2022 wordt een historisch jaar voor markten, waaronder de wereldreservevaluta.
Terwijl de S&P 500 op weg was naar de slechtste eerste helft in meer dan 50 jaar, boekte de Amerikaanse dollar in de eerste zes maanden van 2022 de grootste waardestijging ooit, zo blijkt uit sommige indicatoren.
Het besluit van de Fed om in juni de rente met 75 basispunten te verhogen, in navolging van wat Capital Economics de meest agressieve monetaire verkrapping sinds de jaren 80 noemde, zorgde ervoor dat de USD/JPY in het eerste kwartaal met -0,73% daalde, terwijl de koers in een half jaar tijd met 17% steeg. Volgens gegevens uit het begin van de jaren vijftig was dit de grootste beweging in de geschiedenis van USD/JPY, aldus Dow Jones Market Data.
De dollar steeg met 0,34% ten opzichte van de andere grote rivaal van de euro, EURUSD, die dit jaar tot nu toe meer dan 7% is gestegen. Dat is de sterkste eerste helft sinds 2015, toen de economische crisis in Griekenland zorgen aanwakkerde over wat er zou kunnen gebeuren. Zorgen over de economische crisis. De eurozone is ingestort.
Als we de kracht van de dollar vanuit een breder perspectief bekijken, dan is de Wall Street Journal Dollar Index BUXX -0,36%, waaraan 16 valuta's deelnemen om de waarde van de dollar te berekenen, dit jaar tot nu toe met 8% gestegen. Daarmee noteerde de index de grootste waardestijging in de eerste helft van het jaar sinds 2010.
In de valutahandel wordt de intradayvolatiliteit doorgaans gemeten in basispunten. Macro-strategen vertelden MarketWatch dat bewegingen van deze omvang vaker voorkomen in valuta van opkomende markten dan in G10-valuta's zoals de Amerikaanse dollar.
Maar waarom stijgt de dollar zo snel? Wat betekent een sterkere dollar voor aandelen en obligaties in de tweede helft van 2022?
Wat zorgt ervoor dat de dollar stijgt?
De dollar profiteerde dit jaar van twee gunstige factoren: de inflatie bereikte het hoogste niveau in 40 jaar.
Volgens een handvol valutastrategen op Wall Street komt het erop neer dat het renteverschil tussen de VS en de rest van de wereld groter wordt. Tientallen andere centrale banken, waaronder de Europese Centrale Bank, hebben besloten het voorbeeld van de Fed te volgen door de rente te verhogen of dit te plannen. Amerikaanse reële rente – i. H. De rente op inflatiegecorrigeerde obligaties en bankdeposito's blijft echter aantrekkelijker, vooral vergeleken met Europa, waar de inflatie meer onder druk staat en de Europese Centrale Bank pas onlangs plannen heeft aangekondigd om de rente vanaf juli te verhogen.
In Japan, waar de inflatiedruk relatief gematigd is, ging de Bank of Japan in tegen de wereldwijde trend van monetaire verkrapping, zette de implementatie van het beleid van yieldcurve control voort en kocht een groot aantal Japanse staatsobligaties.
Maar gunstige renteverschillen zijn niet het enige dat de dollar opdrijft: de dollar profiteert ook van zijn nieuwe status als ‘veilige haven’.
Volgens een model dat is ontwikkeld door Steven Englander, wereldwijd hoofd van de G-10-valutastrategie bij Standard Chartered Bank, kan 55% van de waardestijging van de dollar dit jaar worden toegeschreven aan renteverschillen (en belangrijker nog, renteverschillen). Monetair beleid). Amerikaanse politiek vergeleken met andere ontwikkelde landen), terwijl de andere 45% wordt gedreven door de trend van risicomijding.
Englander en zijn team ontwikkelden het model door de prestaties van de dollar te vergelijken met gelijktijdige bewegingen in de rendementen op staatsobligaties en Amerikaanse aandelen.
"Sinds half maart zijn de meest betrouwbare indicatoren voor de sterkte van de dollar de stijgende renteverschillen en de dalende S&P", beschreef Englander zijn model in een recent onderzoeksrapport.
De S&P 500 SPX index -1.25% daalde scherp. Volgens Dow Jones Market Data is de index dit jaar tot nu toe met bijna 20% gedaald. Daarmee is de index op weg naar de slechtste eerste helft van het jaar sinds 1970. De Dow Jones Industrial Average stond op -1,20%, een daling van 14,6% over dezelfde periode. Dit is de slechtste prestatie ten opzichte van vergelijkbare indexen sinds 2008.
Beleggers vinden geen veiligheid in staatsobligaties omdat de rendementen op staatsobligaties, die omgekeerd evenredig zijn met de prijs, sterk stijgen omdat de Federal Reserve het monetaire beleid agressief wil verkrappen.
Maar zelfs terwijl aandelenkoersen daalden en obligaties stegen (obligatiekoersen zijn omgekeerd evenredig aan rendementen), bleef de dollar grotendeels in waarde stijgen. Het patroon is duidelijk: de Amerikaanse dollar profiteert sinds het begin van het jaar, omdat de markten hun toevlucht zochten tot veiligheid.
"Dit kan komen doordat zowel de Amerikaanse als de buitenlandse rente de neiging hebben om in dezelfde richting te bewegen wanneer de risicobereidheid – bijvoorbeeld door de oorlog tussen Rusland en Oekraïne – de dollar omhoog drijft. Het is dus misschien niet duidelijk of de spread groter of kleiner wordt, maar de dollar zal waarschijnlijk eerder reageren op veranderingen in risico dan op spreads", aldus Englander.
Historisch gezien is dit handelspatroon afwijkend en het is de vraag of dit zich in de tweede helft van het jaar zal voortzetten. Omdat de Fed erop staat te reageren op ontwikkelingen in groei en inflatie zodra de cijfers bekend zijn, zullen de verwachtingen ten aanzien van het plan van de Fed ook in de herfst hoog blijven, aldus Marvin Loh, senior global macro strategist bij State Street Bank.
"Op dit moment verwachten we dat de (renteverhoging door de Fed) binnen de komende 9 of 12 maanden zal plaatsvinden. Zo niet, dan krijg je een vervolg van het verhaal", aldus Loh.
De ontwikkelingen op de derivatenmarkten van de afgelopen week suggereren dat beleggers zich beginnen af te vragen of de Fed dit jaar de rente met ten minste 350 basispunten zal verhogen. De centrale bank heeft het plafond voor de federale fondsendoelrente verhoogd naar 1,75%, waarbij de "mediaan" voorspelde doelrente tussen 3,50% en 3,75% ligt, volgens de laatste "dot plot" die in juni werd gepubliceerd. volgend jaar.
De futures van de fed funds, een derivaat waarmee beleggers kunnen wedden op de richting van de referentierente, houden echter al rekening met een renteverlaging in juli 2023.
De recente daling van -3,73% in de CL00-prijzen van ruwe olie en andere grondstoffen – scherpe dalingen in de prijs van industriële metalen en zelfs tarwe – hebben de inflatieverwachtingen enigszins getemperd. Als de inflatie echter langer aanhoudt dan verwacht, of als de Amerikaanse economie niet in een recessie terechtkomt, kunnen de verwachtingen over het tempo van de renteverhogingen door de Fed weer veranderen.
Aan de andere kant, nu andere centrale banken zich haasten om de Fed bij te benen — 41 van de 50 centrale banken die door Capital Economics worden gevolgd, hebben dit jaar tot nu toe hun rentetarieven verhoogd — worden de spreads tussen de Fed en haar rivalen steeds waarschijnlijker. Rivaliserende centrale banken zullen toenemen en mogelijk zelfs beginnen terug te trekken.
Voor andere centrale banken is de grootste vraag misschien wel of de Bank of Japan en de People's Bank of China een einde kunnen maken aan hun soepele monetaire beleid.
Neil Shearing, hoofdeconoom bij Capital Economics, zei onlangs dat de BOJ qua beleid kwetsbaarder is voor capitulatie dan de People's Bank of China.
Volgens Shearing zal de BOJ, als hij doorgaat met het opkopen van obligaties tegen deze tarieven om zijn Japanse staatsobligatierendementsplafond te verdedigen, binnen een jaar de volledige Japanse staatsobligatiemarkt in handen hebben (de grootste ter wereld qua totale uitgifte). een).
Gevolgen van een sterkere dollar
Er zijn echter ook een aantal binnenlandse factoren die de richting van de dollar kunnen beïnvloeden. Nu de inflatie aanhoudt en de Amerikaanse economie begint te vertragen – een ‘snelle’ meting van de S&P Global Composite PMI in juni liet zien dat de economische output vertraagde tot het laagste niveau sinds de door omikron veroorzaakte vertraging in januari – is het belangrijk om te bedenken dat de macro-economische omgeving nog maar een paar jaar geleden heel anders was.
In de jaren 2010 probeerden centrale banken over de hele wereld hun valuta's zwak te houden om hun export concurrerender te maken. Tegelijkertijd werd er een zekere mate van inflatie geïntroduceerd.
Nu bevindt de wereld zich in wat Steven Barrow, hoofd G-10-strategie bij Standard Ban, een ‘omgekeerde valutaoorlog’ noemt. Tegenwoordig is een sterke munteenheid populairder omdat deze als buffer tegen inflatie fungeert.
Een sterke dollar, de wereldreservevaluta, vormt een probleem voor zowel ontwikkelde als opkomende landen. Hoewel de Amerikaanse economie relatief immuun is voor de financiële druk van een sterkere dollar, maakt Barrow zich zorgen dat andere economieën, als de economie blijft groeien, met "enkele genante problemen" te maken kunnen krijgen, waaronder toenemende inflatiedruk of een potentiële valutacrisis, zoals in Oost-Azië en Zuidoost-Azië in 1997.
Maar zal de kracht van de dollar in de tweede helft van het jaar aanhouden? Analisten en economen zijn het daar niet over eens. Volgens Jonathan Petersen, markteconoom bij Capital Economics, zou de dollar door de wereldwijde economische vertraging meer ruimte kunnen hebben om te stijgen, vooral na de recente terugval.
Englander verwacht daarentegen dat de dollar in de tweede helft van het jaar een deel van zijn winst zal verliezen.
Hij vermoedt dat een terugkeer naar risicobereidheid de S&P 500 in de tweede helft van het jaar zou kunnen opdrijven, terwijl een ommekeer in de veilige-havenstromen en kleinere spreads de kracht van de dollar enigszins zouden kunnen ondermijnen.
Echter, "winstpessimisme" dat wordt aangewakkerd door een recessie in de VS zou de aandelenkoersen kunnen drukken en de dollar kunnen ondersteunen, terwijl "zachte landingen" zoals die van de Federal Reserve zijn ontworpen om de aandelenkoersen te beschermen en tegelijkertijd mogelijk een omkering van de dollarkoers teweeg te brengen.
Kom meer te weten:
-
-
-
-
Delta Skymiles® Reserve American Express-kaartrecensie – Zie meer.
-
AmEx richt zich op klantervaring met nieuwe betaalrekening en opnieuw ontworpen applicatie
-
Topsite,..geweldige post! Ga gewoon door met het werk!