Экономисты любят говорить, что процентные ставки заставляют лифт идти вниз, а лестницу — вверх. Метафора подчеркивает, как быстро ФРС может снизить стоимость заимствований во время экономического кризиса и как быстро она может повысить процентные ставки, когда экономика восстанавливается.
Однако на этот раз тарифы могут вырасти со скоростью эскалатора.
Приготовьтесь к еще одному значительному повышению на пол-пункта в июне
По итогам заседания 14–15 июня по установлению процентных ставок Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) был, по всей видимости, готов ускорить цикл ужесточения, повысив ставку еще на полпункта — это станет самым высоким показателем за более чем год с тех пор, как чиновники объявили о повышении процентных ставок в 1994 году. стандартная четверть пункта.
ФРС также обновит свою сводку экономических прогнозов, которая покажет взгляды политиков на инфляцию, безработицу, рост и стоимость заимствований в течение следующих двух лет. В эти выводы будет включено то, на что уже намекнули председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги: чиновники повысят процентные ставки на третью половину процентного пункта подряд на своем следующем заседании в июле, чтобы снизить инфляцию.
Если все пойдет так, как ожидается, это означает, что базовый показатель процентных ставок ФРС вырастет на 1,5 процентных пункта всего за три месяца. Будь то проценты по ипотеке и автокредитам или колебания цен на акции, ваш кошелек обязательно это почувствует. Но даже в этом случае базовый показатель ФРС вернется только к уровням 2019 года, а дальнейший путь неясен.
«Когда процентные ставки низкие, безработица низкая, а инфляция высокая, легко говорить плохие вещи», — сказал Грег Макбрайд, главный финансовый аналитик Bankrate. «Но чем больше они повышают ставки, тем сложнее становится работа, особенно если инфляция остается высокой, и мы видим заметное замедление экономики и занятости».
Вот четыре главных вопроса, связанных с июньским заседанием ФРС, и то, как они могут повлиять на ваш кошелек.
1. Что будет делать ФРС с процентными ставками после июньских и июльских заседаний?
Хотя чиновники сняли большую часть напряженности по поводу решений по ставкам в июне и июле, предстоящая встреча по-прежнему имеет значение: обновленный экономический прогноз, наряду с решением по ставке, станет первым сборником планов действий чиновников на оставшуюся часть года.
Последняя итерация установила ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне от 1,75% до 2% до конца 2022 года — пороговое значение, которого политики ожидают достичь в июле, согласно так называемой «точечной» диаграмме.
После этого у ФРС, по-видимому, есть три возможных пути политики: либо продолжить повышение ставок на 0,5 процентного пункта, либо перейти к более традиционному повышению ставки на 25 базисных пунктов, либо вообще приостановить цикл ужесточения.
Последние два выглядят особенно маловероятными после того, как потребительские цены в мае выросли самыми быстрыми темпами с декабря 1981 года, поднявшись на 8,6% по сравнению с годом ранее, прежде чем немного упасть до 8,3% в апреле. Рост был вызван скачком цен на природный газ, которые достигли новых максимумов в мае и июне, поднявшись до рекордных $4,99 за галлон 10 июня, согласно данным AAA.
«Любая надежда на то, что ФРС сможет замедлить темпы повышения ставок после июньских и июльских заседаний, теперь выглядит отдаленной», — сказал Макбрайд. «Инфляция продолжает расти, и надежды на улучшение снова рухнули».
Но как всегда, в экономике высокая степень неопределенности, особенно в отношении инфляции. У чиновников нет хрустальных шаров, а у политиков есть очевидные слепые пятна. Это затрудняет поиск пути вперед в данный момент.
В сентябре будут опубликованы еще три отчета по индексу потребительских цен (ИПЦ) и три показателя еще одного ключевого показателя инфляции, официально установленного ФРС: индекса расходов на личное потребление (PCE).
«Сейчас трудно увидеть паузу. Нам предстоит пройти долгий путь, чтобы снизить инфляцию до наших 2-процентных целевых показателей», — заявил заместитель председателя ФРС Лаэль Брейнард в интервью CNBC 2 июня. «Если мы не увидим замедления ежемесячных показателей инфляции, если мы не увидим действительно резкого снижения спроса, вероятно, будет вполне уместно провести еще одну встречу, и мы продолжим в том же темпе».
Пока что только один представитель ФРС намекнул на возможную заинтересованность в остановке торгов — президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик, — хотя он также подчеркнул, что направление его поддержки зависит от данных.
«Я хочу ясно дать понять, что нет ничего невозможного», — заявил Бостик в публичном выступлении 23 мая.
В основе этих дебатов лежит главный вопрос: насколько высокими должны быть процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию, не замедляя при этом экономику?
Понимание этого требует оценки порога, при котором процентные ставки перестают стимулировать экономический рост — так называемой «нейтральной ставки». Даже в традиционные времена политики расходятся во мнениях о ее месте. Медианная оценка составляет 2,5%, хотя прогнозы варьируются от 2% до 3%. Некоторые чиновники могут захотеть подняться выше нейтральной ставки, в то время как другие не хотят подниматься выше нейтральной. Чем выше процентная ставка, тем сложнее дебаты по процентной ставке.
«Возможно, им будет сложнее заключить сделку в конце этого года», — сказал Винсент Рейнхарт, главный экономист Dreyfus and Mellon и бывший чиновник ФРС. «Но на данный момент они могут согласиться. И они соглашаются, потому что независимо от того, как вы смотрите на нейтральную ставку, вы соглашаетесь, что она ниже нейтральной ставки прямо сейчас».
2. Насколько малоизвестный инструмент увеличит стоимость заимствования?
Более высокие процентные ставки — не единственный способ, которым чиновники убрали стимул из экономики. ФРС также сокращает свой баланс — процесс, который официально начался 1 июня, хотя первые ценные бумаги не будут погашены до 15 июня.
Чиновники договорились о темпах на своем майском совещании: с июня по август они спишут со своих книг активы на сумму $47.5 млрд. по мере их погашения. К сентябрю эта цифра вырастет до $95 млрд. Около двух третей этих активов будут государственными облигациями; около одной трети — ипотечными ценными бумагами.
У ФРС нет планов продавать эти активы напрямую, но эксперты не уверены, что это не сработает в конечном итоге, особенно для ипотечных ценных бумаг. Это потому, что 97% из $2.7 трлн, накопленных ФРС, истекут более чем через 10 лет. Влияние этого шага на потребителей далеко не определенно.
«Если инфляция останется высокой, а экономика перегреется, то если ФРС продаст облигации, ставки по ипотеке продолжат расти», — сказал Макбрайд. «Но если они не продадут облигации в этом контексте, ставки по ипотеке, вероятно, все равно вырастут. А когда инфляция достигнет пика, экономика замедлится, и ФРС начнет продавать облигации, последствия и масштабы будут менее определенными».
3. От нестабильных рынков до опасений рецессии: не слишком ли поздно для ФРС действовать?
Поскольку под угрозой находится продолжающийся рост крупнейшей экономики мира, баланс ФРС и план повышения процентных ставок будут иметь решающее значение.
Чиновники ФРС надеются, что смогут умеренно вывести экономику на взлетную полосу. Благодаря высокому потреблению, почти рекордным вакансиям и продолжающемуся созданию рабочих мест, политики надеются, что экономика достаточно динамична, чтобы выпустить воздух из воздушного шара.
Но более высокие процентные ставки могут отпугнуть компании от инвестиций. Некоторые могут даже начать сокращать проекты или людей. Компании от Netflix и Robinhood до Peloton и Carvana уже сокращают рабочие места в 2022 году.
«Повышение ставок ФРС и более жесткие условия сделали инвестирование более сложным решением», — сказал Эрик Мелис, управляющий директор по глобальным рынкам Citizens Bank. «Когда у вас есть деньги, вы можете принять несколько плохих решений, но когда ваши ошибки начинают вам дорого стоить, вы, как правило, не принимаете так много решений. Отсутствие инвестиций приводит к отсутствию рабочих мест».
Даже без потери рабочих мест замедление спроса и вялое потребление могут оказать давление на вакансии, сведя на нет факторы, которые дают соискателям невероятную переговорную силу в то время, когда доступная рабочая сила почти вдвое превышает вакансии.
Все это говорит о том, что по мере того, как пессимизм по поводу экономики США накаляется, подниматься по эскалатору оказалось сложно. Генеральный директор JP Джейми Даймон сказал, что JP Morgan предупреждал 1 июня, что надвигается экономический «ураган», будь то «мини-шторм или супершторм Сэнди», люди знают. S&P 500 упал на 13% с начала года и ненадолго коснулся территории медвежьего рынка в середине мая.
Это не значит, что нет необходимости повышать процентные ставки при инфляции на 40-летних максимумах — вопрос в том, стоило ли ФРС начинать сворачивать стимул раньше, как только он наберет обороты. Например, в 2021 году масштабное налоговое стимулирование привело экономику к сахарному буму.
«Они вмешались, когда им следовало бы засунуть пушечное ядро глубоко в бассейн», — сказал Макбрайд. «Есть несколько исходов, только один из которых действительно возможно хорош и, возможно, наименее вероятен. Вероятный исход — это мягкая посадка».
Сдерживание инфляции становится еще сложнее, когда виной всему остаются дефицит поставок, зарубежные карантины из-за COVID-19 и конфликт в России. Тем не менее, инфляция в настоящее время более чем в три раза превышает целевой показатель ФРС.
«Это нелегко», — сказал Пауэлл на майской пресс-конференции ФРС. «Конечно, это может зависеть и от событий, находящихся вне нашего контроля. Но наша задача — использовать наши инструменты для работы в этом направлении, и это то, что мы собираемся сделать».
4. Что сделает ФРС, если безработица начнет расти?
Президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер заявила, что должностные лица ФРС должны продемонстрировать «стойкость», чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню, даже если это означает рост безработицы, замедление экономического роста и отпугивание инвесторов.
«Если финансовые условия еще больше ужесточатся, финансовые рынки могут остаться очень волатильными, при этом рост, вероятно, будет немного выше ожидаемого в некоторых кварталах, а безработица, вероятно, временно превысит долгосрочные темпы роста», — сказала она на деловой конференции 2 июня. уровень ожиданий. «Это будет болезненно, но такой же болезненной будет и высокая инфляция».
Эти проблемы могут означать, что экономика находится на «мягкой» посадке, а не на мягкой — но любой исход может ударить по кошелькам американцев. В сегодняшних условиях роста процентных ставок важно убедиться, что вы храните свои деньги наилучшим образом (самые высокодоходные сберегательные счета на рынке в настоящее время приносят более чем в 10 раз больше, чем средний показатель по стране) и продолжать выплачивать свой долг.
Если ФРС удастся стабилизировать инфляцию и «приблизиться к полной занятости без особых потрясений, то это успех», — сказал Мелис из Citizens Bank. «Но это не будет мягкой посадкой для людей, которые в результате потеряют работу».
