對包括世界儲備貨幣在內的市場而言，2022 年將是歷史性的一年。
一些指標顯示，隨著標準普爾 500 指數上半年遭遇 50 多年來最糟糕的表現，美元在 2022 年前六個月出現了歷史上最大升值。
聯準會決定在6 月升息75 個基點，以應對凱投宏觀(Capital Economics) 所說的20 世紀80 年代以來最激進的貨幣緊縮政策，導緻美元/日圓第一季下跌-0.73%，半年上漲17%。根據道瓊斯市場數據，根據 20 世紀 50 年代初期的數據，這是美元/日圓歷史上最大的此類波動。
美元兌歐元的另一個主要競爭對手歐元兌美元上漲了0.34%，歐元兌美元今年迄今已上漲超過7%，這是自2015年以來最強勁的上半年表現，當時希臘的經濟危機引發了人們對可能發生的情況的擔憂。對經濟危機的擔憂。歐元區崩潰了。
從更廣泛的角度衡量美元的強勢，包括 16 種競爭貨幣來計算美元價值的《華爾街日報》美元指數 BUXX -0.36%，今年迄今已上漲 8%，創下上半年最大升幅。 。
在外匯交易中，盤中波動通常以基點來衡量，宏觀策略師告訴 MarketWatch，這種幅度的波動在新興市場貨幣中比在美元等 G-10 貨幣中更為常見。
但為什麼美元升值如此猛烈呢？進入 2022 年下半年，美元走強對股票和債券意味著什麼？
是什麼推動美元上漲？
隨著通貨膨脹觸及 40 年來的新高，美元今年受益於兩次順風。
一些華爾街貨幣策略師認為，最重要的是，美國與世界其他國家之間的利差正在擴大。包括歐洲央行在內的數十家其他央行已決定追隨聯準會的腳步，升息或計畫升息。美國實質利率 – i。 H. 不過，經通膨調整後的債券和銀行存款殖利率仍然更具吸引力，特別是與通膨壓力更大的歐洲相比，歐洲央行最近才宣布計畫從7月起升息。
在通膨壓力相對溫和的日本，日本央行逆全球貨幣緊縮趨勢，持續實施殖利率曲線控制政策，大量購買日本公債。
但有利的利差並不是推動美元走高的唯一因素：美元也受益於其新發現的「避風港」地位。
根據渣打銀行G-10貨幣策略全球主管Steven Englander所發展的模型，今年美元升值的55%可以歸因於利差（更重要的是利差）。貨幣政策）。美國政治與其他已開發國家相比），而另一個45%則是由避險趨勢所驅動的。
英格蘭德和他的團隊將美元的表現與政府債券和美國股票收益率的同步變動進行比較，開發了該模型。
英格蘭德在最近的一份研究報告中描述了他的模型：“自 3 月中旬以來，美元走強最可靠的指標就是利差上升和標準普爾指數下跌。”
標普500 SPX指數-1.25%大幅下跌。根據道瓊市場數據，截至週三，今年以來該指數已下跌近 20%，預計將創下 1970 年以來最糟糕的上半年表現。道瓊工業指數為-1.20%，同期下跌14.6%，為2008年以來同業中最差表現。
投資人並未在政府公債中找到安全感，因為隨著聯準會尋求大幅收緊貨幣政策，與價格成反比的政府公債殖利率急劇上升。
但即使股票下跌、債券上漲（債券價格與殖利率成反比），美元大多仍繼續升值。模式很明顯：隨著市場轉向安全，美元自今年年初以來一直受益。
「這可能是因為，當風險偏好（例如由於俄羅斯和烏克蘭戰爭）推高美元時，美國和外國利率往往會朝同一方向變動。因此，利差是否擴大或縮小可能尚不清楚，但美元很可能會對風險而不是利差的變化做出反應，」Englander表示。
從歷史上看，這種交易模式是反常的，是否會持續到下半年值得商榷。道富銀行高級全球宏觀策略師Marvin Loh表示，由於聯準會堅持在數據公佈時對成長和通膨的發展做出反應，因此對聯準會計畫的預期將持續到秋季。
「目前，我們預計（聯準會升息）將在未來 9 或 12 個月內完成。如果沒有，你就會得到故事的延續，」羅說。
過去一周左右，衍生性商品市場的走勢顯示投資人開始懷疑聯準會今年是否會升息至少 350 個基點。根據6月公佈的最新“點陣圖”，央行已將聯邦基金目標利率上限提高至1.75%，預測目標利率“中位數”在3.50%至3.75%之間。明年。
然而，聯邦基金期貨（一種投資者用來押注基準利率走向的衍生性商品）已經在定價 2023 年 7 月的降息。
近期CL00原油價格和其他大宗商品價格下跌-3.73%——工業金屬甚至小麥價格大幅下跌——在一定程度上抑制了通膨預期。然而，如果通膨持續時間長於預期，或者美國經濟拒絕陷入衰退，對聯準會升息步伐的預期可能會再次改變。
另一方面，隨著其他央行競相追趕聯準會——今年迄今為止，凱投宏觀研究的 50 家央行中有 41 家已經升息——聯準會與其競爭對手之間的利差越來越有可能擴大。並可能開始回調。
至於其他央行，最大的問題也許是日本央行和中國人民銀行能否結束寬鬆的貨幣政策。
凱投宏觀(Capital Economics)首席經濟學家尼爾希林(Neil Shearing)最近表示，就政策而言，日本央行比中國人民銀行更容易投降。
希林表示，如果日本央行繼續以這樣的利率購買債券以捍衛其日本國債收益率上限，它將在一年內擁有整個日本政府債券市場（按發行總量計算是全球最大的）。一）。
美元走強的後果
但還有一些國內因素可能影響美元的走向。隨著通膨持續存在，美國經濟開始放緩——6 月份標準普爾全球綜合PMI 的「快速」讀數顯示，經濟產出放緩至1 月份omicron 引發的經濟放緩以來的最低水平——重要的是要記住，僅僅幾年以前，宏觀經濟環境有很大不同。
2010年代，世界各國央行的目標是維持本國貨幣疲軟，以提高出口競爭力，同時引入一定程度的通膨。
現在，世界已經進入了標準銀行十國集團戰略主管史蒂文·巴羅所說的「反向貨幣戰爭」。如今，強勢貨幣更受歡迎，因為它可以緩衝通貨膨脹。
作為世界儲備貨幣，美元強勢是已開發國家和新興國家共同面臨的問題。雖然美國經濟相對不受美元走強帶來的金融壓力的影響，但巴羅擔心，如果美元繼續走強，其他經濟體可能會面臨“一些令人尷尬的問題”，包括通膨壓力惡化或潛在的貨幣危機，例如東亞和亞洲地區的經濟危機。
但下半年美元還會繼續走強嗎？分析師和經濟學家的看法不一。凱投宏觀(Capital Economics)市場經濟學家喬納森·彼得森(Jonathan Petersen)表示，他認為全球經濟放緩意味著美元可能有更大的上漲空間，尤其是在最近的回調之後。
另一方面，英格蘭德預計美元將在今年下半年失去部分漲幅。
他懷疑風險偏好的回歸可能會推動標準普爾500指數在下半年走高，而避險資金流的逆轉和利差的縮小可能有助於削弱美元的部分強勢。
然而，美國經濟衰退引發的「獲利悲觀情緒」可能會打壓股市並支撐美元，而聯準會等「軟著陸」旨在緩衝股市，同時可能引發美元走勢一些逆轉。
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