Rok 2022 bude historickým rokom pre trhy vrátane svetovej rezervnej meny.
Keďže index S&P 500 smeroval k najhoršej prvej polovici roka za viac ako 50 rokov, americký dolár podľa niektorých ukazovateľov zaznamenal v prvých šiestich mesiacoch roku 2022 najväčšie zhodnotenie v histórii.
Rozhodnutie Fedu zvýšiť úrokové sadzby o 75 bázických bodov v júni, ktoré nasledovalo po tom, čo Capital Economics označila za najagresívnejšie sprísňovanie menovej politiky od 80. rokov 20. storočia, spôsobilo v prvom štvrťroku pokles kurzu USD/JPY o -0,731 t/3 týždňa, čo predstavuje nárast o 171 t/3 týždňa za pol roka. Podľa údajov zo začiatku 50. rokov 20. storočia to bol najväčší takýto pohyb v histórii USD/JPY, uvádza Dow Jones Market Data.
Dolár vzrástol o 0,341 TP3T voči ďalšiemu hlavnému rivalovi eura, EURUSD, ktorý tento rok doteraz získal viac ako 71 TP3T – čo je najsilnejšia prvá polovica roka od roku 2015, keď grécka hospodárska kríza vyvolala obavy z toho, čo by sa mohlo stať. Obavy z hospodárskej krízy. Eurozóna sa zrútila.
Pri meraní sily dolára zo širšej perspektívy, index Wall Street Journal Dollar Index BUXX -0,36%, ktorý zahŕňa 16 konkurenčných mien na výpočet hodnoty dolára, od začiatku roka vzrástol o 8% a zaznamenal najvyššie zhodnotenie v prvej polovici roka od roku 2010.
Na devízovom trhu sa intradenná volatilita zvyčajne meria v bázických bodoch a makrostratégovia pre MarketWatch uviedli, že pohyby tohto rozsahu sú bežnejšie v menách rozvíjajúcich sa trhov ako v menách G-10, ako je americký dolár.
Ale prečo dolár tak agresívne rastie? Čo znamená silnejší dolár pre akcie a dlhopisy v druhej polovici roka 2022?
Čo ženie dolár nahor?
Dolár tento rok profitoval z dvoch negatívnych faktorov, keďže inflácia dosiahla 40-ročné maximum.
Podľa hŕstky menových stratégov z Wall Street je podstatné, že rozdiel v úrokových sadzbách medzi USA a zvyškom sveta sa zväčšuje. Desiatky ďalších centrálnych bánk vrátane Európskej centrálnej banky sa rozhodli nasledovať kroky Fedu zvýšením úrokových sadzieb alebo ich plánujú zvýšiť. Reálna úroková sadzba v USA – i. H. Výnosy z dlhopisov a bankových vkladov upravené o infláciu však zostávajú atraktívnejšie, najmä v porovnaní s Európou, kde je inflácia pod väčším tlakom a Európska centrálna banka len nedávno oznámila plány na zvýšenie úrokových sadzieb od júla.
V Japonsku, kde je inflačný tlak relatívne mierny, sa Bank of Japan vzopriala trendu globálneho sprísňovania menovej politiky, pokračovala v implementácii politiky kontroly výnosovej krivky a nakúpila veľké množstvo japonských štátnych dlhopisov.
Priaznivé úrokové diferenciály však nie sú jediným faktorom, ktorý ženie dolár nahor: dolár ťaží aj zo svojho novozískaného statusu „bezpečného prístavu“.
Podľa modelu, ktorý vyvinul Steven Englander, globálny vedúci menovej stratégie G-10 v Standard Chartered Bank, možno 55% zhodnotenia dolára v tomto roku pripísať úrokovým rozdielom (a čo je dôležitejšie, úrokovým rozdielom). menová politika). politika USA v porovnaní s inými rozvinutými krajinami), zatiaľ čo druhá 45% je poháňaná trendom averzie k riziku.
Englander a jeho tím vyvinuli model porovnaním výkonnosti dolára so synchronizovanými pohybmi výnosov štátnych dlhopisov a amerických akcií.
„Od polovice marca sú najspoľahlivejšími ukazovateľmi sily dolára rastúce úrokové rozpätia a klesajúci index S&P,“ opísal Englander svoj model v nedávnej výskumnej správe.
Index S&P 500 SPX na úrovni -1,25% prudko klesol. Index je od stredy v tomto roku zatiaľ na ceste k najhoršiemu výkonu za prvú polovicu roka od roku 1970, uvádza Dow Jones Market Data. Priemyselný index Dow Jones bol -1,20%, čo predstavuje pokles o 14,6% za rovnaké obdobie, čo je najhorší výsledok spomedzi jeho konkurentov od roku 2008.
Investori nenachádzajú bezpečie v štátnych dlhopisoch, keďže výnosy z nich, ktoré sú nepriamo úmerné cene, prudko rastú, keďže Federálny rezervný systém sa snaží agresívne sprísniť menovú politiku.
Ale aj keď akcie klesali a dlhopisy rástli (ceny dlhopisov sú nepriamo úmerné výnosom), dolár väčšinou naďalej zhodnocoval. Vzor je jasný: Americký dolár od začiatku roka profitoval, keďže trhy sa obrátili k bezpečným aktívam.
„Môže to byť preto, že úrokové sadzby v USA aj v zahraničí majú tendenciu pohybovať sa rovnakým smerom, keď chuť riskovať – napríklad kvôli vojne medzi Ruskom a Ukrajinou – tlačí dolár nahor. Takže nemusí byť jasné, či sa spread rozširuje alebo zužuje, ale dolár bude veľmi pravdepodobne reagovať skôr na zmeny rizika ako spreadov,“ povedal Englander.
Historicky je tento obchodný vzorec anomálny a je otázne, či bude pokračovať aj v druhej polovici roka. Keďže Fed trvá na reakcii na vývoj rastu a inflácie po zverejnení údajov, očakávania týkajúce sa plánu Fedu budú pretrvávať aj na jeseň, uviedol Marvin Loh, hlavný globálny makro stratég v State Street Bank.
„Práve teraz očakávame, že (zvýšenie sadzieb Fedom) sa uskutoční v priebehu nasledujúcich 9 alebo 12 mesiacov. Ak nie, príbeh bude pokračovať,“ povedal Loh.
Pohyby na derivátových trhoch za posledný týždeň naznačovali, že investori sa začínajú obávať, či Fed tento rok zvýši sadzby aspoň o 350 bázických bodov. Centrálna banka zvýšila strop cieľovej sadzby federálnych fondov na 1,75%, pričom „medián“ prognózovanej cieľovej sadzby sa pohybuje medzi 3,50% a 3,75%, podľa najnovšieho „bodového grafu“ zverejneného v júni. budúci rok.
Futures kontrakty na federálne fondy, deriváty, ktoré investori používajú na stávkovanie na smerovanie referenčnej sadzby, však už zahŕňajú zníženie sadzby v júli 2023.
Nedávny pokles cien ropy CL00 o -3,73% a ďalších komodít – prudký pokles cien priemyselných kovov a dokonca aj pšenice – do istej miery tlmil inflačné očakávania. Ak však inflácia pretrvá dlhšie, ako sa očakávalo, alebo ak sa americká ekonomika odolá skĺznutiu do recesie, očakávania týkajúce sa tempa zvyšovania sadzieb Fedom by sa mohli opäť zmeniť.
Na druhej strane, keďže sa ostatné centrálne banky snažia dobehnúť Fed – 41 z 50 centrálnych bánk, ktoré skúma Capital Economics, tento rok doteraz zvýšilo sadzby – rozdiely medzi Fedom a jeho konkurentmi sú čoraz pravdepodobnejšie. Konkurenčné centrálne banky sa rozšíria a môžu začať sťahovať.
Pokiaľ ide o ostatné centrálne banky, najväčšou otázkou je asi to, či Bank of Japan a People Bank of China dokážu ukončiť svoju uvoľnenú menovú politiku.
Neil Shearing, hlavný ekonóm spoločnosti Capital Economics, nedávno povedal, že BoJ je z hľadiska politiky zraniteľnejšia voči kapitulácii ako Čínska ľudová banka.
Shearing povedal, že ak BOJ bude naďalej nakupovať dlhopisy za tieto sadzby, aby obhájila svoj výnosový strop japonských štátnych dlhopisov, do roka ovládne celý trh s japonskými štátnymi dlhopismi (najväčší na svete podľa celkovej emisie). jeden).
Dôsledky silnejšieho dolára
Existuje však aj množstvo domácich faktorov, ktoré by mohli ovplyvniť smerovanie dolára. Keďže inflácia pretrváva a ekonomika USA sa začína spomaľovať – „rýchle“ čítanie indexu S&P Global Composite PMI v júni ukázalo spomalenie hospodárskeho výkonu na najnižšiu úroveň od spomalenia spôsobeného omikrónom v januári – je dôležité si uvedomiť, že len pred niekoľkými rokmi bolo makroekonomické prostredie veľmi odlišné.
V roku 2010 sa centrálne banky na celom svete snažili udržať svoje meny slabé, aby zvýšili konkurencieschopnosť svojho exportu, a zároveň zaviedli určitú mieru inflácie.
Svet teraz vstúpil do toho, čo Steven Barrow, vedúci stratégie G-10 v Standard Ban, nazýva „vojnou s obrátenými menami“. Dnes je silná mena populárnejšia, pretože pôsobí ako tlmič inflácie.
Silný dolár, ako svetová rezervná mena, je problémom, ktorému čelia rozvinuté aj rozvíjajúce sa krajiny. Zatiaľ čo americká ekonomika je relatívne imúnna voči finančnému stresu spôsobenému silnejším dolárom, Barrow sa obáva, že ak bude naďalej posilňovať, iné ekonomiky by mohli čeliť „niektorým trápnym problémom“ vrátane zhoršujúcich sa inflačných tlakov alebo potenciálnej menovej krízy, ako napríklad vo východnej a juhovýchodnej Ázii v roku 1997.
Bude však sila dolára pokračovať aj v druhej polovici roka? Analytici a ekonómovia s tým nesúhlasia. Jonathan Petersen, trhový ekonóm zo spoločnosti Capital Economics, povedal, že si myslí, že globálne ekonomické spomalenie znamená, že dolár by mohol mať väčší priestor na rast, najmä po nedávnom poklese.
Na druhej strane, Englander predpokladá, že dolár v druhej polovici roka stratí časť svojich ziskov.
Domnieva sa, že návrat k rizikovej chuti by mohol v druhej polovici roka viesť index S&P 500 k rastu, zatiaľ čo zvrat v tokoch bezpečných investícií a zúženie spreadov by mohli pomôcť narušiť časť sily dolára.
„Pesimizmus ohľadom ziskov“ vyvolaný recesiou v USA by však mohol zaťažiť akcie a podporiť dolár, zatiaľ čo „mäkké pristátia“, ako napríklad zo strany Federálneho rezervného systému, sú navrhnuté tak, aby tlmili pokles akcií a zároveň potenciálne spustili určitý obrat dolára.
Uč sa viac:
Top stránka,..úžasný príspevok! Len pokračujte v práci!