Agli economisti piace dire che i tassi di interesse fanno scendere l’ascensore e salire le scale. La metafora sottolinea la rapidità con cui la Fed può ridurre i costi di finanziamento durante una crisi economica e la rapidità con cui può aumentare i tassi di interesse quando l’economia si riprende.
Questa volta, tuttavia, i tassi potrebbero salire come una scala mobile.
Preparati per un altro grande aumento di mezzo punto a giugno
Al termine della riunione di fissazione dei tassi del 14-15 giugno, il Federal Open Market Committee (FOMC) sembrava pronto ad accelerare il ciclo di stretta con un altro aumento di mezzo punto, il massimo in più di un anno da quando i funzionari annunciarono i rialzi dei tassi nel 1994. quarto di punto standard.
La Fed aggiornerà inoltre la sua sintesi delle previsioni economiche, che mostrerà le opinioni dei politici su inflazione, disoccupazione, crescita e oneri finanziari nei prossimi due anni. In questi risultati è incorporato ciò a cui il presidente della Fed Jerome Powell e i suoi colleghi hanno già accennato: i funzionari alzeranno i tassi di interesse di un terzo mezzo punto percentuale consecutivo nella prossima riunione di luglio per ridurre l’inflazione.
Se tutto andrà come previsto, ciò significa che il benchmark della Fed per i tassi di interesse aumenterà di 1,5 punti percentuali in soli tre mesi. Che si tratti di interessi ipotecari e prestiti per l'auto o di fluttuazioni dei prezzi delle azioni, il tuo portafoglio ne risentirà sicuramente. Ma anche in quel caso, il benchmark della Fed tornerà solo ai livelli del 2019, e il percorso da seguire non è chiaro.
"Quando i tassi di interesse sono bassi, la disoccupazione è bassa e l'inflazione è alta, è facile dire cose negative", ha affermato Greg McBride, capo analista finanziario di Bankrate. “Ma quanto più aumentano i tassi, tanto più difficile diventa il lavoro, soprattutto se l’inflazione rimane elevata e assistiamo a un marcato rallentamento dell’economia e dell’occupazione”.
Ecco le quattro principali domande relative alla riunione di giugno della Fed e il modo in cui potrebbero influire sul tuo portafoglio.
1. Cosa farà la Fed con i tassi di interesse dopo le riunioni di giugno e luglio?
Anche se i funzionari hanno eliminato gran parte della tensione sulle decisioni sui tassi di giugno e luglio, il prossimo incontro conta ancora: le previsioni economiche aggiornate, insieme alla decisione sui tassi, costituiranno la prima raccolta dei piani di gioco dei funzionari per il resto dell'anno.
L’ultima iterazione ha fissato il tasso dei fondi federali in un intervallo target compreso tra 1.75% e 2% fino alla fine del 2022, una soglia che i politici si aspettano di raggiungere a luglio, secondo il cosiddetto grafico “dot plot”.
Successivamente, la Fed sembra avere tre possibili percorsi politici: continuare ad aumentare i tassi di 0,5 punti percentuali, passare a un più tradizionale rialzo dei tassi di 25 punti base o scegliere di mettere in pausa del tutto il ciclo di inasprimento.
Gli ultimi due sembrano particolarmente improbabili dopo che i prezzi al consumo sono aumentati al ritmo più veloce dal dicembre 1981 a maggio, in aumento di 8,6% rispetto all’anno precedente, prima di scendere leggermente a 8,3% in aprile. L’aumento è stato alimentato da un’impennata dei prezzi del gas naturale, che hanno raggiunto nuovi massimi a maggio e giugno, raggiungendo il record di $4,99 al gallone il 10 giugno, secondo i dati AAA.
“Ogni speranza che la Fed riesca a rallentare il ritmo dei rialzi dei tassi dopo le riunioni di giugno e luglio sembra ormai remota”, ha affermato McBride. “L’inflazione continua a salire e le speranze di miglioramento vengono nuovamente deluse”.
Ma come sempre, c’è un alto grado di incertezza nell’economia, soprattutto per quanto riguarda l’inflazione. I funzionari non hanno sfere di cristallo e i politici hanno evidenti punti ciechi. Ciò rende difficile trovare una via d’uscita in questo momento.
Fino a settembre, ci sono altri tre rapporti sull’indice dei prezzi al consumo (CPI) e tre letture di un altro indicatore chiave dell’inflazione ufficialmente preso di mira dalla Fed: l’indice delle spese per consumi personali (PCE).
“È difficile vedere una pausa in questo momento. Abbiamo molta strada da fare per riportare l’inflazione al nostro obiettivo del 2%”, ha dichiarato il vicepresidente della Fed Lael Brainard in un’intervista del 2 giugno alla CNBC. "Se non vediamo un rallentamento nei dati mensili sull'inflazione, se non vediamo un allentamento davvero forte della domanda, probabilmente è abbastanza appropriato tenere un altro incontro e continueremo allo stesso ritmo."
Finora, solo un funzionario della Fed ha accennato a un possibile interesse per una sospensione delle negoziazioni – il presidente della Fed di Atlanta Rafael Bostic – sebbene abbia anche sottolineato che il percorso del suo sostegno dipende dai dati.
"Voglio chiarire che nulla è impossibile", ha detto Bostic in un'apparizione pubblica il 23 maggio.
Al centro di questo dibattito c’è la domanda fondamentale: quanto devono essere alti i tassi di interesse per raffreddare l’inflazione senza rallentare inutilmente l’economia?
Per comprenderlo è necessario stimare la soglia oltre la quale i tassi di interesse smettono di stimolare la crescita economica, il cosiddetto “tasso neutrale”. Anche in tempi tradizionali, i politici non sono d’accordo sulla sua collocazione. La stima mediana è 2,5%, anche se le previsioni vanno da un minimo di 2% a un massimo di 3%. Alcuni funzionari potrebbero voler andare oltre la neutralità, mentre altri sono riluttanti ad andare oltre la neutralità. Più alto è il tasso di interesse, più difficile sarà il dibattito sul tasso di interesse.
“Potrebbero avere difficoltà a concludere un accordo entro la fine dell’anno”, ha affermato Vincent Reinhart, capo economista di Dreyfus e Mellon ed ex funzionario della Fed. "Ma per ora, possono essere d'accordo, e sono d'accordo, perché non importa come guardi il tasso neutrale, sei d'accordo che è al di sotto del tasso neutrale in questo momento."
2. Di quanto uno strumento poco conosciuto aumenterà il costo del prestito?
Tassi di interesse più alti non sono l’unico modo in cui i funzionari hanno rimosso gli stimoli dall’economia. La Fed sta inoltre riducendo il proprio bilancio, un processo iniziato ufficialmente il 1° giugno, anche se i primi titoli non scadranno prima del 15 giugno.
I funzionari hanno concordato il ritmo durante la riunione di maggio: da giugno ad agosto, cancelleranno $47,5 miliardi di asset dai loro libri man mano che maturano. Entro settembre, tale numero raggiungerà $95 miliardi. Circa due terzi di questi asset saranno titoli di Stato; circa un terzo saranno titoli garantiti da ipoteca.
La Fed non ha intenzione di vendere questi asset a titolo definitivo, ma gli esperti non sono convinti che alla fine non funzionerà, soprattutto per i titoli garantiti da ipoteca. Questo perché 97% dei $2,7 trilioni accumulati dalla Fed scadranno tra più di 10 anni. L’impatto della mossa sui consumatori è tutt’altro che certo.
“Se l’inflazione rimane elevata e l’economia si surriscalda, allora se la Fed vende obbligazioni, i tassi ipotecari continueranno a salire”, ha affermato McBride. «Ma se non si vendono obbligazioni in questo contesto, probabilmente i tassi ipotecari saliranno comunque. E quando l’inflazione raggiunge il picco, l’economia rallenta e la Fed inizia a vendere obbligazioni, l’impatto e l’entità sono meno certi”.
3. Dalla volatilità dei mercati ai timori di recessione, è troppo tardi perché la Fed agisca?
Con la continua espansione della più grande economia mondiale minacciata, il bilancio della Fed e il piano di rialzo dei tassi saranno fondamentali.
I funzionari della Fed sperano di riuscire a rimettere moderatamente l’economia in pista. Grazie ai forti consumi, alle opportunità di lavoro quasi record e alla continua creazione di posti di lavoro, i politici sperano che l’economia abbia abbastanza dinamismo da far uscire l’aria dal pallone.
Ma i tassi di interesse più elevati possono scoraggiare le aziende dall’investire. Alcuni potrebbero addirittura iniziare a tagliare progetti o persone. Aziende come Netflix e Robinhood, Peloton e Carvana stanno già tagliando posti di lavoro nel 2022.
"Gli rialzi della Fed e le condizioni più restrittive hanno reso la decisione di investire una decisione più difficile", ha affermato Eric Melis, amministratore delegato dei mercati globali presso la Citizens Bank. “Quando hai soldi, puoi prendere alcune decisioni sbagliate, ma quando i tuoi errori iniziano a costarti, tendi a non prendere così tante decisioni. La mancanza di investimenti porta alla mancanza di posti di lavoro”.
Anche senza perdite di posti di lavoro, il rallentamento della domanda e il rallentamento dei consumi potrebbero pesare sui posti vacanti, spazzando via i fattori che danno a chi cerca lavoro un incredibile potere contrattuale in un momento in cui la forza lavoro disponibile supera quasi i posti vacanti di due a uno.
Tutto ciò suggerisce che, con l’intensificarsi del pessimismo sull’economia americana, salire la scala mobile si è rivelato difficile. L’amministratore delegato di JP Jamie Dimon ha detto che JP Morgan aveva avvertito il 1° giugno che stava arrivando un “uragano” economico, che si trattasse di “una mini-tempesta o di una super tempesta Sandy”, la gente lo sa. L’S&P 500 è sceso di 13% quest’anno e ha toccato brevemente il territorio del mercato ribassista a metà maggio.
Questo non vuol dire che non sia necessario aumentare i tassi di interesse con l’inflazione ai massimi di 40 anni: si tratta di decidere se la Fed avrebbe dovuto iniziare a ridurre gli stimoli prima una volta che avesse acquisito slancio. Nel 2021, ad esempio, un massiccio stimolo fiscale ha mandato l’economia in un boom dello zucchero.
"Sono entrati quando avrebbero dovuto mettere una palla di cannone in profondità nella piscina", ha detto McBride. “Ci sono diversi risultati, solo uno dei quali è davvero possibile e probabilmente il meno probabile. Il risultato probabile è un atterraggio morbido”.
Raffreddare l’inflazione è ancora più difficile quando la colpa resta la carenza della catena di approvvigionamento, i blocchi all’estero per il Covid-19 e il conflitto in Russia. Tuttavia, l’inflazione è attualmente più di tre volte superiore al target della Fed.
"Non è facile", ha detto Powell alla conferenza stampa della Fed di maggio. “Naturalmente potrebbe dipendere anche da eventi indipendenti dalla nostra volontà. Ma il nostro compito è usare i nostri strumenti per raggiungere questo obiettivo, ed è quello che faremo”.
4. Cosa farà la Fed se la disoccupazione inizierà ad aumentare?
La presidente della Fed di Cleveland, Loretta Mester, ha affermato che i funzionari della Fed devono mostrare “fermezza” per riportare l’inflazione al livello target, anche se ciò significa aumentare la disoccupazione, trascinare al ribasso la crescita economica e spaventare gli investitori.
“Se le condizioni finanziarie si inaspriscono ulteriormente, i mercati finanziari potrebbero rimanere molto volatili, con una crescita probabilmente leggermente superiore al previsto in alcuni trimestri e una disoccupazione probabilmente temporaneamente superiore al tasso di crescita a lungo termine”, ha dichiarato in una conferenza d’affari il 2 giugno. livello delle aspettative." Sarà doloroso, ma lo sarà anche un’inflazione elevata. "
Questi problemi potrebbero significare che l’economia si trova in un atterraggio “soft”, non morbido – ma entrambi i risultati potrebbero danneggiare i portafogli degli americani. Nel contesto odierno di tassi di interesse in aumento, è importante assicurarti di conservare i tuoi soldi nel miglior modo possibile (i conti di risparmio con il rendimento più alto sul mercato attualmente pagano più di 10 volte la media nazionale) e continuare a ripagare il tuo debito. .
Se la Fed riuscirà a stabilizzare l'inflazione e ad “avvicinarsi alla piena occupazione senza troppe interruzioni, allora sarà un successo”, ha affermato Melis della Citizens Bank. “Ma non sarà un atterraggio morbido per le persone che di conseguenza perderanno il lavoro”.
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