2022 kommer att bli ett historiskt år för marknader inklusive världens reservvaluta.
När S&P 500 gick mot sitt sämsta första halvår på mer än 50 år, visade den amerikanska dollarn sin största appreciering i historien under de första sex månaderna av 2022, enligt vissa indikatorer.
Fed:s beslut att höja räntorna med 75 punkter i juni för att följa vad Capital Economics kallade den mest aggressiva penningpolitiska åtstramningen sedan 1980-talet skickade USD/JPY ned -0,73% under första kvartalet, en ökning med 17% ett halvår. Enligt data från början av 1950-talet var detta den största rörelsen i USD/JPY-historien, enligt Dow Jones Market Data.
Dollarn steg 0,34% mot eurons andra huvudrival, EURUSD, som har ökat med mer än 7% hittills i år – dess starkaste första halvår sedan 2015, då Greklands ekonomiska kris väckte oro för vad som skulle kunna hända. Oro för den ekonomiska krisen. Euroområdet kollapsade.
För att mäta dollarns styrka ur ett bredare perspektiv har Wall Street Journals dollarindex BUXX -0,36%, som inkluderar 16 konkurrerande valutor för att beräkna värdet på dollarn, stigit 8% hittills i år och noterade sin största appreciering under första halvåret av året sedan 2010.
I utländsk valuta mäts intradagsvolatiliteten vanligtvis i baspunkter, och makrostrateger sa till MarketWatch att rörelser av denna storleksordning är vanligare i tillväxtmarknadsvalutor än i G-10-valutor som den amerikanska dollarn.
Men varför stiger dollarn så aggressivt? Vad betyder en starkare dollar för aktier och obligationer på väg in i andra halvåret 2022?
Vad driver dollarn upp?
Dollarn har gynnats av två medvindar i år när inflationen nådde en 40-årig högsta nivå.
Summan av kardemumman, enligt en handfull Wall Streets valutastrateger, är att räntegapet mellan USA och resten av världen ökar. Dussintals andra centralbanker, inklusive Europeiska centralbanken, har beslutat att följa i Feds fotspår genom att höja räntorna eller planera att göra det. USA:s realränta – dvs. H. Inflationsjusterade obligations- och bankinlåningsräntor är dock fortfarande mer attraktiva, särskilt jämfört med Europa, där inflationen är mer pressad, och Europeiska centralbanken tillkännagav först nyligen planer på att höja räntorna från och med juli.
I Japan, där inflationstrycket är relativt måttligt, avvek den japanska centralbanken trenden med global penningpolitisk åtstramning, fortsatte att implementera styrpolitiken för avkastningskurvan och köpte ett stort antal japanska statsobligationer.
Men gynnsamma ränteskillnader är inte det enda som driver dollarn högre: dollarn drar också nytta av sin nyfunna status som "säker tillflyktsort".
Enligt en modell utvecklad av Steven Englander, global chef för G-10 valutastrategi på Standard Chartered Bank, kan 55% av dollarns appreciering i år tillskrivas ränteskillnader (och ännu viktigare, ränteskillnader). penningpolitik). USA:s politik jämfört med andra utvecklade länder), medan den andra 45% drivs av trenden med riskaversion.
Englander och hans team utvecklade modellen genom att jämföra dollarns resultat med synkroniserade rörelser i statsobligationer och amerikanska aktieavkastningar.
"Sedan mitten av mars har de mest tillförlitliga indikatorerna på dollarstyrka varit stigande ränteskillnader och fallande S&P", beskrev Englander sin modell i en nyligen genomförd forskningsanteckning.
S&P 500 SPX-index -1,25% föll kraftigt. Indexet har fallit nästan 20% hittills i år från och med onsdagen, vilket gör det på rätt spår för sin sämsta resultat under första halvåret sedan 1970, enligt Dow Jones Market Data. Dow Jones Industrial Average var -1,20%, en nedgång med 14,6% under samma period, den sämsta utvecklingen bland sina konkurrenter sedan 2008.
Investerare finner ingen trygghet i statsobligationer eftersom räntorna på statsobligationer, som är omvänt proportionella mot priset, stiger kraftigt när Federal Reserve strävar efter att aggressivt strama åt penningpolitiken.
Men även när aktier föll och obligationer steg (obligationspriserna är omvänt relaterade till avkastningen), fortsatte dollarn för det mesta att appreciera. Mönstret är tydligt: US-dollarn har gynnats sedan början av året eftersom marknaderna har vänt sig till säkerhet.
"Detta kan bero på att både amerikanska och utländska räntor tenderar att röra sig i samma riktning när riskaptiten – till exempel på grund av kriget mellan Ryssland och Ukraina – pressar dollarn högre. Så det kanske inte är klart om spreaden ökar eller minskar, men dollarn är mycket sannolikt att reagera på förändringar i risk snarare än spreadar, säger Englander.
Historiskt sett är detta handelsmönster anomalt och om det kommer att fortsätta under andra halvan av året är diskutabelt. Eftersom Fed insisterar på att svara på utvecklingen av tillväxt och inflation när uppgifterna kommer ut, kommer förväntningarna på Feds plan att fortsätta till hösten, säger Marvin Loh, senior global makrostrateg på State Street Bank.
"Just nu förväntar vi oss att (Fed-räntehöjningen) ska genomföras under de kommande 9 eller 12 månaderna. Om inte, får du en fortsättning på historien”, sa Loh.
Under den senaste veckan eller så har rörelser på derivatmarknaderna antytt att investerare börjar undra om Fed kommer att höja räntorna med minst 350 punkter i år. Centralbanken har höjt taket för federala fonders målränta till 1,75%, med en "median" prognostiserad målränta mellan 3,50% och 3,75%, enligt den senaste "dot plot" som publicerades i juni. nästa år.
Fed funds-terminer, ett derivat som investerare använder för att satsa på riktningen för referensräntan, prissätter dock redan en räntesänkning i juli 2023.
Den senaste nedgången på -3,73% i CL00-råoljepriset och andra råvaror – kraftiga prisfall på industrimetaller och till och med vete – har dämpat inflationsförväntningarna till viss del. Men om inflationen håller i sig längre än väntat, eller den amerikanska ekonomin motstår att falla in i recession, kan förväntningarna på takten i Feds räntehöjningar ändras igen.
Å andra sidan, när andra centralbanker försöker komma ikapp med Fed – 41 av de 50 centralbankerna som omfattas av Capital Economics har höjt räntorna hittills i år – är det allt mer sannolikt att spreadarna mellan Fed och dess konkurrenter kommer att expandera. och kan börja dra sig tillbaka.
När det gäller andra centralbanker är kanske den största frågan här om Bank of Japan och People's Bank of China kan avsluta sin enkla penningpolitik.
Neil Shearing, chefsekonom på Capital Economics, sa nyligen att BOJ är mer sårbart för kapitulation än People's Bank of China när det gäller policy.
Shearing sa att om BOJ fortsätter att köpa obligationer till dessa kurser för att försvara sitt JGB-avkastningstak, kommer det att ha hela den japanska statsobligationsmarknaden (världens största totalt sett) inom ett år. ett).
Konsekvenser av en starkare dollar
Men det finns också ett antal inhemska faktorer som kan påverka dollarns riktning. När inflationen fortsätter och den amerikanska ekonomin börjar bromsa - en "snabb" läsning av S&P Global Composite PMI i juni visade att den ekonomiska produktionen saktade ner till sin lägsta nivå sedan den omicron-inducerade nedgången i januari - är det viktigt att komma ihåg, bara några år sedan var den makroekonomiska miljön väldigt annorlunda.
Under 2010-talet siktade centralbanker runt om i världen på att hålla sina valutor svaga för att göra sin export mer konkurrenskraftig, samtidigt som de införde en viss inflation.
Nu har världen gått in i vad Steven Barrow, chef för G-10-strategin på Standard Ban, kallar ett "omvänt valutakrig." Idag är en stark valuta mer populär eftersom den fungerar som en buffert mot inflationen.
Som världens reservvaluta är en stark dollar ett problem för både utvecklade länder och tillväxtländer. Medan den amerikanska ekonomin är relativt immun mot finansiell stress från en starkare dollar, oroar Barrow att om den fortsätter att stärkas kan andra ekonomier möta "vissa pinsamma problem", inklusive förvärrat inflationstryck eller en potentiell valutakris, som att täcka Östasien och Sydostasien 1997.
Men kommer dollarns styrka att fortsätta under andra halvåret? Analytiker och ekonomer håller inte med. Jonathan Petersen, marknadsekonom på Capital Economics, sa att han tror att den globala ekonomiska nedgången innebär att dollarn kan ha mer utrymme att stiga, särskilt efter den senaste tidens tillbakagång.
Å andra sidan ser Englander att dollarn tappar några av sina uppgångar under andra halvåret.
Han misstänker att en återgång till riskaptit skulle kunna driva S&P 500 högre under andra halvåret, medan en vändning av flöden till säkra tillflyktsorter och minskande spreadar kan hjälpa till att erodera en del av dollarns styrka.
Men "vinstpessimism" som utlösts av en amerikansk lågkonjunktur kan tynga aktier och stödja dollarn, medan "mjuka landningar" som Federal Reserve är utformade för att dämpa aktier samtidigt som de potentiellt utlöser en viss dollarvändning.
Läs mer:
Toppsida,..fantastiskt inlägg! Fortsätt bara med arbetet!