るい材料となっていたのは、労働市場の継続的な強さだ。雇用主らは6カ月連続で1100万件以上の求人を報告し、失業率はほぼ半世紀ぶりの低水準となり、失業保険申請件数は増加しているものの横ばいとなった。過去1年間、雇用増加は月平均50万人を超えた。
しかし、雇用市場は減速しそうだ。アップルからグーグルまで大手企業は採用計画を減速させている。 Shopifyのようにインターンシップを中止している企業もあります。消費者心理が記録的に低下していることと相まって、雇用の安定性も変化しつつあるようだ。
バンクレートの調査によると、国内トップクラスのエコノミストの間では、今後12カ月間の雇用増加は大幅に鈍化し、平均19万3000人になる一方、失業率は3.6%から4.2%に上昇する可能性があるとエコノミストらは予想している。
パウエル氏は、雇用市場は「非常に逼迫している」と述べ、失業者１人に対して空きポストが２つあると指摘した。一方、労働省によれば、求人充足率は過去最低となっている。これは、雇用面での不利が解雇と異なることを考慮すると、景気減速がまさにFRBが望んでいることを意味するのかもしれない。
しかし、専門家は、雇用市場は遅行指標であり、活況を呈している雇用市場は単にFRBの寛容度が高いことの一環かもしれないと指摘している。
「それが物事の始まりだった」とマクブライド氏は雇用市場の悪化に言及して語った。 「失業率を景気後退のバロメーターとするのは、車を運転しながらバックミラーを見るようなものです。労働市場はいずれ深刻な景気減速や景気後退の犠牲者となるでしょう。そして、そのプロセスはまだ始まったばかりです。」
3. 現時点で景気後退は避けられないのでしょうか?
FRB当局者は明確な戦略を持っており、それは会合のたびに金利を引き上げるよりも重要だ。むしろ、FRBの政策金利を、米国経済の閾値である経済成長を鈍化させ始める水準まで引き上げることが目的で、公式推定では、いわゆる「中立金利」は2.5%を超える可能性がある。 ”
「これは中立を超えた競争だ」とマクブライド氏は語った。
しかし、FRB当局者は、特に政策金利の引き上げは供給ショックの緩和には役立たないことを踏まえると、インフレが直ちに低下するまでに金利が中立水準をどの程度上回らなければならないのか疑問視した。インフレ率はFRBの6月の中立予測の3倍を超えており、中立金利はさらに高くなる可能性があることを示唆している。
しかし、経済にブレーキをかければかけるほど、成長を完全に破壊し、不況を引き起こす可能性が高くなります。一方、不適切な対応はFRBの信頼性を損ない、金融システムにインフレを定着させる可能性がある。
マクブライド氏は「景気後退はインフレを抑制するために支払わなければならない代償となる可能性がある」と語った。 「もしFRBが後退し、政策を遂行しない場合、私はさらに懸念するだろう。なぜなら、そうなるとインフレは高すぎるが経済は潜在能力を大きく下回るという、両方の良い面が残ることになるからだ。」
連銀の立場は、企業の雇用計画や株式市場を含め、消費者に大きな影響を及ぼす。しかし、その道筋はインフレがどこで終わるかにかかっており、物価に減速の兆候が見られないため、インフレは依然として大きな疑問符となっている。
FRBがより積極的な姿勢を取るにつれ、バンクレートの第2四半期経済指標調査に参加したエコノミストらは、今後12～18カ月以内に景気後退に陥る確率は52%と見ている。
「FRB自身もいつ金利引き下げを止めるか分かっていない」とワシントンDC在住の投資顧問会社ファー・ミラーの創業者兼CEOのマイケル・ファー氏は語った。 「私にとって、インフレのピークは『これは山火事のように暑い』と言っているようなものです。」でも、隣の丘に家があっても、私の計画は変わりません。彼らは本当に山火事が収束することを望んでいます。それまでは金利は上がり続けるでしょうし、市場は不安定なまま、リスクは高いままです。」
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