American Depositary Receipts : votre ticket d'entrée pour investir dans des sociétés étrangères sans les frais et les complexités des transactions à l'étranger

Supposons que vous ayez entendu dire qu'Adidas mettait en place un réseau de 50 000 athlètes universitaires rémunérés pour représenter sa marque et que vous souhaitiez acheter des actions de la société en raison des bénéfices potentiels. Vous découvrez ensuite que les actions Adidas sont négociées à Francfort et que vous êtes aux États-Unis.

Vous saisissez un American Depositary Receipt, communément appelé ADR. Les ADR sont un mécanisme par lequel vous pouvez transformer des titres internationaux en titres américains pouvant être négociés sur les principales bourses américaines. En d’autres termes, l’ADR vous permettra d’acheter Adidas comme n’importe quelle autre action négociée aux États-Unis.

« Cela peut servir d'enveloppe autour de l'action étrangère sous-jacente si vous le souhaitez », a déclaré Jason Paltrowitz, vice-président exécutif des services d'entreprise chez OTC Markets Group, qui facilite la négociation de titres américains et mondiaux, y compris les ADR. « Vous créez un reçu ou un emballage et le transformez en un titre libellé en dollars qui est négocié et réglé aux États-Unis. »

Comment fonctionne l'ADR ?

Le premier ADR a été émis en 1927, permettant aux investisseurs américains d'investir dans les grands magasins britanniques, selon la SEC. Il existe plus de 2 000 ADR négociés sur les bourses américaines, représentant des sociétés situées dans plus de 70 pays.

Les ADR sont des certificats négociables détenus par des American Depositary Shares, représentant des avoirs en actions de sociétés non américaines déposées auprès de banques américaines. Considérez-le comme un certificat d’actions, représentant une partie des actions. Les ADR sont négociés en dollars américains et compensés via le système de règlement américain. Cela permet aux détenteurs d’éviter la nécessité d’échanger des devises étrangères et les complexités liées aux affaires à l’étranger.

Le ratio des actions étrangères par rapport aux ADR varie d’une entreprise à l’autre. Par exemple, un ADR du détaillant en ligne chinois Alibaba équivaut à une action sous-jacente d’Alibaba, tandis qu’un ADR de Toyota équivaut à 10 actions sous-jacentes du constructeur automobile japonais. Certains ADR peuvent même représenter une fraction des actions d’une société. L’utilisation d’un tel indice permet de fixer le prix des ADR plus en phase avec les prix du marché américain.

Les ADR sont émis par une banque lorsqu'une société non américaine ou un investisseur détenant des actions dans une société étrangère les remet à la banque ou au dépositaire de la banque dans le pays d'origine de la société étrangère. La possession de ces actions peut permettre aux banques de changer la donne et d’émettre des certificats de dépôt américains aux investisseurs américains. Les ADR sont ensuite négociés sur les principales bourses, telles que la Bourse de New York et le Nasdaq, ou peuvent être vendus de gré à gré.

Au cours de la dernière décennie, la demande d’ADR sur les marchés plus développés a diminué à mesure que le coût et la complexité des transactions sur titres internationaux ont diminué. Cependant, les pays en développement comme l’Inde et le Brésil connaissent encore une forte demande de la part des investisseurs institutionnels qui souhaitent utiliser les ADR pour éviter les complexités de leurs marchés locaux.

Différents types de programmes de certificats de dépôt américains

Les ADR peuvent être classés comme « sponsorisés » ou « non sponsorisés ».

Les ADR sponsorisés sont émis en partenariat avec des sociétés étrangères. Selon la SEC, la société étrangère travaillera directement avec les banques américaines pour organiser la tenue des registres, transmettre les avis aux actionnaires, verser les dividendes et fournir d'autres services.

Un ADR non garanti est un ADR établi sans l'aide d'une entité étrangère, comme un ADR émis par un courtier-négociant cherchant à établir un marché boursier américain. Selon Patrowitz, la plupart des UAW n’ont aucun sponsor.

Bien que les ADR puissent être émis sans la coopération d'une société étrangère, ils ne peuvent être créés que si une société non américaine est soumise ou spécifiquement exemptée des exigences de déclaration du Securities Exchange Act de 1934.

Valeur ADR

En plus d’être classés comme sponsorisés et non sponsorisés, les ADR sont également classés en fonction du degré auquel l’entité étrangère concernée est entrée sur le marché américain. Ces niveaux varient en fonction des risques de cotation et des exigences de déclaration.

• Les ADR de niveau 1 ne peuvent être négociés que sur le marché de gré à gré et ne peuvent pas lever de fonds pour des sociétés étrangères. En tant que seul type d'ADR qui ne peut pas être parrainé, les exigences de déclaration sont minimes et les informations sur l'émetteur ne sont disponibles que sur son site Web.
• Les ADR de niveau II peuvent être cotés sur les bourses américaines, mais ne peuvent pas être utilisés pour lever des capitaux. La société cible doit s'enregistrer auprès de la SEC et déposer un rapport annuel.
• Les ADR de niveau III peuvent être cotés sur les bourses américaines et utilisés pour lever des capitaux pour les émetteurs étrangers. Les exigences en matière de reporting sont similaires à celles des entreprises américaines, ce niveau représente donc la plupart des entreprises étrangères connues.

Selon Paltrowitz, environ 70% d'ADR sont de niveau 1. Il s'agit de la meilleure offre pour l'entreprise car les règles vous exemptent essentiellement de l'enregistrement auprès de la SEC, de la conformité à la loi Sarbanes-Oxley, etc. Par exemple, l’entreprise agroalimentaire française Danone était cotée à la Bourse de New York, mais a été radiée lorsque la loi Sarbanes-Oxley a été adoptée.

« Selon eux, la divulgation française était aussi bonne, voire meilleure, que la divulgation américaine », a déclaré Patrowitz. « La réalité est que maintenant, avec cette connectivité, vous savez que le monde devient plus petit et que les gens ne veulent pas assumer les coûts supplémentaires, les risques supplémentaires et les exigences de reporting en double de deux régulateurs. »

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Frais liés à l'ADR

Comme pour tout investissement, investir dans les ADR comporte des coûts associés. À cela s’ajoutent des frais facturés par les banques dépositaires, communément appelés frais de garde. Les frais de garde comprennent généralement les frais de garde pour les actions non américaines, l'enregistrement, la conformité et d'autres dossiers. Ces frais s'élèvent généralement à 1 à 3 cents par action et peuvent parfois être payés par le biais d'une retenue à la source sur les dividendes, dans laquelle le dépositaire déduit les frais du total des dividendes que la banque verse aux détenteurs d'ADR.

Selon Holmes Osborne, directeur d'Osborne Global Investors, votre courtier peut facturer des frais en plus de ceux facturés par la banque détenant l'ADR.
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Les dividendes versés par les ADR sont également parfois soumis à une double imposition, mais l'IRS dispose d'un crédit d'impôt étranger que les contribuables américains peuvent utiliser pour compenser les impôts payés aux gouvernements étrangers. En outre, tout revenu d’investissement dans les ADR sera soumis à la rotation capitaliste.

Avantages et inconvénients des certificats américains de dépôt

Comme le montre notre exemple Toyota, le principal avantage d’investir dans les ADR est que les investisseurs peuvent facilement investir dans des sociétés étrangères. Certains des plus grands noms du monde des affaires sont des sociétés étrangères, et les ADR permettent aux investisseurs américains de rechercher des opportunités d’investissement nouvelles et différentes à l’étranger.

Toutefois, la nature des mécanismes alternatifs de règlement des conflits présente également certains risques. Étant donné que les ADR représentent des investissements étrangers, vous êtes inévitablement exposé au risque de change, ce qui peut affecter la valeur de votre investissement sous-jacent. Outre les questions de taux de change, les risques politiques et inflationnistes à l’étranger doivent également être pris en compte.