2022年对于包括世界储备货币在内的市场来说将是历史性的一年。
一些指标显示，在标普500指数创下50多年来最糟糕的上半年表现之际，美元在2022年上半年却创下了历史上最大升值幅度。
美联储6月份决定加息75个基点，以遵循凯投宏观(Capital Economics)所称的上世纪80年代以来最激进的货币紧缩政策，导致美元/日元在第一季度下跌-0.73%，半年内上涨17%。道琼斯市场数据显示，根据 20 世纪 50 年代初的数据，这是美元/日元历史上最大的一次波动。
美元兑欧元另一个主要竞争对手欧元/美元上涨 0.34%，欧元/美元今年迄今已上涨逾 7% - 为 2015 年以来上半年最强劲表现，当时希腊经济危机引发人们对未来前景的担忧。对经济危机的担忧。欧元区崩溃。
从更广阔的角度衡量美元的强势，华尔街日报美元指数BUXX -0.36%（包含16种竞争货币来计算美元的价值）今年迄今已上涨8%，并创下自2010年以来上半年的最大升值幅度。
在外汇市场上，日内波动率通常以基点来衡量，宏观策略师告诉 MarketWatch，这种幅度的波动在新兴市场货币中比在美元等 G-10 货币中更为常见。
但美元为何上涨如此之快？美元走强对于 2022 年下半年的股票和债券意味着什么？
什么因素推动美元上涨？
由于通胀达到40年来的最高水平，美元今年受益于两大利好。
一些华尔街货币策略师认为，最重要的是美国与世界其他国家之间的利率差距正在扩大。包括欧洲央行在内的数十家其他央行已决定跟随美联储的脚步，提高利率或计划提高利率。美国实际利率——i。 H.不过，经通胀调整后的债券和银行存款收益率仍然更具吸引力，尤其是与通胀压力更大的欧洲相比，而且欧洲央行最近才宣布计划从7月起加息。
在通胀压力相对温和的日本，日本央行逆全球货币紧缩趋势而行，继续实施收益率曲线控制政策，并大量购买日本国债。
但有利的利差并不是推动美元走高的唯一因素：美元还受益于其新获得的“避风港”地位。
根据渣打银行G-10货币策略全球主管Steven Englander开发的模型，今年美元升值的55%可以归因于利差（更重要的是利率差异）。货币政策（Monetary Policy）。驱动因素有两个（45%）：第一，美国政治与其他发达国家相比更加开放；第二，风险规避趋势驱动因素明显增加。
英格兰德和他的团队通过比较美元的表现与美国政府债券和美国股票收益率的同步变动开发了该模型。
英格兰德在最近的一份研究报告中描述了他的模型：“自3月中旬以来，美元走强的最可靠指标一直是利差上升和标准普尔指数下跌。”
标普500 SPX -1.25%指数大幅下跌。道琼斯市场数据显示，截至周三，该指数今年迄今已下跌近 20%，有望创下自 1970 年以来上半年最差表现。道琼斯工业平均指数收盘下跌-1.20%，同期累计下跌14.6%，为2008年以来同类指数中最差表现。
随着美联储寻求积极收紧货币政策，与价格成反比的政府债券收益率急剧上升，投资者发现政府债券并不安全。
但即使股票下跌、债券上涨（债券价格与收益率成反比），美元仍基本继续升值。模式很明显：随着市场转向安全，美元自今年年初以来受益。
“这可能是因为当风险偏好（例如，由于俄乌战争）推高美元时，美国和外国利率往往朝着同一方向变动。因此，利差是扩大还是缩小可能尚不清楚，但美元很可能对风险变化而非利差做出反应，”英格兰德说。
从历史上看，这种交易模式是不正常的，它是否会持续到今年下半年还存在争议。道富银行高级全球宏观策略师马文·卢 (Marvin Loh) 表示，由于美联储坚持在数据公布时对增长和通胀的发展做出反应，对美联储计划的预期将持续到秋季。
“目前，我们预计美联储将在未来 9 到 12 个月内加息。如果没有，那么情况还会继续，”Loh 说道。
过去一周左右，衍生品市场的走势表明，投资者开始怀疑美联储今年是否会加息至少 350 个基点。根据6月份发布的最新“点阵图”，央行已将联邦基金目标利率上限上调至1.75%，预测目标利率“中值”在3.50%至3.75%之间。明年。
不过，投资者用来押注基准利率走向的衍生品联邦基金期货已经将2023年7月的降息预期计入。
近期CL00原油价格下跌-3.73%以及其他大宗商品价格——工业金属甚至小麦价格的大幅下跌——在一定程度上抑制了通胀预期。然而，如果通胀持续时间超过预期，或者美国经济难以陷入衰退，对美联储加息步伐的预期可能再次改变。
另一方面，随着其他央行争相追赶美联储——凯投宏观 (Capital Economics) 调查的 50 家央行中，今年迄今已有 41 家加息——美联储与其竞争对手之间的利差越来越有可能扩大，并可能开始回落。
对于其他央行而言，或许最大的问题是日本央行和中国人民银行能否结束宽松的货币政策。
凯投宏观首席经济学家尼尔·希林（Neil Shearing）近日表示，从政策层面来看，日本央行比中国人民银行更容易受到屈服的影响。
谢林表示，如果日本央行继续以这些利率购买债券，以捍卫其日本国债收益率上限，那么它将在一年内占据整个日本政府债券市场（按总发行量计算，日本政府债券市场是世界上最大的市场）。一）。
美元走强的后果
但也有一些国内因素可能影响美元的走势。随着通胀持续存在且美国经济开始放缓——6月份标准普尔全球综合PMI的“快速”读数显示，经济产出放缓至1月份奥密克戎引发的经济放缓以来的最低水平——重要的是要记住，就在几年前，宏观经济环境非常不同。
2010 年代，世界各国央行都致力于保持本币疲软，以提高出口竞争力，同时引入一定程度的通胀。
如今，世界已进入标准银行G10战略主管史蒂芬·巴罗所称的“逆转货币战争”。如今，强势货币更受欢迎，因为它可以起到缓冲通货膨胀的作用。
作为世界储备货币，美元强势是发达国家和新兴国家共同面临的问题。尽管美国经济相对而言不太容易受到美元走强带来的金融压力的影响，但巴罗担心，如果美元继续走强，其他经济体可能面临“一些令人尴尬的问题”，包括通胀压力加剧或潜在的货币危机，就像1997年东亚和东南亚出现的情况一样。
但下半年美元还会继续走强吗？分析师和经济学家对此持有不同意见。凯投宏观市场经济学家乔纳森彼得森表示，他认为全球经济放缓意味着美元可能有更大的上涨空间，尤其是在近期回调之后。
另一方面，英格兰德预计美元下半年将回吐部分涨幅。
他猜测，风险偏好的回归可能在下半年推动标准普尔 500 指数走高，而避险资金流的逆转和利差的缩小可能有助于削弱美元的部分强势。
不过，美国经济衰退引发的“盈利悲观情绪”可能对股市造成压力并支撑美元，而美联储等“软着陆”旨在缓冲股市，同时可能引发美元一定程度的逆转。
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