Doların tarihi yükselişinin piyasalar için anlamı, hisse senetleri ve tahvillerin ilk yarıyı acımasız bir şekilde bitirmesi

2022, dünya rezerv para birimi de dahil olmak üzere piyasalar açısından tarihi bir yıl olacak.

S&P 500 endeksi 50 yılı aşkın süredir en kötü ilk yarısına doğru ilerlerken, bazı göstergelere göre ABD doları 2022'nin ilk altı ayında tarihinin en büyük değer kazanımını kaydetti.

Fed'in, Capital Economics'in 1980'lerden bu yana en agresif parasal sıkılaştırma olarak adlandırdığı adımın ardından Haziran ayında faiz oranlarını 75 baz puan artırma kararı, USD/JPY'yi ilk çeyrekte -0,73% düşürürken, altı ayda 17% artırdı. Dow Jones Piyasa Verileri'ne göre, 1950'lerin başındaki verilere göre bu, USD/JPY tarihindeki en büyük hareketti.

Dolar, avronun diğer büyük rakibi EURUSD karşısında 0,34% yükseldi. EURUSD ise bu yılın şu ana kadar 7%'den fazla değer kazandı. Bu, Yunanistan'daki ekonomik krizin 2015'te neler olabileceğine dair endişeleri tetiklemesinden bu yana en güçlü ilk yarısı oldu. Ekonomik kriz kaygısı. Avro bölgesi çöktü.

Doların gücünü daha geniş bir perspektiften ölçen ve doların değerini hesaplamak için 16 rakip para birimini içeren Wall Street Journal Dolar Endeksi BUXX -0.36%, bu yıl şu ana kadar 8% yükseldi ve 2010'dan bu yana yılın ilk yarısındaki en büyük değer artışını kaydetti.

Döviz piyasasında, günlük oynaklık genellikle baz puanlarla ölçülür ve makro stratejistler MarketWatch'a, bu büyüklükteki hareketlerin ABD doları gibi G-10 para birimlerine kıyasla gelişmekte olan piyasa para birimlerinde daha yaygın olduğunu söyledi.

Peki dolar neden bu kadar agresif bir şekilde yükseliyor? 2022'nin ikinci yarısına girerken daha güçlü dolar, hisse senetleri ve tahviller için ne anlama geliyor?

Doları ne yükseltiyor?

Dolar bu yıl enflasyonun 40 yılın en yüksek seviyesine ulaşmasıyla iki olumlu gelişmeden yararlandı.

Wall Street'teki bir avuç döviz stratejistine göre asıl mesele, ABD ile dünyanın geri kalanı arasındaki faiz oranı farkının giderek artmasıdır. Avrupa Merkez Bankası da dahil olmak üzere düzinelerce başka merkez bankası da Fed'in izinden giderek faiz oranlarını artırmaya karar verdi veya bunu planlıyor. ABD reel faiz oranı – i. H. Ancak enflasyona göre ayarlanmış tahvil ve banka mevduatı getirileri, özellikle enflasyonun daha fazla baskı altında olduğu Avrupa ile karşılaştırıldığında daha cazip olmaya devam ediyor ve Avrupa Merkez Bankası ancak yakın zamanda Temmuz ayından itibaren faiz oranlarını artırma planlarını duyurdu.

Enflasyon baskısının nispeten ılımlı seyrettiği Japonya'da, Japonya Merkez Bankası küresel parasal sıkılaştırma eğilimine karşı çıktı, getiri eğrisi kontrol politikasını uygulamaya devam etti ve çok sayıda Japon devlet tahvili satın aldı.

Ancak doları yukarı çeken tek şey uygun faiz oranı farkları değil: Amerikan doları aynı zamanda yeni bulduğu "güvenli liman" statüsünden de faydalanıyor.

Standard Chartered Bank'ın G-10 para birimi stratejisi küresel başkanı Steven Englander tarafından geliştirilen bir modele göre, doların bu yılki değer artışının %'si faiz oranı farklarından (ve daha da önemlisi faiz oranı farklarından) kaynaklanıyor. Para Politikası). ABD'nin diğer gelişmiş ülkelerle karşılaştırıldığında siyaseti) diğer 45% ise riskten kaçınma eğilimi tarafından yönlendiriliyor.

Englander ve ekibi, doların performansını devlet tahvili ve ABD hisse senedi getirilerindeki senkronize hareketlerle karşılaştırarak modeli geliştirdi.

Englander, yakın zamanda yayınladığı bir araştırma notunda modelini şöyle tanımladı: "Mart ortasından bu yana doların gücünün en güvenilir göstergeleri artan faiz oranı spreadleri ve düşen S&P oldu."

S&P 500 SPX -1.25% endeksi sert düşüş yaşadı. Dow Jones Piyasa Verilerine göre endeks, bu yıl Çarşamba günü itibarıyla yaklaşık 20% düşüş gösterdi ve bu da endeksi 1970'ten bu yana en kötü ilk yarı performansına doğru götürüyor. Dow Jones Sanayi Ortalaması ise aynı dönemde 14,6% düşüşle -1,20% oldu ve 2008'den bu yana emsalleri arasında en kötü performansı gösterdi.

Yatırımcılar, Fed'in para politikasını agresif bir şekilde sıkılaştırmaya çalışmasıyla, fiyatla ters orantılı olan devlet tahvili getirilerinin hızla artması nedeniyle devlet tahvillerinde güvenlik bulamıyor.

Ancak hisse senetleri düşerken ve tahviller yükselirken (tahvil fiyatları getirilerle ters orantılıdır) dolar çoğunlukla değer kazanmaya devam etti. Desen açık: Piyasaların güvenli limanlara yönelmesiyle ABD doları yılbaşından bu yana kazanç sağladı.

"Bunun nedeni, risk iştahının (örneğin Rusya-Ukrayna savaşı nedeniyle) doları yukarı itmesi durumunda hem ABD hem de yabancı faiz oranlarının aynı yönde hareket etme eğiliminde olması olabilir. Englander, "Bu nedenle spread'in genişlediği mi yoksa daraldığı mı net olmayabilir, ancak doların spread'lerden ziyade risk değişimlerine tepki vermesi çok muhtemel" dedi.

Tarihsel olarak bakıldığında bu işlem modeli anormaldir ve yılın ikinci yarısında da devam edip etmeyeceği tartışmaya açıktır. State Street Bank'ın kıdemli küresel makro stratejisti Marvin Loh, Fed'in veriler açıklandığında büyüme ve enflasyondaki gelişmelere yanıt vermekte ısrarcı olması nedeniyle Fed'in planına yönelik beklentilerin sonbaharda da devam edeceğini söyledi.

"Şu anda (Fed faiz artışının) önümüzdeki 9 veya 12 ay içinde yapılmasını bekliyoruz. Aksi takdirde hikayenin devamını alırsınız" dedi Loh.

Son bir haftadır türev piyasalarındaki hareketler, yatırımcıların Fed'in bu yıl faiz oranlarını en az 350 baz puan artırıp artırmayacağını merak etmeye başladığını gösteriyor. Merkez bankası, Haziran ayında yayınlanan son "nokta grafiğine" göre, federal fon hedef oranının tavanını 1,75%'ye yükseltti ve "medyan" tahmin hedef oranı 3,50% ile 3,75% arasında yer alıyor. Gelecek yıl.

Ancak yatırımcıların referans faizin yönüne bahis oynamak için kullandığı bir türev olan federal fon vadeli işlemleri, Temmuz 2023'te bir faiz indirimini şimdiden fiyatlıyor.

CL00 ham petrol ve diğer emtia fiyatlarında son dönemde yaşanan -3.73%'lik düşüş, endüstriyel metallerin ve hatta buğdayın fiyatlarında yaşanan sert düşüşler, enflasyon beklentilerini bir miktar zayıflattı. Ancak enflasyonun beklenenden daha uzun süre devam etmesi veya ABD ekonomisinin resesyona girmekten kaçınması durumunda, Fed'in faiz artırım hızına ilişkin beklentiler tekrar değişebilir.

Öte yandan, diğer merkez bankaları Fed'e yetişmek için çabalarken (Capital Economics tarafından incelenen 50 merkez bankasından 41'i bu yıl şu ana kadar faiz oranlarını artırdı), Fed ile rakipleri arasındaki farkın giderek daha fazla açılması muhtemel. Rakip merkez bankalarının genişlemesi ve geri çekilmeye başlaması olası.

Diğer merkez bankaları açısından bakıldığında ise belki de en büyük soru, Japonya Merkez Bankası ile Çin Halk Bankası'nın gevşek para politikasına son verip veremeyeceğidir.

Capital Economics Başekonomisti Neil Shearing, BOJ'un politika anlamında Çin Halk Bankası'na kıyasla teslimiyete daha açık olduğunu söyledi.

Shearing, BOJ'un JGB getiri sınırını korumak için bu oranlardan tahvil alımına devam etmesi halinde, bir yıl içinde toplam ihraç bakımından dünyanın en büyüğü olan Japonya devlet tahvili piyasasının tamamına sahip olacağını söyledi. bir).

Daha güçlü doların sonuçları

Ancak doların yönünü etkileyebilecek bir dizi iç faktör de var. Enflasyon devam ederken ve ABD ekonomisi yavaşlamaya başlarken (Haziran ayında S&P Küresel Bileşik PMI'nın "hızlı" bir okuması, ekonomik çıktının Ocak ayındaki omikron kaynaklı yavaşlamadan bu yana en düşük seviyeye gerilediğini gösterdi), sadece birkaç yıl önce makroekonomik ortamın çok farklı olduğunu hatırlamak önemlidir.

2010'lu yıllarda dünya genelindeki merkez bankaları, ihracatlarını daha rekabetçi hale getirmek için para birimlerini zayıf tutmayı hedeflerken, bir yandan da bir miktar enflasyon yaratmayı amaçladılar.

Şimdi dünya, Standard Ban'ın G-10 strateji şefi Steven Barrow'un "ters kur savaşı" olarak adlandırdığı bir sürece girdi. Günümüzde güçlü bir para birimi enflasyona karşı tampon görevi gördüğü için daha popülerdir.

Dünyanın rezerv para birimi olan doların güçlü olması hem gelişmiş hem de gelişmekte olan ülkelerin karşı karşıya olduğu bir sorundur. ABD ekonomisinin daha güçlü dolardan kaynaklanan finansal strese karşı nispeten bağışık olmasına karşın Barrow, doların güçlenmeye devam etmesi halinde diğer ekonomilerin de kötüleşen enflasyonist baskılar veya 1997'de Doğu Asya ve Güneydoğu Asya'da yaşananlara benzer potansiyel bir döviz krizi gibi "bazı utanç verici sorunlarla" karşı karşıya kalabileceğinden endişe ediyor.

Peki doların güçlenmesi yılın ikinci yarısında da devam edecek mi? Analistler ve ekonomistler ise aynı fikirde değil. Capital Economics'te piyasa ekonomisti olan Jonathan Petersen, küresel ekonomik yavaşlamanın doların özellikle son gerilemenin ardından daha fazla yükselme alanı bulabileceği anlamına geldiğini düşünüyor.

Öte yandan Englander, doların yılın ikinci yarısında kazanımlarının bir kısmını kaybedeceğini öngörüyor.

Risk iştahının geri dönmesinin S&P 500'ü ikinci yarıda yukarı taşıyabileceğini, güvenli liman akışlarının tersine dönmesi ve spread'lerin daralmasının doların gücünün bir kısmını eritebileceğini düşünüyor.

Ancak ABD'deki resesyonun tetiklediği "kazanç karamsarlığı" hisse senetlerini olumsuz etkileyebilir ve doları destekleyebilirken, Federal Rezerv gibi "yumuşak inişler" hisse senetlerini korurken potansiyel olarak bir miktar dolar geri dönüşünü tetiklemek için tasarlanmıştır.

Daha fazla bilgi edin:

• American Express Centurion Siyah Kart İncelemesi

• X1 Kredi Kartı – Nasıl başvurulacağını kontrol edin.

• Destiny Kredi Kartı – Çevrimiçi sipariş nasıl verilir.

• Delta Skymiles® Reserve American Express Kart İncelemesi – Daha fazlasını görün.

• AmEx, yeni çek hesabı ve yeniden tasarlanan uygulamayla müşteri deneyimine odaklanıyor

• Discover it® Rewards kartı ödüllerinin nasıl çalıştığını görün