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Ces dernières semaines, Warren Buffett a commencé à libérer l'énorme trésor de liquidités de Berkshire Hathaway, en acquérant des milliards de dollars de participations dans une compagnie d'assurance et des sociétés d'énergie et d'informatique.

Mais ce qui est le plus frappant dans ses récentes démarches, c'est son évitement des banques d'investissement.

Les grandes banques américaines sont depuis des années les investissements préférés de Warren Buffett. Comme l’autre grande industrie de Buffett – les chemins de fer – le secteur bancaire fait partie de l’infrastructure du pays, et c’est un pays sur lequel il continue de parier. Le secteur bancaire est un secteur qu'il connaît, puisqu'il a aidé à renflouer Salomon Brothers dans les années 1990 et injecté $5 milliards dans Goldman Sachs au plus fort de la crise financière de 2008.

En fait, Wells Fargo est la plus grande participation de Buffett pour la troisième année consécutive. En 2019, Berkshire Hathaway détenait des participations importantes dans quatre des cinq plus grandes banques américaines.

Mais quelque chose a changé, ce qui, selon les observateurs, pourrait avoir des implications sur l'avenir de l'économie américaine. Les investisseurs et les analystes voteront certainement sur le point de vue de Buffett lors de l'assemblée annuelle de la société le 30 avril.

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Après que Buffett ait commencé à accroître ses avoirs bancaires en 2018, en achetant JPMorgan Chase et Goldman Sachs, ainsi que BNY Mellon, PNC Financial et US Bancorp, il a expliqué à Becky Quick de CNBC que ces mouvements sont un jeu de valeur classique, l'une des caractéristiques de 1. Sa brillante carrière d’investisseur.

"À mon avis, ce sont de très bons investissements à des prix raisonnables, et ils sont moins chers que d'autres entreprises, qui sont aussi de bonnes entreprises d'une certaine manière", a-t-il déclaré.

En particulier, il était enthousiasmé par JPMorgan Chase, dirigé par Jamie Dimon, et a déclaré à Quick qu'il était « stupide » de ne pas acheter les actions plus tôt.

« Mauvais résultats »

Cependant, à la suite de la pandémie de coronavirus début 2020, les prêteurs ont commencé à mettre de côté des dizaines de milliards de dollars pour faire face au flot attendu de défauts de paiement. Alors même que le secteur devenait sensiblement moins cher, Buffett a annulé bon nombre de ses paris, abandonnant JPMorgan, Goldman Sachs et Wells Fargo.

"Il les a vendus à bas prix et a raté une grande partie de la reprise par la suite", a déclaré dans une interview James Shanahan, l'analyste d'Edward Jones qui couvre les banques et Berkshire Hathaway. « Mais il y avait beaucoup d’incertitude à l’époque. .»

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Lors de l'assemblée générale de l'année dernière, Buffett a expliqué ses réflexions : « En général, j'aime les banques, je n'aime tout simplement pas les ratios que nous avons par rapport au risque potentiel si nous obtenons de mauvais résultats que nous n'avons jamais eu auparavant », a déclaré Buffett.

La Réserve fédérale a décidé d'inonder le pays et de soutenir les marchés, évitant ainsi les pires retombées financières du confinement induit par la pandémie, alors que les défauts de paiement massifs attendus par l'industrie ne se sont pas matérialisés.

Aujourd’hui, alors que la pandémie finit par subventionner les États-Unis, Buffett ne dit pas tout clairement à la banque. pourquoi donc?

Rue principale au-dessus de Wall Street

Son pari sur l’industrie reste largement inchangé après avoir renoncé à plusieurs postes en 2020, selon une analyse des dossiers trimestriels. En vendant JPMorgan et Goldman Sachs, il a réduit son exposition à l'activité volatile de Wall Street, notamment sur les marchés commerciaux et les banques d'investissement mondiales.

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Sa liste restante de valeurs financières – y compris une position massive de plus de $40 milliards dans Bank of America et une participation beaucoup plus petite aux États-Unis. Bancorp – Signale le désir de Buffett de se concentrer sur les services bancaires de détail et commerciaux de base aux États-Unis pour stocker les fonds de manière plus sécurisée. La place de Wells Fargo dans son portefeuille pendant des années a été effectivement remplacée par Bank of America, sa deuxième participation en importance après Apple.

"Ce que cela vous dit, c'est qu'il pense que nous devons fermer la porte parce que nous avons un long cycle d'inflation et qu'il est susceptible de s'arrêter", a déclaré Philip Pan, professeur à la Johns Hopkins Carey School of Business. « Le cycle bancaire est très fort et tous les signes indiquent une période où nous nous trouvons dans un environnement d'inflation élevée et de taux d'intérêt élevés. Cela signifie généralement un ralentissement des prêts et des investissements.

Les actions ont été sous pression malgré la hausse des taux d’intérêt cette année, qui stimule généralement les banques en augmentant leurs marges de crédit.

Les actions de JPMorgan sont en baisse de 23% en 2022, atteignant mercredi un plus bas de 52 semaines. Goldman Sachs est en baisse de 18% cette année. L'inquiétude est que l'économie américaine pourrait échouer alors que la Réserve fédérale lutte contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt, augmentant ainsi les coûts d'emprunt après les taux les plus bas depuis plus d'une décennie.

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Dimon, de JPMorgan, a tiré la sonnette d'alarme sur ce risque, surprenant les analystes ce mois-ci avec une provision pour pertes sur prêts de $1,5 milliards au premier trimestre, dans un contexte de guerre en Ukraine et de probabilité accrue d'une récession.

En d’autres termes, les « mauvais résultats » que Buffett craignait pour 2020 ne sont peut-être pas encore visibles dans l’industrie. Ils ont juste été retardés.

Buffett attend peut-être une baisse des prix bancaires ou des signes indiquant que les États-Unis sortent d’une récession pour déployer son important trésor de liquidités. Même après sa dernière virée shopping de $23 milliards, Berkshire Hathaway dispose de plus de $120 milliards de liquidités.

Une autre façon d'envisager le rôle décroissant des banques dans le portefeuille de Buffett est dû à l'influence du gestionnaire de fonds relativement nouveau de Berkshire et au besoin pressant de battre l'indice de référence S&P 500, a déclaré Shanahan, alors que la part des sociétés technologiques dirigées par Apple Inc. augmente.

"Dans le passé, si vous regardez cinq ou dix ans en arrière, les valeurs financières se situaient toujours entre 40% et 50%", a déclaré Shanahan. "Le plus grand changement dans le portefeuille est qu'il est moins axé sur les services financiers et davantage sur la technologie."

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