Hva dollarens historiske oppgang betyr for markedene ettersom aksjer og obligasjoner avslutter brutalt første halvår

2022 vil være et historisk år for markeder inkludert verdens reservevaluta.

Da S&P 500 gikk mot sitt verste første halvår på mer enn 50 år, viste amerikanske dollar sin største styrking i historien i de første seks månedene av 2022, ifølge noen indikatorer.

Feds beslutning om å heve renten med 75 basispunkter i juni for å følge det Capital Economics kalte den mest aggressive pengepolitiske innstrammingen siden 1980-tallet sendte USD/JPY ned -0,73% i første kvartal, opp 17% et halvt år. I følge data fra tidlig på 1950-tallet var dette det største slike trekk i USD/JPY-historien, ifølge Dow Jones Market Data.

Dollaren steg 0,34% mot euroens andre hovedrival, EURUSD, som har fått mer enn 7% så langt i år – det sterkeste første halvåret siden 2015, da den økonomiske krisen i Hellas utløste bekymring for hva som kunne skje. Bekymringer om den økonomiske krisen. Eurosonen kollapset.

Wall Street Journals dollarindeks BUXX -0,36%, som inkluderer 16 konkurrerende valutaer for å beregne verdien av dollaren, er opp 8% så langt i år, og måler dollarens styrke fra et bredere perspektiv og har hatt sin største styrking i første halvdel av året siden 2010.

I utenlandsk valuta måles intradagsvolatilitet typisk i basispunkter, og makrostrateger fortalte MarketWatch at bevegelser av denne størrelsesorden er mer vanlig i fremvoksende markeder enn i G-10-valutaer som amerikanske dollar.

Men hvorfor stiger dollaren så aggressivt? Hva betyr en sterkere dollar for aksjer og obligasjoner på vei inn i andre halvdel av 2022?

Hva driver dollaren opp?

Dollaren har dratt nytte av to medvind i år da inflasjonen nådde et 40-års høydepunkt.

Konklusjonen er, ifølge en håndfull Wall Street-valutastrateger, at rentegapet mellom USA og resten av verden øker. Dusinvis av andre sentralbanker, inkludert Den europeiske sentralbanken, har bestemt seg for å følge i Feds fotspor ved å heve renten eller planlegge å gjøre det. USAs realrente – dvs. H. Inflasjonsjusterte obligasjons- og bankinnskuddsrenter er imidlertid fortsatt mer attraktive, spesielt sammenlignet med Europa, hvor inflasjonen er mer presset, og den europeiske sentralbanken kunngjorde først nylig planer om å heve renten fra juli.

I Japan, hvor inflasjonspresset er relativt moderat, motvirket Bank of Japan trenden med global pengepolitisk innstramming, fortsatte å implementere politikken for kontroll av avkastningskurven og kjøpte et stort antall japanske statsobligasjoner.

Men gunstige rentedifferanser er ikke det eneste som driver dollaren høyere: dollaren drar også nytte av sin nyfunne "trygg havn"-status.

I følge en modell utviklet av Steven Englander, global sjef for G-10 valutastrategi i Standard Chartered Bank, kan 55% av dollarstyrkingen i år tilskrives renteforskjeller (og enda viktigere, renteforskjeller). Pengepolitikk). USAs politikk sammenlignet med andre utviklede land), mens den andre 45% er drevet av trenden med risikoaversjon.

Englander og teamet hans utviklet modellen ved å sammenligne dollarens ytelse med synkroniserte bevegelser i statsobligasjoner og amerikanske aksjeavkastninger.

"Siden midten av mars har de mest pålitelige indikatorene for dollarstyrke vært stigende rentespreader og fallende S&P," beskrev Englander sin modell i et nylig forskningsnotat.

S&P 500 SPX-indeksen -1.25% falt kraftig. Indeksen er ned nesten 20% så langt i år fra og med onsdag, og setter den på sporet for sin dårligste ytelse i første halvår siden 1970, ifølge Dow Jones Market Data. Dow Jones Industrial Average var -1,20%, ned 14,6% i samme periode, den dårligste ytelsen blant sine jevnaldrende siden 2008.

Investorer finner ikke trygghet i statsobligasjoner ettersom avkastningen på statsobligasjoner, som er omvendt proporsjonal med prisen, øker kraftig ettersom Federal Reserve prøver å stramme inn pengepolitikken aggressivt.

Men selv om aksjene falt og obligasjonene steg (obligasjonsprisene er omvendt relatert til avkastningen), fortsatte dollaren stort sett å styrke seg. Mønsteret er tydelig: Den amerikanske dollaren har hatt fordeler siden starten av året ettersom markedene har vendt seg til trygghet.

– Dette kan skyldes at både amerikanske og utenlandske renter har en tendens til å bevege seg i samme retning når risikovilje – for eksempel på grunn av krigen mellom Russland og Ukraina – presser dollaren oppover. Så det er kanskje ikke klart om spredningen øker eller reduseres, men dollaren vil sannsynligvis reagere på endringer i risiko i stedet for spredninger, sa Englander.

Historisk sett er dette handelsmønsteret unormalt, og det kan diskuteres om det vil fortsette inn i andre halvdel av året. Ettersom Fed insisterer på å svare på utviklingen i vekst og inflasjon når dataene kommer ut, vil forventningene til Feds plan fortsette til høsten, sa Marvin Loh, senior global makrostrateg i State Street Bank.

"Akkurat nå forventer vi at (Fed-renteøkningen) vil bli gjennomført i løpet av de neste 9 eller 12 månedene. Hvis ikke, får du en fortsettelse av historien," sa Loh.

I løpet av den siste uken eller så har bevegelser i derivatmarkedene antydet at investorer begynner å lure på om Fed vil heve renten med minst 350 basispunkter i år. Sentralbanken har hevet taket på federal funds målrente til 1.75%, med "median" prognosemålrente mellom 3.50% og 3.75%, ifølge det siste "dot plot" publisert i juni. neste år.

Fed funds-futures, et derivat som investorer bruker til å satse på retningen til referanserenten, priser imidlertid allerede inn et rentekutt i juli 2023.

Det nylige -3,73%-fallet i CL00-råoljepriser og andre råvarer – kraftige fall i prisene på industrielle metaller og til og med hvete – har dempet inflasjonsforventningene til en viss grad. Men hvis inflasjonen vedvarer lenger enn forventet, eller den amerikanske økonomien motstår å gli inn i resesjon, kan forventningene til tempoet i Fed-renteøkningene endre seg igjen.

På den annen side, ettersom andre sentralbanker strever etter Fed – 41 av de 50 sentralbankene som dekkes av Capital Economics har hevet renten så langt i år – er det stadig mer sannsynlig at forskjellene mellom Fed og dens rivaler vil øke. og kan begynne å trekke seg tilbake.

Når det gjelder andre sentralbanker, er kanskje det største spørsmålet her om Bank of Japan og People's Bank of China kan avslutte sin enkle pengepolitikk.

Neil Shearing, sjeføkonom i Capital Economics, sa nylig at BOJ er mer sårbar for kapitulasjon enn People's Bank of China når det gjelder politikk.

Shearing sa at hvis BOJ fortsetter å kjøpe obligasjoner til disse kursene for å forsvare sin JGB-avkastningstak, vil den ha hele det japanske statsobligasjonsmarkedet (verdens største i total utstedelse) innen et år. en).

Konsekvenser av en sterkere dollar

Men det er også en rekke innenlandske faktorer som kan påvirke retningen til dollaren. Ettersom inflasjonen vedvarer og den amerikanske økonomien begynner å avta – en "rask" lesing av S&P Global Composite PMI i juni viste at den økonomiske produksjonen avtok til det laveste nivået siden den omicron-induserte nedgangen i januar – er det viktig å huske på, bare noen få år siden var det makroøkonomiske miljøet veldig annerledes.

På 2010-tallet hadde sentralbanker over hele verden som mål å holde valutaene svake for å gjøre eksporten mer konkurransedyktig, samtidig som de innførte en viss grad av inflasjon.

Nå har verden gått inn i det Steven Barrow, sjef for G-10-strategien i Standard Ban, kaller en «omvendt valutakrig». I dag er en sterk valuta mer populær fordi den fungerer som en buffer mot inflasjon.

Som verdens reservevaluta er en sterk dollar et problem for både utviklede og fremvoksende land. Mens den amerikanske økonomien er relativt immun mot økonomisk stress fra en sterkere dollar, bekymrer Barrow at hvis den fortsetter å styrke seg, kan andre økonomier møte «noen pinlige problemer», inkludert forverret inflasjonspress eller en potensiell valutakrise, som å dekke Øst-Asia og Sørøst-Asia i 1997.

Men vil dollarens styrke fortsette i andre halvår? Analytikere og økonomer er uenige. Jonathan Petersen, markedsøkonom i Capital Economics, sa at han tror den globale økonomiske nedgangen betyr at dollaren kan ha mer plass til å stige, spesielt etter den nylige tilbakegangen.

På den annen side ser Englander at dollaren taper noe av oppgangen i andre halvdel av året.

Han mistenker at en tilbakevending til risikoappetitt kan drive S&P 500 høyere i andre halvår, mens en reversering av sikre havn-strømmer og innsnevring av spreads kan bidra til å erodere noe av dollarens styrke.

Imidlertid kan "inntjeningspessimisme" utløst av en amerikansk resesjon tynge aksjer og støtte dollaren, mens "myke landinger" som Federal Reserve er utformet for å dempe aksjer samtidig som de potensielt utløser noen dollarreversering.

Lære mer:

• American Express Centurion Black Card anmeldelse

• X1 kredittkort – Sjekk hvordan du søker.

• Destiny Credit Card – Slik bestiller du online.

• Delta Skymiles® Reserve American Express-kortgjennomgang – Se mer.

• AmEx fokuserer på kundeopplevelse med ny brukskonto og redesignet applikasjon

• Oppdag it® Rewards-kortbelønninger se hvordan det fungerer